Unitățile de procesare grafică (GPU) ale Nvidia sunt alegerea principală a companiilor care supervizează centrele de date accelerate de inteligența artificială (AI). În ciuda succesului copleșitor al Nvidia - a adăugat peste 4.100 de miliarde de dolari la capitalizarea de piață de la începutul anului 2023 - se pare că se adună vânturi potrivnice. Precedentul istoric spune o poveste precaută pentru fața revoluției AI.
Nicio tendință nu a fost mai fierbinte în ultimii trei ani decât ascensiunea inteligenței artificiale (AI). Împuternicirea software-ului și a sistemelor cu instrumente pentru a lua decizii în fracțiuni de secundă fără supraveghere umană este un salt tehnologic înainte care poate adăuga trilioane la economia globală. Deși o listă lungă de companii publice a beneficiat de revoluția AI, niciuna nu s-a bucurat de un succes mai direct decât Nvidia (NASDAQ: NVDA), a cărei capitalizare de piață a crescut cu mai mult de 4.100 de miliarde de dolari de la începutul anului 2023.
Unitățile de procesare grafică (GPU) ale Nvidia sunt alegerea preferată a companiilor care operează centre de date accelerate de AI. Niciun concurent extern nu este aproape de a egala capacitățile de calcul ale cipurilor Hopper (H100), Blackwell și Blackwell Ultra ale Nvidia și este puțin probabil să ajungă din urmă fața revoluției AI, CEO-ul Jensen Huang având ca scop să aducă anual pe piață un nou cip avansat.
În timp ce lucrurile par să meargă perfect pentru Nvidia, istoria ne învață că există întotdeauna vânturi potrivnice pentru Wall Street și cele mai influente companii publice ale sale. În 2026, cinci riscuri tangibile așteaptă în așteptare pentru a putea împiedica ascensiunea parabolică a Nvidia.
1. Bula AI explodează Cel mai important risc cu care se confruntă stocul AI lider de pe Wall Street este perspectiva unui eveniment de spargere a bulei în noul an. Încă de la apariția internetului la mijlocul anilor 1990, fiecare tehnologie de ultima generație și-a croit drum prin hype-ul din stadiile incipiente, care a dus în cele din urmă la spargerea unei bule. Aceasta include internetul, decodificarea genomului, nanotehnologia, imprimarea 3D, tehnologia blockchain și metaversul.
Rădăcina formării bulelor este că investitorii nu acordă suficient timp pentru ca tehnologiile revoluționare să se maturizeze. Deși unele inovații se bucură de o adoptare rapidă de către consumatori sau corporații, optimizarea tehnologiilor revoluționare necesită adesea ani de perfecționare. De exemplu, a durat ani pentru ca companiile să înțeleagă cum să își maximizeze creșterea vânzărilor și profiturile în urma proliferării internetului.
În timp ce vânzările de GPU și alte hardware-uri legate de AI sunt excepțional de puternice în acest moment, companiile nu sunt deosebit de aproape de a optimiza această tehnologie sau de a genera neapărat o rentabilitate pozitivă a investițiilor lor în AI. Pe scurt, rețeta pentru un eveniment de spargere a bulei AI este foarte mult la locul său. Dacă o bulă AI s-ar forma și ulterior ar exploda, este greu de imaginat că o companie ar fi lovită mai puternic decât fața revoluției AI, Nvidia.
2. Competiția internă costă Nvidia proprietăți valoroase ale centrelor de date Când discutăm despre tendințe fierbinți cu potențial trilionar, creșterea concurenței este de așteptat. În timp ce Nvidia a făcut o treabă fenomenală depășindu-și concurenții direcți, cum ar fi Advanced Micro Devices, există un scenariu în care concurența internă împiedică regele AI.
Pe de o parte, mai mulți membri ai "Magnificilor Șapte" au plasat comenzi substanțiale care implică GPU-urile de ultimă generație ale Nvidia. Atunci când este cuplat cu platforma software CUDA a Nvidia, care ajută companiile să maximizeze capacitățile de calcul ale GPU-urilor lor, compania AI numărul 1 din lume a făcut o treabă excelentă menținându-și clienții de top în cadrul ecosistemului său de produse și servicii.
Cu toate acestea, mulți dintre clienții săi de top după vânzări nete dezvoltă AI-GPU-uri sau soluții pe care să le utilizeze în centrele lor de date. Chiar dacă aceste soluții dezvoltate intern nu sunt la fel de rapide ca hardware-ul Nvidia, acestea oferă avantajul de a fi mult mai ieftine și mai ușor accesibile (multe dintre cipurile Nvidia sunt comandate înapoi din cauza cererii puternice). Dacă cipurile dezvoltate intern câștigă teren, aceasta va reduce raritatea GPU-urilor, care a fost în centrul puterii de stabilire a prețurilor și a marjei brute superioare a Nvidia.
