Microsoft vs. Oracle: Ce partener OpenAI este o achiziție mai bună pentru 2026?
Adam Levy, The Motley Fool
În doar puțin peste trei ani, OpenAI a trecut de la o companie relativ necunoscută la un gigant al industriei tehnologice, valorând până la 830 de miliarde de dolari, pe baza rundei sale actuale de strângere de fonduri. În prezent, caută 100 de miliarde de dolari capital proaspăt și va avea nevoie de el. Dezvoltatorul de modele lingvistice mari a făcut angajamente uriașe față de mai mulți parteneri majori pentru resurse de cloud computing.
Doi dintre cei mai mari parteneri ai OpenAI sunt Microsoft (NASDAQ: MSFT) și Oracle (NYSE: ORCL). Microsoft are o istorie lungă cu OpenAI, investind în companie încă din 2019, cu mult înainte de lansarea ChatGPT. Acum deține o participație de 27% în afacere și are angajamente contractuale de 250 de miliarde de dolari de la OpenAI pentru platforma sa de cloud computing Azure.
Dar OpenAI, având nevoie disperată de resurse de calcul, a semnat mai multe acorduri cu concurența Microsoft, inclusiv Oracle. Cele două au anunțat un angajament uriaș de 300 de miliarde de dolari de la OpenAI pe o perioadă de cinci ani pentru afacerea cu infrastructură cloud a Oracle.
Nu există nicio îndoială că atât Microsoft, cât și Oracle depind mult de succesul OpenAI. Dar ce acțiuni ar trebui să cumpere investitorii chiar acum?
Cum plătește OpenAI pentru toate acestea?
OpenAI intenționează să cheltuie peste jumătate de trilion de dolari doar cu Microsoft și Oracle. Are alte aproximativ 800 de miliarde de dolari în angajamente cu diverși alți furnizori de cloud și de cipuri. Între timp, compania a generat venituri de 4,3 miliarde de dolari în primele șase luni ale anului 2025. CEO-ul Sam Altman spune că a atins o rată anualizată de 20 de miliarde de dolari în ultimul trimestru.
Nu este nevoie de inteligență artificială avansată pentru a determina că o companie care generează în jur de 20 de miliarde de dolari pe an va trebui să acopere sute de miliarde de dolari pe an în cheltuieli cu finanțare externă. În multe cazuri, OpenAI este capabilă să negocieze o formă de finanțare a furnizorului folosind lucruri precum capitaluri proprii și mandate de acțiuni. Mulți au criticat acordurile circulare care ajută OpenAI să plătească pentru infrastructura de care are nevoie, dar dacă, în cele din urmă, are succes în creșterea afacerii, ar putea funcționa bine atât pentru OpenAI, cât și pentru partenerii săi.
Pe de altă parte, introduce un risc imens în ecuație. Dacă OpenAI se împiedică, ar putea doborî întreaga industrie. Cele 550 de miliarde de dolari în angajamente combinate la Microsoft și Oracle nu sunt garantate. Și acesta este un avertisment important de luat în considerare atunci când se evaluează acțiunile ambelor companii.
Cum plătesc Microsoft și Oracle pentru toate acestea?
Atât Microsoft, cât și Oracle sunt responsabile pentru construirea infrastructurii pentru a o închiria către OpenAI. Asta înseamnă cheltuieli de capital uriașe (capex) pentru a înființa noi centre de date și a le echipa cu unități de procesare grafică (GPU), echipamente de rețea și sisteme de răcire.
Capex-ul Microsoft a totalizat 34,9 miliarde de dolari în primul trimestru (11,1 miliarde de dolari dintre care au fost contracte de leasing financiar). Conducerea se așteaptă ca creșterea cheltuielilor să se accelereze în acest an, pe măsură ce lucrează pentru a satisface cererea uriașă deja existentă, inclusiv angajamentul OpenAI.
Între timp, Oracle a văzut capex-ul său să crească la 12 miliarde de dolari în ultimul trimestru, triplându-se de la an la an. Important, Microsoft este mai mult decât capabilă să finanțeze construcția centrului său de date AI cu propriile operațiuni. În ciuda cheltuielilor substanțiale, compania a generat 25 de miliarde de dolari în flux de numerar liber în cel mai recent trimestru. Asta datorită afacerii sale software cu marje ridicate și a scării uriașe pe care Azure o are deja.
Pe de altă parte, Oracle a ars 10 miliarde de dolari în numerar în ultimul trimestru, pe măsură ce a intensificat extinderea infrastructurii. Asta a fost finanțat prin creșterea datoriilor pe termen lung. Important, compania va trebui să continue să cheltuie masiv pe termen scurt, dar rentabilitatea acelei cheltuieli nu va veni decât mai târziu, când centrele de date sunt în funcțiune și OpenAI plătește pentru ele. Cu dobânzi la datorii și cheltuieli mari de amortizare care urmează să lovească compania, Oracle va vedea probabil o scădere semnificativă a marjelor sale de profit net. Dar dacă generează 60 de miliarde de dolari pe an venituri numai de la OpenAI, marjele sunt o preocupare secundară.
Totuși, abordarea Oracle dublează riscul inerent în parteneriatul cu OpenAI. Creșterea suplimentară a riscului este concentrarea imensă a clienților Oracle în OpenAI. Dacă acesta din urmă reduce cheltuielile sau se prăbușește, Oracle va rămâne cu o mulțime de capacități de calcul pentru care a plătit fără ca nimeni să preia slack-ul de la OpenAI. Ca atare, investitorii nu ar trebui să fie dispuși să plătească o primă pentru Oracle. Cu raportul său preț-câștiguri (P/E) de 28, se tranzacționează la o evaluare premium față de indicele general S&P 500. Pentru doar puțin mai mult - de 29,5 ori câștigurile viitoare - investitorii pot achiziționa acțiuni Microsoft. Cu baza sa de clienți mai diversificată și operațiunile puternice din afacerea sa software care finanțează extinderea centrului său de date AI, pare a fi o investiție mult mai bună chiar acum.