Când apare prima fisură din 2026 în obligațiunile de stat americane
De ActionForex 17 ian. 26, 21:03 GMT
A doua săptămână completă din 2026 a fost dominată de titluri politice și macro de nivel înalt, lăsând piețele într-o stare constantă de reevaluare, mai degrabă decât de convingere. Comercianții s-au confruntat cu un amestec dens de titluri, variind de la o examinare reînnoită a independenței Fed până la speculații în creștere cu privire la cine îi va succeda lui Jerome Powell ca președinte al Fed.
În același timp, datele americane primite au întărit mesajul că Fed nu se grăbește să ofere o altă reducere a ratei. Indicatorii fermi ai pieței muncii, sondajele rezistente ale producției regionale și citirile inflației care nu arată progrese suplimentare privind dezinflația au menținut sub presiune așteptările pentru o relaxare pe termen scurt, împingând piețele să reducă și mai mult pariurile pe o mișcare în primul trimestru sau chiar la începutul trimestrului al doilea.
Riscurile geopolitice au rămas, de asemenea, fluide. Temerile legate de iminenta intervenție militară americană în Iran s-au diminuat, deoarece Washingtonul a adoptat un ton mai precaut, contribuind la calmarea cererii de refugiu sigur. Cu toate acestea, atenția s-a mutat rapid către un nou punct de conflict, tensiunea în creștere dintre SUA și Europa cu privire la Groenlanda introducând incertitudini politice și comerciale proaspete în perspectiva globală.
În timp ce piețele încă digeră aceste evoluții, o mișcare a ieșit clar în evidență până la sfârșitul săptămânii: vânzarea târzie de obligațiuni de stat americane. Randamentul pe 10 ani a depășit în mod decisiv nivelul cheie de 4,2%, semnalând o potențială trecere către prime de termen mai mari. Impactul asupra acțiunilor și a dolarului american a fost până acum restrâns, dar istoria sugerează că astfel de mișcări ale randamentului rămân rareori izolate pentru mult timp.
În valute, Kiwi a terminat săptămâna ca fiind cel mai puternic performant, susținut de o serie de date interne optimiste, inclusiv creșterea încrederii companiilor și o revenire bruscă a activității de producție. Loonie s-a clasat la egalitate cu dolarul pe locul al doilea. Dolarul canadian a găsit un anumit sprijin, deoarece a încercat să recupereze pierderile recente, ajutat parțial de optimismul din jurul acordului comercial al Canadei cu China, în urma vizitei prim-ministrului Mark Carney la Beijing.
Valutele europene au avut o performanță mai slabă. Euro a terminat ca fiind cel mai slab major, urmat de francul elvețian și apoi de lira sterlină, riscurile politice și comerciale legate de Groenlanda adăugându-se preocupărilor existente privind creșterea în întreaga regiune. Yen a terminat mixt, revenind intermitent pe discuții despre intervenția comună Japonia-SUA și înăsprirea anterioară a BOJ, în timp ce Aussie a tranzacționat, de asemenea, lateral la mijlocul grupului.
Datele SUA țin Fed în așteptare, deoarece pariurile de reducere dispar
Datele economice ale SUA din ultima săptămână au transmis un mesaj consistent: condițiile rămân suficient de ferme pentru a menține Fed fermă în așteptare. Deși niciuna dintre lansări nu a fost individual dramatică, împreună au întărit opinia că relaxarea politicii nu este iminentă și că riscurile de creștere dezavantajoase rămân limitate.
Datele privind inflația pentru decembrie nu au arătat progrese suplimentare către dezinflație. IPC-ul total s-a menținut la 2,7%, în timp ce IPC-ul de bază a rămas la 2,6%, depășind așteptările doar marginal. Absența unei răciri reînnoite a fost suficientă pentru a menține vocile hawkish din cadrul FOMC atente la riscul ca presiunile inflaționiste să poată persista mai mult decât se spera.
Piata muncii a oferit un sprijin suplimentar pentru această poziție. Cererile inițiale de ajutor de șomaj au scăzut sub pragul de 200.000, una dintre cele mai mici citiri din aproximativ un an, semnalând că concedierile rămân limitate. Datele contrazic direct preocupările printre porumbeii Fed că o deteriorare mai accentuată a pieței muncii s-ar putea desfășura sub suprafață.
Indicatorii de producție au surprins, de asemenea, pe partea pozitivă. Indicele Empire State a sărit de la -3,9 la 7,7 în ianuarie, în timp ce sondajul Philly Fed a crescut de la -10,2 la 12,6. În timp ce datele regionale pot fi volatile, revenirea sincronizată a întărit percepția că activitatea SUA s-a accelerat din nou în noul an.
