Excedentul de petrol larg preconizat pentru 2026 nu se vede pe piața fizică. Riscurile geopolitice și fricțiunile în aprovizionare domină în loc de supraofertă. Capacitatea de rezervă limitată, investițiile upstream în scădere, perturbările cauzate de sancțiuni și cererea rezistentă din afara OCDE sugerează că riscul real nu este excesul de petrol.
Fiecare ciclu produce propriul său mit confortabil, iar pentru 2026, acesta este "inevitabilul excedent de petrol". Raționamentul din spatele acestuia este în principal că producătorii de țiței pompează mai mult, Iranul încă exportă în ciuda presiunii sancțiunilor, iar piața se așteaptă ca OPEC+ să se îndrepte spre creșteri de producție. Narațiunea actuală pe piață este încă că surplusul crește și prețurile trebuie să scadă în cele din urmă. Cu toate acestea, atunci când ne uităm la piața fizică, aceasta refuză categoric scenariul. Nu există semne reale, cel puțin pe o perioadă mai lungă, că tancurile sunt pline, în timp ce depozitarea plutitoare nu explodează. De asemenea, vedem că OPEC+ nu este deloc înclinată să deschidă robinetele în mod nesăbuit, în timp ce transportul cu tancuri se comportă ca și cum securitatea aprovizionării, nu supraofertă, așa cum se așteptau majoritatea, este tema dominantă. Se pare că singurul loc în care apare un excedent în 2026 este în foi de calcul.
Pentru a fi clar, un excedent real de țiței are o semnătură: se manifestă prin creșterea neîncetată a stocurilor OCDE. În același timp, semnătura include și o curbă forward care se prăbușește într-un contango profund, cu producători (în special producători OPEC+) reducând prețurile oficiale de vânzare pentru a elimina barilii nedoriti. Un alt semnal principal va fi reprezentat de tancurile care stau inactiv, deoarece încărcăturile nu au unde să meargă. Aceste semnale au fost văzute clar în 2015-16 sau 2020. Piața actuală nu arată ca niciuna dintre ele.
Cu toate acestea, majoritatea prognozelor instituționale continuă să proiecteze că creșterea ofertei va depăși creșterea cererii în 2026. Autoritatea de supraveghere a energiei din OCDE de la Paris, Agenția Internațională a Energiei (AIE), continuă să afirme că cererea globală de petrol va crește cu 850.000 bpd în 2026, în timp ce, potrivit analiștilor de la Paris, oferta mondială de petrol va crește cu aproximativ 2,4 milioane bpd, până la 108,6 milioane bpd. Acest lucru ar indica în mod clar un surplus. Administrația americană pentru informații energetice (EIA) raportează că se așteaptă ca stocurile globale să crească în medie cu peste 3 milioane bpd în acest an. Acest lucru ar trebui să fie, cel puțin pe hârtie, decisiv. Acești barili ar trebui să apară în depozite accesibile într-un mod consistent și susținut înainte ca cuvântul "excedent" să câștige credibilitate.
Privind cifrele reale, această credibilitate nu se găsește. Datele privind stocurile spun o poveste mai ambiguă, deoarece cifrele săptămânale din SUA au oscilat brusc. Da, o săptămână recentă a înregistrat o creștere masivă a țițeiului de aproximativ 16 milioane de barili, cea mai mare din ultimii trei ani. Dar, în același timp, un alt raport săptămânal a arătat o scădere de 9 milioane de barili, indicând stocuri și mai mici de benzină și distilate. Din nou, această volatilitate, care nu arată o direcție clară, nu este tiparul unei piețe care se îneacă în ofertă. Singurele semne pe care le vedem în prezent sunt tiparul unui sistem în care funcționarea rafinăriilor, calendarul importurilor și vremea interacționează cu o logistică strânsă. De asemenea, trebuie menționat că stocurile OCDE nu au crescut deloc, așa cum ați vedea într-un excedent structural de cerere. Banca americană Goldman Sachs și-a majorat recent prognozele de preț pentru sfârșitul anului 2026, invocând stocuri OCDE mai mici decât se aștepta. O evaluare reală în prezent ar trebui să împingă teoria că "un surplus care nu se materializează în depozite nu este un surplus!" Acesta din urmă este doar o prognoză care așteaptă validare.
Când vorbim despre un excedent, depozitarea plutitoare oferă o altă verificare a realității. Într-o situație normală, atunci când piața nu poate absorbi țiței, aceasta reacționează prin stocarea barililor de petrol pe apă. În excedentele anterioare, tancurile de țiței au devenit tancuri de depozitare de facto. Arătau țiței ancorat în larg, în dificultate vizibilă. În prezent, cantitatea globală de petrol pe apă nu este în spirală. Estimările actuale indică faptul că aproximativ 900 de milioane de barili de petrol se află pe apă la nivel global, în scădere față de vârfurile recente. În mod clar, acestea nu se îndreaptă spre niveluri de criză. Într-un scenariu real de excedent, în care lumea se sufocă cu barili nedoriti, aceste numere s-ar deplasa decisiv mai sus. Nu este cazul.
