Aprovizionarea Distorsionată cu Gaze este Călcâiul lui Ahile al Economiei Europene
De KBC Bank Mar 03 26, 07:19 GMT
Încă mai sunt aceleași bănci centrale, dar cu o funcție de reacție diferită. Un mediu cu inflație scăzută le-a permis să desfășoare politici de stimulare a cererii de la marea criză financiară până la pandemia Covid-19 pentru a contracara orice impact semnificativ (potențial) asupra creșterii. Evoluțiile din acest weekend, dar cu un deceniu în urmă, ar fi declanșat narațiunea „tranzitorie” a creșterii inflației legate de energie, cu accentul direcționat asupra facilitării creșterii. Contextul inflaționist diferit de astăzi (>2%) și lecțiile învățate din criza energetică de acum patru ani implică faptul că bancherii centrali vor fi vigilenți cu privire la inflație, mai degrabă decât cu privire la partea de creștere a poveștii. Piețele sunt în mod clar conștiente de acest lucru, după cum se vede în repoziționarea de ieri.
Când vine vorba de Europa, piețele monetare greșesc din nou în mod clar de partea unei majorări a ratei ca următoare mișcare. Când vine vorba de SUA (sau de Marea Britanie, de altfel), ele pun la îndoială momentul următoarei reduceri a ratei (optând pentru amânare) și spațiul de politică rămas spre neutru. Modificările zilnice pe curba randamentelor SUA au variat între +6,8 puncte de bază (30 de ani) și +10,9 puncte de bază (5 ani), cu randamentele pe 2 ani și 10 ani revenind peste 3,4%, respectiv 4%. În afară de narațiunea energetică, titlurile de trezorerie americane au pierdut teren suplimentar după publicarea ISM-ului de producție din februarie. ISM-ul a imprimat peste marca neutră de 50 pentru a doua lună consecutivă (52,4 de la 52,6). Ultima dată când s-a întâmplat acest lucru a fost în toamna anului 2022. Indicele a prezentat detalii puternice, cu o creștere a comenzilor noi, o creștere a volumului de comenzi, volume decente de producție și reducerea încetinită a locurilor de muncă. Tarifele și prețurile metalelor (oțel și aluminiu) au propulsat subindicele prețurilor plătite la cel mai înalt nivel din iunie 2022 (70,5) și se adaugă la cazul de stabilitate a ratelor pe termen scurt al Fed.
Curba randamentelor germană s-a aplatizat cu o creștere a randamentelor cu 4,3 puncte de bază (30 de ani) până la 9 puncte de bază (2 ani). Aprovizionarea distorsionată cu gaze este călcâiul lui Ahile al economiei europene după ce a fost tăiată de aprovizionarea rusească. Cel mai mare sit de producție de GNL din Qatar a fost închis ieri în urma atacului cu drone iraniene. Ei s-au adăugat la presiunea ascendentă asupra prețurilor gazelor (Dutch TTF 44,5 EUR/Mwh de la 32 EUR) provenind din prețurile mai mari ale petrolului (Brent 80 USD/b cu Strâmtoarea Hormuz închisă). Dependența enormă de energie ajută la explicarea performanței slabe a activelor europene în general. Principalele repere de capitaluri proprii au pierdut până la 2,5% ieri, în timp ce SUA au reușit să mențină un status quo. EUR/USD a pierdut primul suport la 1,1742, minimul YtD la 1,1573 fiind următoarea referință. În altă parte, Banca Națională Elvețiană a trebuit să intensifice oficial amenințările de intervenție verbală după ce EUR/CHF se îndrepta spre 0,90 pentru prima dată (în afară de volatilitatea din 2015).
Dinamica pieței de ieri rămâne în vigoare astăzi, președintele SUA Trump avertizând că „valul mare” urmează să vină, în timp ce atacurile continue cu drone iraniene răspândesc haosul în Orientul Mijlociu. Calendarul eco de astăzi conține imprimarea IPC EMU din februarie. Modelul nostru intern KBC Nowcast indică o inflație de 1,8% A/A, sugerând riscuri de creștere a estimării consensuale de 1,7% A/A. Ne așteptăm ca prețurile la energie să crească cu 0,8% L/L pentru a scădea cu 2,5% A/A. Conflictul din Iran face probabil ca HICP global să revină în jurul valorii de 2% încă din martie, ceea ce ar putea adăuga vibrațiilor de repoziționare de ieri atunci când vine vorba atât de direcția, cât și (într-o măsură mai mică) de momentul următoarei mișcări a BCE. Un impuls lunar ușor mai puternic decât în ianuarie ar trebui să mențină inflația serviciilor la 3,2% și inflația de bază la 2,2%.
Știri și Opinii
Într-un discurs la o întâlnire de afaceri din Sydney, guvernatorul Michell Bullock de la Banca Rezervelor din Australia (RBA) a avertizat că ședința de politică din 17 martie este o ședință live, deoarece consiliul RBA „va căuta activ dacă trebuie sau nu să se miște mai repede”. Comentariile vin în timp ce inflația lunară din ianuarie de 3,8% A/A a surprins pe partea mai mare a așteptărilor și rămâne cu mult peste zona țintă RBA de 2-3%. În același timp, datele pieței muncii au rămas solide, rata șomajului scăzând la 4,1%. Guvernatorul Bullock a pus explicit la îndoială ipoteza pieței conform căreia RBA va aștepta cel mai probabil datele trimestriale privind inflația pentru a ajusta politica. RBA a majorat luna trecută rata politicii cu 0,25% la 3,85%, deoarece inflația rămâne ridicată, piața muncii este strânsă și deoarece economia se confruntă cu presiuni de capacitate. Cifrele PIB-ului T4 de mâine (se așteaptă 0,8% T/T) vor oferi informații suplimentare. Randamentul obligațiunilor guvernamentale australiene pe 2 ani sare cu 14 puncte de bază la 4,3%. Probabilitatea implicită a pieței a unei majorări a ratei în martie crește de la 15% la 30%. Dolarul australian se menține bine față de un dolar larg puternic (AUD/USD 0,71).
Inflația prețurilor din magazinele din Marea Britanie din februarie a scăzut la 1,1% față de o creștere de 1,5% în ianuarie. Chiar și așa, această creștere este încă în concordanță cu media mobilă pe 3 luni. Prețurile non-alimentare au scăzut cu 0,1% A/A, față de o creștere de 0,3% în ianuarie. Inflația alimentară a crescut cu 3,5% A/A în februarie, față de o creștere de 3,9% în ianuarie. Consorțiul Britanic de Retail comentează că concurența acerbă între comercianții cu amănuntul ține sub control creșterea prețurilor, la fel ca și promoțiile. Scăderea costurilor globale ale alimentelor a avut, de asemenea, un impact, scăzând inflația alimentară, inflația alimentelor ambientale scăzând la cel mai scăzut nivel din ultimii patru ani. Deși promițătoare, BRC evaluează că prețurile sunt încă în creștere și că mulți consumatori rămân sub presiune. De asemenea, menționează riscul ca măsurile guvernamentale să „adăuge mai multă complexitate dacă legislația secundară este pusă în aplicare fără a avea în vedere cu fermitate consecințele potențiale asupra costului desfășurării afacerilor și, prin urmare, asupra costului vieții”.