Drept urmare, așteptările de reducere a ratelor au fost reduse și mai mult. Prețurile futures atribuie acum doar aproximativ 21% probabilitate unei reduceri de 25 bp la reuniunea din martie, în scădere de la aproape 30% cu doar o săptămână mai devreme. Piețele sunt din ce în ce mai confortabile cu ideea că relaxarea în primul trimestru este exclusă de pe masă. Mai important, încrederea într-o reducere până la sfârșitul lunii iunie a fost, de asemenea, erodată. Șansele pentru o mișcare până atunci au scăzut la puțin peste 60%, comparativ cu aproximativ 73% cu o săptămână în urmă. La acest nivel, piețele nu mai evaluează relaxarea ca un caz de bază pentru prima jumătate a anului.
Schimbări în succesiunea președintelui Fed, deoarece Warsh apare ca favorit
Un alt factor cheie care a remodelat așteptările pentru politica monetară americană în această săptămână a fost concentrarea reînnoită asupra celui care îi va succeda lui Jerome Powell când mandatul său de președinte al Fed se va încheia mai târziu în acest an. În timp ce piețele au considerat de mult timp cursa ca un concurs între doi cai, echilibrul pare să se fi schimbat semnificativ în ultimele zile.
Concursul s-a axat pe directorul Consiliului Economic Național, Kevin Hassett, și fostul guvernator al Fed, Kevin Warsh. Până de curând, Hassett era considerat pe scară largă drept alegerea preferată a președintelui Donald Trump, având în vedere alinierea sa strânsă cu agenda economică a administrației. Această percepție s-a schimbat după ce Trump a sugerat public că ar prefera ca Hassett să rămână în rolul său actual de consilier economic de top. Lăudându-l pe Hassett în timpul unei apariții la Casa Albă, remarcile lui Trump au fost interpretate de piețe ca un semnal că ar putea fi reticent în a-l scoate din NEC.
Drept urmare, Warsh este din ce în ce mai considerat drept candidatul mai probabil. Piețele îl percep în general pe Warsh ca fiind mai hawkish, mai independent și mai angajat în disciplina monetară decât Hassett. Experiența sa ca fost guvernator al Fed și accentul pus pe stabilitatea prețurilor i-au sporit credibilitatea în rândul investitorilor preocupați de riscurile inflaționiste.
În termeni de politică, o numire a lui Warsh ar întări probabil poziția precaută a Fed. El este considerat mai puțin înclinat să încarce inițial reduceri de rată și mai concentrat pe asigurarea că inflația este decisiv sub control înainte de a relaxa politica, în special într-un mediu în care așteptările inflaționiste rămân sensibile. Mai important, Warsh este, de asemenea, considerat mai bine poziționat pentru a apăra independența instituțională a Fed. Într-o perioadă în care presiunea politică asupra băncii centrale a devenit o preocupare cheie a pieței, această distincție are o greutate semnificativă în modelarea așteptărilor privind ratele pe termen lung. Dacă Warsh va apărea ca nominalizat de Trump, probabilitatea unei reduceri timpurii a ratei în prima jumătate a anului scade și mai mult. Chiar și așteptările de relaxare ulterioară în cursul anului ar fi probabil temperate.
Șocul independenței Fed reevaluează credibilitatea și randamentele
Una dintre cele mai importante evoluții care modelează piețele la începutul anului 2026 a fost creșterea accentuată a riscului politic care înconjoară Fed. Accentul a fost pus pe președintele Jerome Powell, care se află acum sub o anchetă penală federală legată de renovarea sediului Fed și mărturia sa în Congres cu privire la această problemă.
Ceea ce a diferențiat acest episod a fost răspunsul neobișnuit de direct al lui Powell. Într-o declarație publică directă, el a avertizat că „amenințarea cu acuzații penale este o consecință a faptului că Rezerva Federală stabilește ratele dobânzilor pe baza celei mai bune evaluări a ceea ce va servi publicului, mai degrabă decât să urmeze preferințele președintelui”.
Piețele au reacționat mai puțin cu panică decât cu reevaluare. Preocuparea principală nu este rezultatul juridic în sine, ci semnalul pe care îl trimite cu privire la interferența politică în politica monetară. Orice percepție că independența Fed este erodată riscă să submineze încrederea în angajamentul său față de stabilitatea prețurilor. Această preocupare a câștigat rapid dimensiuni internaționale. Patruzeci de lideri ai băncilor centrale globale majore au emis o declarație comună rară în sprijinul lui Powell, subliniind că independența băncilor centrale este o piatră de temelie a stabilității prețurilor, financiare și economice. Răspunsul coordonat a subliniat cât de atent monitorizează factorii de decizie globali evoluțiile de la Washington.