Mișcările actuale ale Arabiei Saudite, Iranului și ale altor exportatori din Golf nu ar trebui, de asemenea, văzute ca o problemă de excedent; acestea atenuează în mod clar riscul unei acțiuni militare americane împotriva Iranului.
Privind comportamentul OPEC+, acesta oferă un semnal și mai clar. Așa cum ar fi arătat istoria sau semnalele reale ale pieței, dacă acești producători de țiței ar crede cu adevărat că un excedent este inevitabil, și-ar fi schimbat strategiile actuale pentru a apăra cota de piață. Ba chiar se întâmplă contrariul; OPEC+ se mișcă în trepte. În prezent, grupul ia în considerare o posibilă creștere a producției cu 137.000 bpd pentru aprilie. Acesta nu este un comportament de inundare a pieței, ci doar o calibrare prudentă. Faptul că Arabia Saudită și-a sporit exporturile în februarie ar trebui recunoscut în mod clar ca o măsură de urgență în contextul temerilor legate de un potențial atac american asupra Iranului. Aceasta este o încărcare frontală clară și funcțională a transporturilor pentru a reduce riscul de perturbare. Orice analiză arată că această gestionare a crizelor (Iran/Hormuz) nu este deloc legată de panica de supraofertă. Grupul păstrează capacitatea de rezervă ca pârghie, nu o abandonează.
Semnalele de pe piața de transport consolidează doar această interpretare. Narațiunile macro rareori păcălesc tarifele de transport cu tancuri, deoarece acestea răspund în mod normal fluxurilor fizice și riscului perceput. Da, câștigurile echivalente cu charterele pe timp de VLCC din ultimele săptămâni pe rutele Orientul Mijlociu-Asia au depășit 200.000 de dolari pe zi, o creștere dramatică față de nivelurile de la începutul anului. În același timp, indicele Baltic Exchange pentru tancuri murdare a crescut, de asemenea, brusc în ultimele opt luni. Toate acestea sunt legate de o intensificare a riscurilor legate de Iran, care ar putea împinge tarifele la cele mai mari niveluri din ultimul deceniu. Acum, luați imaginea de ansamblu a acestei piețe; vârfurile de preț de transport de această magnitudine nu sunt o caracteristică a unui surplus mulțumitor. Semnalele reale de la aceste tarife de transport cu tancuri reflectă rezervări de precauție, prime de risc de război mai mari și, mai ales, exportatorii din Golf care mută barilii mai devreme pentru a evita potențialele puncte de blocaj.
Tarifele de transport ridicate sunt, de asemenea, un mecanism de înăsprire, deoarece, atunci când tarifele se dublează sau se triplează, costul țițeiului livrat va crește. Ferestrele de arbitraj se restrâng, în timp ce, în același timp, unele fluxuri marginale vor fi neeconomice. Rezultatul este fricțiune, care transformă oferta teoretică în ofertă întârziată sau redirecționată. Trebuie recunoscut că un excedent real necesită plasarea fără fricțiuni a barililor în exces. Pentru 2026, nu există în mod clar o situație fără fricțiuni; fricțiunea este mai mult decât abundentă.
În această fragilitate actuală, variabila Iran joacă un rol esențial. În prezent, aproximativ o treime din producția OPEC+ este limitată de sancțiuni, amenințări militare sau volatilitate politică. Prețurile reflectă toleranța limitată a sistemului la șocuri. Chiar și într-o situație în care tensiunile escaladează sau chiar explodează în jurul strâmtorii Hormuz, rezultatul direct va fi o scădere bruscă peste noapte a capacității efective a tancurilor, deoarece navele evită apele cu risc ridicat sau asigurătorii reevaluează expunerea. Această situație va duce cu siguranță tarifele de transport și mai sus, în timp ce va înăspri și oferta promptă. Acesta va fi cazul chiar și atunci când nivelurile nominale de producție rămân stabile. Din nou, un excedent global nu poate coexista cu o astfel de vulnerabilitate structurală fără probleme.
Investițiile globale upstream, sau, mai explicit, lipsa acestora, adaugă un alt strat. Analiza arată că investițiile globale upstream în petrol și gaze se preconizează că vor fi cu puțin sub 570 de miliarde de dolari în 2026, marcând o altă scădere față de 2025. În același timp, din totalul investițiilor upstream, aproximativ 40% sunt cheltuite pentru a compensa declinul natural al zăcămintelor existente. Aceste cifre nu arată o construcție excesivă exuberantă. Așa cum au afirmat deja unii, nivelurile actuale de investiții sunt doar minimum necesar pentru a menține producția la un nivel constant într-o lume a bazinelor mature. Consilierii financiari și chiar și comercianții ar trebui să își dea seama că ratele de declin sunt necruțătoare. Fără sancționarea susținută a unor noi proiecte, ipotezele privind creșterea ofertei ar putea fi bazate pe vise mai degrabă decât pe realitate, în timp ce acestea sunt deja sensibile la întârzieri, depășiri de costuri sau eșecuri geopolitice.
