Companiile cu Trezorerie Bitcoin: Încotro?
Următoarea etapă pentru companiile cu trezorerie Bitcoin constă în construirea arhitecturii financiare pentru a menține mNAV-ul peste unu, ciclu după ciclu, argumentează Sean Kiernan, CEO al Greengage. Cele care vor descifra codul nu vor fi doar proxy-uri pentru Bitcoin – ele ar putea fi stratul de capital al unui nou sistem monetar.
De Sean Kiernan | Editat de Cheyenne Ligon 21 Octombrie 2025, 13:00 Peste 160 de companii listate public au adoptat acum Bitcoin ca strategie centrală de trezorerie, deținând colectiv aproape un milion de BTC, aproximativ 4% din oferta în circulație. Ceea ce a început ca un experiment îndrăzneț al unei firme s-a transformat într-un manual global: atrage capital, cumpără Bitcoin și oferă expunere parțială la Bitcoin prin intermediul unui vehicul listat. Aceste acțiuni nu se tranzacționează pe baza câștigurilor sau a fluxului de numerar, ci pe capacitatea lor de a livra Bitcoin per acțiune, iar majoritatea companiilor au atins capitalizări de piață peste Valoarea Activului Net, sau așa cum este acum cunoscut ("mNAV") multipli peste unu. Întrebarea acum nu este dacă modelul trezoreriei BTC poate fi implementat, ci ce urmează în termeni de riscuri și oportunități?
Prima eră – de la narațiune la replicare Capitolul de deschidere al companiilor cu trezorerie Bitcoin a fost definit de narațiune și replicare. Strategy (fosta MicroStrategy) a lui Michael Saylor a arătat că atragerea de capital la o primă față de NAV, convertirea acestuia în BTC și nevânzarea niciodată ar putea transforma o afacere software într-un proxy Bitcoin de 100 de miliarde de dolari.
De la Metaplanet din Tokyo, compania americană de servicii medicale Semler Scientific până la Smarter Web Company din Londra, șablonul s-a răspândit. Dar multiplii premium s-ar putea să nu se susțină doar pe baza storytelling-ului și a deținerilor BTC. Pentru ca acest model să supraviețuiască adolescenței sale, companiile ar putea trebui să justifice multiplii NAV peste unu în moduri mai durabile.
Următoarele pârghii pentru firmele de trezorerie Bitcoin Pârghia Numărul Unu: Randamentul ca avantaj La fel cum REIT-urile au evoluat de la proprietari în mașini de randament, firmele de trezorerie Bitcoin vor trebui să arate că pot genera Bitcoin incremental per acțiune, mai degrabă decât doar să stea pe teancul lor. Acest lucru poate veni prin împrumuturi susținute de BTC, infrastructură Lightning sau produse financiare noi care pot monetiza deținerile din bilanț. De exemplu, blocarea BTC în canale de plată în Lightning, permite deținătorului BTC să colecteze taxe pentru furnizarea acestei lichidități, oferind potențial un randament. Cu toate acestea, toate strategiile de randament implică riscuri, care trebuie luate în considerare și gestionate, de exemplu riscul de credit și de contrapartidă. Fără un motor de randament, diluarea ar putea ajunge în cele din urmă din urmă, iar mNAV se poate comprima spre unu.
Pârghia Numărul Doi: Efectul de levier (ponderat în funcție de risc) Câștigătorii de pe ultima piață ursină nu au fost cei cu cele mai mari bilanțuri, ci cei care au structurat capitalul pentru a supraviețui lichidării forțate. Unele companii de trezorerie BTC iau în considerare în prezent valoarea relativă a gajului BTC ca garanție în împrumuturi susținute de BTC, care urmează să fie împrumutate USD. Acest USD poate fi apoi implementat după cum consideră compania de cuviință, de exemplu pentru a obține randament sau pentru a cumpăra mai mult Bitcoin. Cu toate acestea, acest tip de activitate necesită o gestionare riguroasă a riscurilor și modelare a fluxului de numerar și a scenariilor. Efectul de levier amplifică volantul reflex, dar necesită disciplină: ridicați doar la o primă, niciodată împotriva garanției dure și mențineți scadențele suficient de lungi pentru a trece peste cicluri.
Pârghia Numărul Trei: Modele de afaceri complementare A treia pârghie este de a oferi modele de afaceri complementare, sau „uneltele și lopețile” economiei Bitcoin. Unele firme de trezorerie Bitcoin stratifică deja jocurile de infrastructură: centre de date, calcul descentralizat AI, software nativ bitcoin sau servicii de afaceri. Acest model dual le poate transforma dintr-un arbitraj pur NAV în platforme cu flux de numerar operațional. Asta ar putea face din ei nu doar proxy-uri bitcoin, ci povești de creștere a capitalului propriu. Există paralele cu companiile din era dotcom care au crescut în cele din urmă în furnizorii de infrastructură behemoth de tehnologie de astăzi, inclusiv adesea stând ei înșiși pe poziții semnificative de numerar: Apple, Amazon, Google, Facebook și alții.
Spre profesionalizare și instituționalizare Faza reflexivă a modelului de trezorerie Bitcoin se apropie de sfârșit. Pe măsură ce volantul încetinește, companiile își profesionalizează strategiile de trezorerie Bitcoin: proiectarea unor stive de capital pentru rezistență, probabil generând randament Bitcoin fără a dilua expunerea pe acțiune și dezvoltarea unor linii de afaceri care le leagă de o infrastructură mai largă de active digitale. Cei care reușesc pot justifica prime persistente peste NAV, își instituționalizează baza de acționari și devin echivalenții nativi Bitcoin ai REIT-urilor, giganților tehnologici sau ai marilor companii energetice. Există riscul ca cei care rămân statici să alunece spre irelevanță, poate chiar tranzacționând pe piețele bursiere ca fonduri închise fără creștere.
Următorul joc – dincolo de cumpărarea de Bitcoin Următorul joc probabil nu este despre cumpărarea de Bitcoin; acel manual este deja scris. Este vorba despre construirea arhitecturii financiare pentru a menține mNAV-ul peste unu, ciclu după ciclu. Companiile care vor descifra codul nu vor fi doar proxy-uri pentru Bitcoin. Ele ar putea fi stratul de capital al unui nou sistem monetar.
Acest articol este furnizat numai în scop informativ și reflectă opiniile autorului la momentul scrierii. Nu constituie consultanță financiară, cercetare de investiții sau un stimulent pentru a se angaja în activități de investiții. Referințele la Bitcoin, strategii corporative sau companii listate au doar scop ilustrativ. Greengage & Co. Limited nu este autorizată de Autoritatea de Conduită Financiară să ofere servicii de investiții, tranzacționare criptografică sau servicii de împrumut reglementate. Acest conținut este pentru uz informativ și este destinat în principal publicului instituțional și profesional și nu este conceput pentru investitorii de retail. Activele criptografice și investițiile conexe sunt cu risc ridicat. Puteți pierde toți banii pe care îi investiți. Aceste produse nu sunt protejate de Schema de Compensare a Serviciilor Financiare (FSCS) sau de Serviciul Ombudsman Financiar (FOS).