Din perspectiva pieței, implicațiile sunt cele mai clare pe piața obligațiunilor. Investitorii se tem că credibilitatea instituțională diminuată ar putea crește așteptările inflaționiste pe termen lung, forțând piețele să solicite o compensație suplimentară pentru deținerea de obligațiuni de stat americane cu scadențe mai lungi. Această dinamică ajută la explicarea presiunii abrupte observată la capătul lung al curbei. Acest risc a fost semnalat în mod explicit de președintele Fed de la Chicago, Austan Goolsbee, care a avertizat că „orice lucru care încalcă sau atacă independența băncii centrale este o mizerie”. Vorbind la CNBC, Goolsbee a avertizat că interferența politică ar face aproape sigur ca inflația să „revină în uragan”.
Important, aceasta nu este o problemă de politică pe termen scurt singură. Chiar dacă Fed își menține poziția actuală, îndoielile persistente cu privire la independență ar putea încorpora o primă de termen structurală mai mare în randamente, modificând condițiile financiare indiferent de ratele politicii. În acest sens, riscul independenței Fed se alimentează deja pe piețe. Vânzarea de obligațiuni de stat poate fi un semnal timpuriu că investitorii reevaluează nu doar calea ratelor, ci și cadrul de credibilitate care stă la baza politicii monetare americane.
Starea de tensiune din Groenlanda reînvie riscul tarifelor, întunecă perspectiva inflaționistă
A patra temă care a apăsat piețele în această săptămână a fost reapariția riscului tarifar, de data aceasta legat de tensiunea în creștere dintre SUA și Europa cu privire la Groenlanda. Deși nu s-a reflectat încă în acțiuni politice ferme, retorica singură a fost suficientă pentru a reintroduce tarifele în conversația despre inflație.
Trump și-a reiterat cu forță opinia că controlul SUA asupra Groenlandei este esențial pentru securitatea națională, invocând preocupări cu privire la China și Rusia. Deși SUA menține deja o prezență militară pe insulă, Trump a încadrat problema ca fiind strategică, mai degrabă decât simbolică. Mai important pentru piețe, Trump a sugerat că tarifele ar putea fi folosite ca pârghie împotriva țărilor care „nu sunt de acord cu Groenlanda”.
Pentru dinamica inflației, calendarul contează. Având în vedere că inflația din SUA nu mai scade și Fed este deja reticentă în a relaxa politica rapid, chiar și o creștere temporară a inflației ar putea întârzia relaxarea politicii dacă oficialii se tem de efecte de mâna a doua asupra salariilor și așteptărilor. Economiile europene par deosebit de expuse. Euro a avut deja o performanță mai slabă în această săptămână, iar perspectiva unei fricțiuni comerciale reînnoite se adaugă provocărilor existente de creștere și politice din întreaga regiune.
Piețele par să atribuie o probabilitate modestă, dar în creștere, escaladării. Deocamdată, tarifele rămân un risc marginal, mai degrabă decât un caz de bază. Cu toate acestea, dorința de a utiliza în mod deschis politica comercială ca armă introduce incertitudini pe care băncile centrale le pot ignora cu greu. În acest sens, Groenlanda a devenit mai mult decât un punct de discuție geopolitic. A evoluat într-un potențial canal de inflație, întărind argumentul pentru prudență în stabilirea prețurilor reducerilor agresive ale ratelor Fed.
Randamentul pe 10 ani al SUA depășește 4,2%, pe măsură ce se construiește o inversare optimistă
Una dintre cele mai importante evoluții tehnice ale săptămânii a fost depășirea decisivă mai mare a randamentului pe 10 ani al SUA. Vânzarea de obligațiuni de stat de la sfârșitul săptămânii a împins randamentele ferm peste nivelul de 4,2%, o zonă care a acționat atât ca rezistență tehnică, cât și ca plafon psihologic în ultimele luni.
Depășirea este semnificativă din punct de vedere tehnic. Mișcarea a eliminat retragerea de 38,2% de la 4,629 la 3,947 la 4,207, sugerând că întreaga scădere de la vârful de anul trecut s-a finalizat. Atâta timp cât EMA 55 D (acum în jurul valorii de 4,140) se menține, este favorizat un avantaj suplimentar. Următoarea țintă cheie se află la retragerea de 61,8% de 4,368. Un impuls susținut către acest nivel ar confirma că revenirea este mai mult decât corectivă.
