De Alex Kimani - 15 ianuarie 2026, 19:00 CST
Acțiunile din SUA au înregistrat câștiguri puternice, generalizate, în 2025, S&P 500 fiind în creștere cu 16,4%, iar toate cele 11 sectoare terminând în creștere. Rafinăriile au fost cele mai performante din sectorul energetic, Valero, Marathon și Phillips 66 având o medie de câștiguri de aproximativ 25% în 2025, susținute de o capacitate globală de rafinare restrânsă și de o cerere puternică de motorină și kerosen.
Acțiunile din sectorul energetic au început anul 2026 în forță, sectorul energetic S&P 500 fiind în creștere cu 7,5% de la începutul anului, condus din nou de rafinării.
Bursa de valori din SUA a terminat în verde în 2025, indicele de referință general al pieței, S&P 500, înregistrând o creștere de 16,4%, marcând al treilea an consecutiv de câștiguri de două cifre. Interesant este faptul că toate cele 11 sectoare ale pieței au terminat în verde, subliniind impulsul general al pieței. Nu este surprinzător faptul că sectorul tehnologic a dominat din nou tabelele de performanță cu un câștig de 24,6%, datorită construcției în curs de desfășurare a centrelor de date AI și a ciclului ascendent al semiconductorilor. Industrialele au înregistrat o creștere impresionantă de 19,3%, datorită investițiilor în infrastructură, a activității de reshoring și a backlog-urilor sănătoase de comenzi, în timp ce utilitățile au surprins pozitiv cu o creștere de 16,0%.
Din păcate, sectorul energetic a fost din nou un codaș, înregistrând o creștere respectabilă, dar sub nivelul pieței, de 7,9%, depășind doar produsele de bază pentru consumatori, produsele de consum discreționar și imobiliarele, în mare parte din cauza unei retrageri majore a prețurilor petrolului în a doua jumătate a anului 2025.
Interesant este faptul că rafinăriile au devenit principala industrie din sectorul energetic, cele „Trei Mari” rafinării - Valero Energy (NYSE: VLO), Marathon Petroleum (NYSE: MPC) și Phillips 66 (NYSE: PSX) - înregistrând o creștere medie de 24,6%, condusă de o creștere de 37,0% a VLO, urmată de 19,2% a MPC și 17,5% a PSX. Acțiunile de rafinare a petrolului au avut o performanță superioară în 2025 datorită marjelor de rafinare puternice (crack spreads) provenite dintr-o capacitate globală de rafinare restrânsă, din construcții noi întârziate, din cererea constantă de distilate (motorină, kerosen), din operațiuni de rafinare îmbunătățite și din schimbări strategice către produse cu valoare mai mare. Printre factorii cheie s-au numărat capacitatea limitată de aprovizionare, utilizarea mai bună a activelor și noi căi de creștere în domeniul energiei regenerabile.
Companiile petroliere integrate au revenit, de asemenea, în forță după un an 2024 lipsit de strălucire, conduse de TotalEnergies (NYSE: TTE), care a terminat cu o creștere de 28,3%; BP (NYSE: BP) a câștigat 24,5%, în timp ce Shell (NYSE: SHEL) a adăugat 22,2%. Supermajorii americani au înregistrat, de asemenea, câștiguri solide, conduse de Exxon Mobil (NYSE: XOM), care a terminat cu 16,0%, în timp ce Chevron (NYSE: CVX) a avut o creștere de 10,1%, datorită operațiunilor lor diversificate, care au ajutat la amortizarea efectelor prețurilor mai slabe ale petrolului.
Suntem încă în primele etape ale noului an, dar acțiunile petroliere și de gaze par să schimbe soarta. Sectorul energetic S&P 500 este în creștere cu 7,5% de la începutul anului, depășind cu ușurință creșterea de 1,2% a S&P 500. Această performanță superioară vine ca o surpriză, având în vedere că sectorul se confruntă cu presiuni din cauza ofertei abundente, prognozele prezicând prețuri mai mici, cuprinse într-un interval (Brent 50-60$/baril). Este foarte probabil ca investitorii să se concentreze mai mult pe reziliența companiilor, pe dividendele puternice și pe alocarea disciplinată a capitalului, în timp ce gazele naturale înregistrează o divergență mai mare, dar o creștere globală a GNL.
Încă o dată, acțiunile de rafinare au fost rapide, VLO crescând cu 14,6% în primele două săptămâni ale anului; MPC a câștigat 11,4%, în timp ce PSX a avut o creștere de 9,6%. În general, se așteaptă ca spread-urile crack să rămână puternice sau ridicate, în special pentru motorină, susținute de rate ridicate de utilizare a rafinăriilor și de constrângeri continue de aprovizionare, deși unele prognoze sugerează o ușoară scădere față de nivelurile din 2025 din cauza unui surplus de țiței. Mai exact, Administrația americană pentru informații energetice (EIA) prognozează că atât spread-urile crack pentru benzină, cât și pentru motorină vor fi mai mari în medie în 2026 comparativ cu nivelurile din 2025. Rystad Energy se așteaptă, de asemenea, ca spread-urile crack „foarte ridicate” pentru motorină în Europa și SUA să persiste pe cea mai mare parte a anului 2026. Acest surplus ar putea exercita o presiune descendentă asupra prețurilor țițeiului, ceea ce ar putea modera ușor spread-urile crack în comparație cu vârfurile, dar se așteaptă ca marjele de rafinare să rămână peste mediile istorice.
Coasta de Vest a SUA se confruntă cu o presiune suplimentară asupra prețurilor din cauza închiderilor planificate de rafinării (de exemplu, rafinăria Benicia a Valero în aprilie 2026 și rafinăria Phillips 66 din zona Los Angeles), ceea ce ar putea duce la creșterea prețurilor benzinei și la spread-uri crack potențial mai mari la nivel local, pe măsură ce regiunea se bazează mai mult pe importuri. Europa, pe de altă parte, se confruntă cu riscuri acute de aprovizionare cu motorină, ceea ce sugerează marje puternice continue pentru rafinăriile de pe Coasta Golfului SUA care exportă în regiune. În general, tendința pentru spread-urile crack în 2026 va fi probabil determinată de dezechilibre structurale între capacitatea de rafinare și cererea de produse, ceea ce sugerează că, deși prețurile țițeiului se pot reduce din cauza unui surplus global de aprovizionare, se așteaptă ca profiturile din rafinare să rămână robuste.
Între timp, se așteaptă ca acțiunile petroliere integrate să fie mixte în anul curent, cu potențial de reziliență și randamente stabile, dar ar putea avea o performanță inferioară față de piața mai largă. Sectorul va fi probabil determinat mai puțin de prețurile petrolului în sine și mai mult de factorii individuali ai companiilor, cum ar fi eficiența operațională, disciplina capitalului și diversificarea strategică în energie regenerabilă și operațiuni midstream. Companiile integrate, care au atât operațiuni upstream, cât și downstream (rafinare și marketing), sunt mai bine poziționate pentru a face față ciclurilor prețurilor mărfurilor decât producătorii pure-play. Marjele de rafinare puternice pot ajuta la compensarea fluxurilor de numerar upstream mai slabe.
Alex Kimani pentru Oilprice.com