3. Nvidia își pierde avantajul competitiv în China Deși nu este un secret, Nvidia are o problemă cu China. Din punct de vedere istoric, a doua economie a lumii a reprezentat un procent semnificativ din vânzările anuale ale companiei. Dar guvernul federal al SUA a aruncat mai multe chei franceze în acest canal important de vânzări. Acesta include administrația fostului președinte Joe Biden, care restricționează exporturile de cipuri AI de mare putere către China, precum și politica tarifară și comercială a președintelui Donald Trump, care a creat tensiuni între cele mai mari două economii ale lumii.
Dacă există o rază de lumină pentru Nvidia, aceasta este că administrația Trump a dat undă verde companiei să livreze GPU-urile sale H200 alimentate cu AI în China, în schimbul plății unei taxe de 25%, pe baza veniturilor totale din cipurile H200, către guvernul federal. Deși o taxă de 25% pare puțin abruptă pe hârtie, aceasta deschide calea pentru ca Nvidia să adauge zeci de miliarde de vânzări anuale de pe o piață de bază.
Dar există o problemă: autoritățile de reglementare chineze, la momentul scrierii acestui articol, nu permit intrarea cipurilor H200 în țară. Cu cât hardware-ul Nvidia este lăsat mai mult timp în incertitudine, cu atât devine mai probabil ca China să dezvolte hardware și/sau soluții software care să rivalizeze cu GPU-urile Nvidia sau cu platforma sa software CUDA.
4. Ciclul agresiv de inovare al lui Jensen Huang dă greș Al patrulea risc tangibil care poate distruge complet raliul parabolic al acțiunilor Nvidia în 2026 este ambițiile exagerate ale CEO-ului Jensen Huang. Pentru a fi obiectiv, Huang a livrat absolut pentru companie și pentru acționarii săi. Cronologia agresivă de inovare pe care a menținut-o Nvidia a produs Hopper, Blackwell și Blackwell Ultra, Vera Rubin urmând să debuteze în a doua jumătate a anului 2026. Acesta va include noul procesor Vera, care este considerabil mai puternic decât predecesorii săi.
Huang le-a făcut dificil concurenților externi să țină pasul cu arcul de inovare al companiei sale. Cu toate acestea, există un potențial negativ pentru un ciclu de inovare atât de ambițios, care ar putea apărea chiar anul acesta. Introducerea anuală a unui GPU avansat riscă deprecierea rapidă a GPU-urilor de generație anterioară. Dacă aceste active se depreciază mai repede decât anticipează companiile, aceasta ar putea întârzia viitoarele cicluri de upgrade. Mai rău, deprecierea rapidă a GPU-urilor ar putea determina companiile să treacă la cipuri de generație anterioară, care sunt considerabil mai puțin costisitoare. Cu alte cuvinte, dorința lui Huang de a menține statutul de calcul numărul 1 al companiei sale ar putea da greș.
5. O piață de acțiuni istoric de scumpă se prăbușește Al cincilea și ultimul risc proeminent care amenință să pună capăt ascensiunii parabolice a Nvidia este piața de acțiuni istoric de scumpă. Deși raportul preț-câștig (P/E) viitor al Nvidia de 25 nu este deosebit de scump, raportul său preț-vânzări (P/S) este costisitor. Istoria a arătat în mod repetat că companiile din fruntea inovațiilor de generație viitoare se luptă să mențină rapoarte P/S de 30 sau mai mari. Atingerea unui raport P/S de 30 a fost, de obicei, un semnal că o acțiune este într-o bulă în ultimele trei decenii. La începutul lunii noiembrie, raportul P/S al Nvidia a depășit scurt 30.
Dar piața de acțiuni în ansamblu este chiar mai scumpă, potrivit raportului Shiller P/E al S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC). Shiller P/E a încheiat sesiunea de tranzacționare din 16 ianuarie cu un multiplu de 40,80, făcând din aceasta a doua cea mai scumpă piață de acțiuni din istorie, după doar bula dot-com. Au existat doar șase cazuri în 155 de ani în care Shiller P/E al S&P 500 a depășit 30, inclusiv prezentul, iar cele cinci anterioare au fost urmate de scăderi de 20% sau mai mult în principalii indici bursieri ai Wall Street. Dacă o corecție a pieței de acțiuni, o piață ursină sau o mișcare cu liftul în jos ar avea loc în acest an, companiile cu prime de evaluare, cum ar fi Nvidia, s-ar aștepta să scadă.