Fluxurile de refugiu sigur au invadat obligațiunile americane
De KBC Bank Oct 17 25, 07:15 GMT
Piața obligațiunilor de stat americane (Treasuries) a crescut ieri, trăgând randamentele în jos cu 4,1 până la 7,3 puncte de bază, cu o performanță superioară a părții frontale a curbei. Fluxurile de refugiu sigur au invadat obligațiunile americane pe fondul rapoartelor conform cărora două bănci regionale (Zions & Western Alliance) au declarat că au fost victimele unei fraude legate de colateral pe împrumuturi către fonduri care investesc în credite ipotecare comerciale aflate în dificultate. Ambele bănci au scăzut cu mai mult de 10%, trăgând și indicele mai larg al băncilor regionale semnificativ mai jos. Acest indice a ajuns în centrul atenției în martie 2023, când alți creditori regionali, inclusiv Silicon Valley Bank, au eșuat și au provocat cutremure pe alte piețe. Problema actuală este diferită de problemele de bază de atunci (obligațiunile de stat profund sub apă din cauza ciclului de înăsprire al Fed) și rămâne de văzut dacă acesta este un eveniment izolat, unic. Fiind într-o economie cu ciclu târziu, totuși, declanșează îngrijorări ale investitorilor cu privire la apariția unor fisuri mai largi pe piața creditului. Lipsa altor știri pune o lupă pe subiect, potențial exacerbând mișcările.
Un calendar economic din nou gol ar putea face același lucru pentru astăzi, mai ales mergând în weekend și având în vedere spargerea tehnică de ieri. Randamentul SUA pe 10 ani a scăzut sub bariera de 4% și vizează acum suportul la 3,88%, unde retragerea de 76,4% pe raliul septembrie 2024 - ianuarie 2025 coincide cu minimele temporare observate în urma anunțurilor tarifare ale președintelui Trump din aprilie. Randamentul pe 2 ani a depășit deja această marcă. 3,4% este în prezent cel mai scăzut nivel din septembrie 2022. Piețele monetare, pentru prima dată de la întâlnirea din septembrie, se gândesc la posibilitatea unei reduceri masive la una dintre cele două întâlniri rămase din acest an. Valoarea cumulată a relaxării prețuite a crescut la 55 de puncte de bază. În segmentul de randament ultra-scurt, ne uităm foarte atent la fixarea SOFR. 4,29% de ieri a fost mai mare decât limita superioară a Fed a intervalului țintă de 4-4,25%. Oferta netă de TBill a fost unul dintre motivele despre care se spunea că a întins lichiditatea, dar simplul fapt că a făcut-o este un motiv suficient pentru a urmări problema.
Obligațiunile germane au avut o performanță inferioară față de obligațiunile americane ieri, dar au ratat un al doilea picior de evitare a riscului care s-a întâmplat după orele de închidere din Europa. Contractele futures Bund au crescut ieri seară și în această dimineață. Wall Street a limitat pierderile la aproximativ 0,6%, dar contractele futures sugerează o scădere suplimentară, inclusiv pentru Europa (-0,9%). Ne așteptăm ca dolarul american să rămână sub presiune, la fel cum a făcut-o și ieri. Aversiunea față de risc legată de SUA (cel puțin deocamdată) pare să afecteze dolarul mai mult decât euro, permițând EUR/USD să revină la 1,173 în prezent, după corecția recentă mai jos. Supraviețuirea a două voturi de cenzură împotriva prim-ministrului francez Lecornu atenuează o parte din riscul cel mai acut pentru noi alegeri, dar rămânem sceptici. Partea dificilă, discuțiile despre buget, abia acum a început. Belgia se confruntă cu o sarcină similară descurajantă. A evitat glonțul agenției de rating Moody’s săptămâna trecută, dar S&P se aliniază (revizuire vinerea viitoare). S&P are un rating AA cu o perspectivă negativă (din aprilie anul acesta).
Ienul japonez depășește performanța în aceste circumstanțe de aversiune față de risc, împingând USD/JPY înapoi sub 150 pentru prima dată de la începutul lunii octombrie. Știri și opinii Guvernatorul Băncii Japoniei, Ueda, a lăsat ușa deschisă pentru o majorare a ratei dobânzii atunci când banca centrală se va întruni la sfârșitul lunii. El a spus că nu există nicio schimbare în poziția băncii centrale conform căreia vor ajusta gradul de relaxare monetară dacă încrederea în atingerea perspectivei crește. Piețele monetare japoneze atașează în prezent doar o probabilitate de 15% unei majorări a ratei cu 25 de puncte de bază. Discursurile lui BoJ Takata și BoJ Himino sunt încă programate luni și marți, cu cifrele naționale ale IPC publicate vineri. Takata a fost unul dintre cei doi membri ai BoJ care credeau deja că o majorare a ratei dobânzii a fost justificată la ședința din septembrie. Guvernatorul BoJ, Ueda, nu a atins politica internă ca o potențială sursă de volatilitate care ar putea afecta politica monetară. Parlamentul japonez urmează să voteze marți viitorul prim-ministru. Partidul LDP de guvernământ este încă în căutarea unui nou partener de coaliție după ce partenerul său junior, Komeito, a pus capăt colaborării în urma alegerilor pentru conducerea LDP. Au curtat Partidul Inovării Japonez (Ishin). Unul dintre liderii Ishin a numit în această dimineață o aruncare de monede 50/50 dacă îl vor susține pe Takaichi de la LDP sau dacă se vor uni cu principalele partide de opoziție în sprijinirea liderului Partidului Democrat pentru Popor, Tamaki.
USD/JPY scade din nou sub limita de 150 în această dimineață, pe o combinație de slăbiciune a USD și putere JPY în climatul pieței de evitare a riscului. Institutul pentru Studii Fiscale (IFS) din Regatul Unit a publicat raportul anual „Green Budget” înaintea Bugetului de toamnă. Raportul foarte amplu, în colaborare cu Barclays, oferă o analiză aprofundată a perspectivelor economice și fiscale ale Regatului Unit. Unul dintre capitole analizează riscurile și provocările pentru finanțele publice. IFS avertizează, de exemplu, cu privire la o prognoză de productivitate mai scăzută de către OBR. O scădere de 0,1 ppt ar putea crește împrumuturile cu 7 miliarde de lire sterline în 2029-2030. În scenariul central al Barclays, bugetul de toamnă al cancelarului Reeves ar avea nevoie de 12 miliarde de lire sterline pentru o înăsprire pentru un excedent bugetar curent, 17 miliarde de lire sterline dacă vrea să-și respecte a doua regulă fiscală legată de datorie (PSNFL care scade ca pondere în venitul național) și 22 de miliarde de lire sterline pentru a restabili amortizorul fiscal curent de 10 miliarde de lire sterline (spațiu de manevră). IFS adaugă că spațiul de manevră este extrem de mic, crescând riscurile de instabilitate politică și incertitudine economică. Dacă restabilește cele 10 miliarde de lire sterline, ei atașează o probabilitate de 2/3 de a respecta regulile de împrumut primăvara viitoare și doar o probabilitate de 1/5 de a le respecta pe parcursul a trei ani fără modificări ale politicii.