Narațiunea "Excedentului de petrol" din 2026 a fost, de asemenea, susținută de pesimiști în ceea ce privește cererea. Cifrele totale arată că cererea este mai rezistentă decât se aștepta majoritatea. Consumul global de petrol continuă să se extindă în afara regiunilor OCDE, condus de produse petrochimice și aviație. În același timp, prețurile țițeiului sunt susținute chiar și în contextul unei creșteri modeste a cererii într-un sistem constrâns de investiții și riscuri geopolitice. Scenariul optimist nu necesită un consum în plină expansiune; are nevoie doar ca cererea globală să rămână la un nivel care este "suficient de bun" pe o piață fără amortizor. Noțiunea de amortizor este critică. Când există un excedent real, piața va ignora riscul. Privind piața în 2026, nu este cazul, deoarece prețurile răspund rapid la titlurile geopolitice. Declarațiile OPEC+ mută reperele, iar analiza amănunțită a rutelor tancurilor a devenit o activitate zilnică. Din nou, aceste mișcări sau indicatori nu arată psihologia abundenței.
Cu toate acestea, criticile la toate acestea vor exista, deoarece susținătorii narațiunii excedentului vor argumenta din nou că creșterea ofertei din afara OPEC, în special din Statele Unite și Brazilia, va copleși cererea. Acesta este un mare, totuși. Când ne uităm la creșterea șisturilor bituminoase în SUA, aceasta nu mai este neîngrădită. Expansiunea a fost clar constrânsă în ultima vreme de disciplina capitalului și inflația costurilor. Dezvoltările offshore ale Braziliei vor adăuga barili, dar nu la nivelurile așteptate, ceea ce va garanta supraofertă structurală, în special în contextul incertitudinii geopolitice. Iar calul negru anonim, sau țara care nu trebuie numită, Rusia, se uită la fluxuri care sunt implicate în sancțiuni, flote umbre și costuri de redirecționare. Situația a devenit chiar mai rea pentru Moscova, deoarece Ucraina a devenit extrem de eficientă în lovirea activelor upstream, midstream și downstream din interiorul Rusiei, majoritatea forțând petrolul lui Putin să închidă producția în general.
Există chiar și alți factori care complică imaginea, cum ar fi calitatea și capacitatea de rafinare. Volumele de țiței denaturează în prezent imaginea reală, deoarece un surplus dintr-o anumită clasă nu echivalează cu un excedent universal. Diferențialele dulce-acru, configurațiile rafinăriilor și modelele regionale ale cererii pot produce o strângere locală chiar și atunci când cifrele agregate sugerează confort. Mass-media și instituțiile financiare ar trebui să înțeleagă din nou că un excedent, bazat pe volume sau calitate care nu pot fi procesate eficient, nu este un excedent economic; este doar o nepotrivire. Cele de mai sus sunt arătate clar pe piața de transport. Programele de export sporite din Orientul Mijlociu cresc tone-milele în timp ce restrâng disponibilitatea navelor, chiar dacă producția absolută crește. Acest efect este amplificat și de rezervările de precauție înainte de potențiale perturbări. Inflația sporită a transportului a devenit deja o taxă suplimentară pe lanțurile globale de aprovizionare, consolidând ideea că sistemul funcționează cu o rezervă limitată.
Cu toate acestea, nimic din toate acestea nu garantează o piață optimistă în plină expansiune, deoarece țițeiul rareori se mișcă în linii drepte. Cererea ar putea fi în continuare atenuată de o încetinire a creșterii economice globale sau de o descoperire diplomatică decisivă cu Iranul, care ar reduce primele de risc. De asemenea, nu este complet ieșit din comun să se admită că OPEC+ ar putea judeca greșit echilibrul și ar putea depăși. Cu toate acestea, atunci când ne uităm la narațiunea mulțumitoare a excedentului inevitabil, ar trebui admis că rămâne foarte dificil de reconciliat cu dovezile. Depozitarea plutitoare nu explodează, iar stocurile nu se umflă persistent. Țările membre OPEC+ nu sunt deloc în panică, iar transportul nu se prăbușește. Riscurile geopolitice nu se estompează în lunile sau chiar anii următori, în timp ce investițiile upstream nu cresc. Acești factori nu descriu o piață care se îneacă în țiței. Singurul lucru pe care îl descriu toți este o piață care s-ar putea înăspri rapid dacă o variabilă se schimbă.
Principalul pericol pentru factorii de decizie, industrie și consumatori nu este subestimarea unui surplus, ci subestimarea fragilității. O piață globală construită pe o capacitate de rezervă subțire, investiții scăzute sau chiar fragile și linii de fractură geopolitice va deveni optimistă nu printr-un șoc major, ci prin absența unui amortizor. "Excedentul de petrol" din 2026 ar putea continua să apară în exerciții de modelare. Cu toate acestea, realitatea este că piețele se curăță în parcurile de tancuri și pe punțile tancurilor, nu în foi de calcul. În arenele fizice din prezent, abundența este încă în mod evident absentă.