Mărind structura pe termen mediu, acțiunea prețurilor de la 4,997 (maximul din 2023) continuă să fie privită ca un model larg de consolidare. Randamentul pe 10 ani rămâne bine susținut peste retragerea de 38,2% de la 0,398 (minimul din 2020) la 4,997 la 3,240, menținând intactă tendința seculară ascendentă. O interpretare este că declinul corectiv în trei valuri de la 4,809 (maximul din 2025) s-a încheiat la 3,947. Dacă această opinie se menține, avansul actual ar reprezenta începutul unei noi faze impulsive mai mari pentru retestarea a 4,809. O depășire dincolo de acest nivel ar redeschide calea către maximul din 2023 de 4,997. Tranzacționarea susținută peste EMA 55 W (acum aproape de 4,211) ar întări și mai mult acest caz optimist.
Dolarul este în urma depășirii randamentului, așteaptă semnalul acțiunilor
În ciuda creșterii accentuate a randamentelor americane săptămâna trecută, Indicele dolarului a înregistrat doar un câștig modest. O explicație constă în sentimentul rezistent la risc. Acțiunile americane au continuat să absoarbă randamentele mai mari fără stres major, reducând nevoia de poziționare defensivă a dolarului. Atâta timp cât acțiunile rămân ferme, avantajul dolarului doar din diferențialele de randament pare limitat.
Din punct de vedere tehnic, creșterea de la 97,73 în Indicele dolarului este considerată a treia fază a modelului corectiv de la 96,21 (minimul din 2024). Se așteaptă o creștere suplimentară atâta timp cât EMA 55 D (acum la 98,82) se menține, până la rezistența de 100,39 și mai sus. Dar se așteaptă o rezistență puternică de la retragerea de 38,2% de la 110,17 la 96,21 la 101,54 pentru a limita avantajul pentru a finaliza revenirea corectivă. Cu toate acestea, această opinie poate fi modificată dacă există o creștere notabilă a impulsului ascendent. Așadar, D MACD va fi monitorizat îndeaproape în viitor.
Până acum, acțiunile americane au arătat puține preocupări cu privire la randamentele mai mari, retorica tarifară sau riscurile de credibilitate ale Fed. Perspectiva rămâne optimistă, dar există riscul unei retrageri în viitor. Pentru DOW, cheia se află în nivelul psihologic de 50.000, care este la doar câteva sute de puncte distanță. Depășirea suportului pe termen scurt de 48.792,34 va indica prima respingere de 50k și va aduce retragerea la EMA 55 D (acum la 48.032,00) sau mai jos. Cu toate acestea, o depășire decisivă de 50k va deschide calea către o proiecție de 100% de la 41.981,14 la 48.431,57 de la 45.728,93 la 52.179,36, probabil în cadrul trimestrului I. Într-o astfel de dezvoltare, ar exista șanse mici ca Indicele dolarului să pună în scenă o inversare optimistă a tendinței pe termen scurt.
NASDAQ este în mod clar în urma altor indici majori, deoarece este încă plafonat sub maximul istoric de 24.020,00 stabilit în octombrie. Pe partea negativă, depășirea suportului de 23110,20 ar argumenta că modelul corectiv de la 24.020,00 a început a treia fază și ar viza suportul de 21.898,28 și mai jos. În acest caz, ar exista o retragere corespunzătoare în DOW, care împreună ar trebui să ofere un impuls Indicelui dolarului. Cu toate acestea, depășirea decisivă de 24.020,00 va relua tendința ascendentă pe termen lung și va indica faptul că piețele de risc sunt din nou în vigoare.
Perspectiva săptămânală EUR/USD
Căderea EUR/USD de la 1,1807 a continuat săptămâna trecută, iar dezvoltarea solidifică faptul că se află în a treia fază a modelului corectiv de la 1,1917. Polarizarea inițială rămâne pe partea negativă în această săptămână pentru 1,1467 și mai jos. Deocamdată, riscul va rămâne pe partea negativă atâta timp cât rezistența de 1,1698 se menține, în caz de recuperare.
În ansamblu, atâta timp cât EMA 55 W (acum la 1,1413) se menține, tendința ascendentă de la 0,9534 (minimul din 2022) este încă favorizată să continue. Depășirea decisivă a nivelului psihologic cheie de 1,2 va avea implicații mai mari optimiste. Cu toate acestea, tranzacționarea susținută sub EMA 55 W va argumenta că creșterea de la 0,9534 s-a finalizat ca o revenire corectivă în trei valuri și va menține perspectiva pe termen lung pesimistă.
În imaginea pe termen lung, retragerea de 38,2% de la 1,6039 la 0,9534 la 1,2019, care este aproape de nivelul psihologic de 1,2000, este cheia pentru perspectivă. Respingerea de către acest nivel va menține intactă tendința descendentă multi-decenii de la 1,6039 (maximul din 2008) și va menține perspectiva neutră în cel mai bun caz. Cu toate acestea, depășirea decisivă de 1,2000/19 va sugera o inversare optimistă a tendinței pe termen lung și va viza retragerea de 61,8% la 1,3554.