Economia Australiei: Vești Bune, Probleme și Elemente Surprinzătoare
De Westpac Banking Corporation 06 Martie 26, 01:59 GMT
Economia Australiei este într-o creștere ciclică, iar ultimele date trimestriale sugerează o capacitate de producție mai mare decât se anticipa. Programele sectorului public continuă să absoarbă resurse, în timp ce cheltuielile de consum nu sunt atât de puternice pe cât se credea.
Datele conturilor naționale din această săptămână confirmă faptul că Australia se află într-o creștere ciclică care devine din ce în ce mai extinsă. Aceasta este o veste bună: o mare parte a acestei puteri se află în activități care investesc în viitorul Australiei. Revizuirile datelor implică, de asemenea, că capacitatea de producție este mai bună decât se temeau mulți observatori și mai mult în concordanță cu viziunea noastră existentă. Licitația pentru resurse de către sectorul public rămâne robustă și se poate suprapune cu nevoile care provin din investițiile în creștere ale afacerilor și ale locuințelor. În concordanță cu acest lucru, povara impozitului pe venit asupra gospodăriilor a revenit la niveluri ridicate. De asemenea, gospodăriile se confruntă cu prețuri mai mari la benzină, în timp ce războiul din Orientul Mijlociu continuă.
Datele privind consumul din trimestrul IV au fost un puzzle, mai lente decât ne așteptam noi sau RBA. O parte din diferență pare a fi zgomot care se inversează în trimestrul următor și o parte ar putea fi probleme de măsurare care sunt revizuite mai târziu. Cu toate acestea, pe baza a ceea ce știm acum, se pare că redresarea anticipată a sectorului privat este mai mult despre investiții (atât de afaceri, cât și de locuințe) decât despre consum. Consumatorul va fi ținut în frâu până când impulsul actual al inflației va dispărea.
În fiecare trimestru, ABS analizează economia și aflăm ceva despre impulsul activității subiacente, acum și în trecut. Povestea este de obicei un amestec de vești pozitive și negative, iar unele rezultate sunt pur și simplu uluitoare. Acest trimestru nu a fost diferit.
Ce este bun
Australia se află într-o creștere ciclică care devine din ce în ce mai extinsă. În trimestru, s-a înregistrat o creștere solidă într-o serie de cereri publice și private. Investițiile de afaceri arată pozitiv, chiar dacă calendarul neregulat al achizițiilor de echipamente pentru centrele de date față de construirea centrului de date propriu-zis induce volatilitate în componente. În timp ce sectorul extern a scăzut din creșterea generală, volumele exporturilor de minerale au revenit după o lungă perioadă de stabilitate relativă. Luați în considerare prețurile mai mari ale mărfurilor la multe exporturi cheie, iar impulsul de venituri (și venituri fiscale) din această sursă este semnificativ. Acesta este un lucru incontestabil de bun. Creșterea a fost lipsită de strălucire pentru o mare parte din perioada post-pandemie, chiar și cu creșterea economiei de îngrijire. Și o investiție mai puternică în locuințe înseamnă mai multă ofertă de locuințe. În general, vedem compoziția creșterii recente și pe termen scurt ca fiind în concordanță cu investițiile în viitorul Australiei.
Capacitatea de producție este mai bună decât se temeau mulți observatori. După cum spunea unul dintre foștii mei șefi, majoritatea modificărilor din opinia ta provin din revizuiri ale istoriei. Observația lui a fost deosebit de pertinentă în conturile din trimestrul IV. În timp ce creșterea din trimestru a rămas în urma estimării noastre finale, cele trei trimestre anterioare au fost revizuite ușor în sus. Pe lângă faptul că înseamnă că prognoza noastră de creștere de la sfârșitul anului a fost la punct, revizuirea cumulativă materială implică faptul că inflația observată recent a avut loc alături de o creștere mai puternică decât se înțelegea anterior. Acest lucru implică în mod inerent că capacitatea de producție a fost mai mare și a crescut mai rapid decât au implicat versiunile anterioare ale datelor. Am crezut mult timp că Australia poate crește în mod durabil mai repede de 2%; datele din această săptămână sunt dovezi în favoarea opiniei noastre și împotriva ipotezei de tendință lentă. Creșterea productivității la 1,0% an (și chiar mai mare la 1,5% an în sectorul pieței pe măsură ce productivitatea minieră a revenit) este cu mult peste prognoza RBA din februarie. Comentatorii care indică rezultatul trimestrial plat pentru creșterea productivității în trimestrul IV ca dovadă a stagnării continue ignoră perspectivele unor revizuiri suplimentare ale datelor în edițiile viitoare, având în vedere modelul lor recent. Această opinie ignoră, de asemenea, volatilitatea inerentă a acestor date măsurate imperfect, precum și capriciile măsurării în sectorul non-piață.
Ce este rău
Sectorul public continuă să își extindă ponderea în economie. În timp ce cheltuielile cu infrastructura s-au diminuat pe măsură ce proiectele s-au finalizat, alte domenii ale cheltuielilor publice rămân solide. „Predarea” de la cheltuielile publice la cele private a fost mai puțin completă decât am crezut inițial. Aceasta devine o problemă specială dacă cheltuielile solicită resurse pentru care concurează și sectorul privat. După cum am subliniat anterior, o mare parte din investițiile sectorului privat au fost în domenii „structurale”, cum ar fi tranziția energetică și centrele de date, care nu sunt pur și simplu răspunsuri la cererea consumatorilor și, prin urmare, vor fi rezistente la slăbiciunea consumatorilor. De asemenea, se bazează foarte mult pe capacitatea de construcție pe care programele publice, cum ar fi Housing Australia și Jocurile Olimpice de la Brisbane, încearcă, de asemenea, să se bazeze.
Un sector public mare nu este în mod inerent rău. Multe dintre inițiativele de cheltuieli, inclusiv cele privind handicapul și îngrijirea socială, abordează nevoi importante și creează oportunități pentru persoanele ajutate. Probabil că au sprijinit și participarea la forța de muncă a altora. Cu toate acestea, tot acest sprijin trebuie finanțat. Una dintre celelalte caracteristici ale conturilor naționale din trimestrul IV este că impozitarea ca pondere din venitul gospodăriilor a crescut față de 2025, inversând aproape toată reducerea din reducerile de taxe Stage 3. Aceasta este din nou o povară materială asupra veniturilor disponibile și a cheltuielilor gospodăriilor. Având în vedere că multe gospodării australiene sunt impozitate foarte ușor, o povară fiscală în creștere asupra restului are implicații distribuționale.
Separat de conturile naționale, există un război. Ostilitățile din Orientul Mijlociu au închis strâmtoarea Hormuz și au deteriorat producția de GNL din Qatar. Prețurile globale ale petrolului au crescut vertiginos, iar prețurile locale ale benzinei au crescut, de asemenea, semnificativ; am lansat recent o analiză de scenarii cu privire la modul în care acest lucru ar putea juca pentru inflație și creștere în Australia și Noua Zeelandă. Un punct cheie este că prețurile globale ale gazelor, precum și prețurile petrolului, sunt afectate. Există un stimulent pentru export și venituri fiscale pentru Australia din acest lucru, care va atenua șocul costurilor. Așteptările inflaționiste din Australia au rămas relativ bine ancorate pe parcursul valului inflaționist post-pandemic. RBA presupune chiar că acest lucru va continua atunci când prognozează inflația sau evaluează gradul de strângere a pieței muncii. Astfel, deși ar fi nervos, știind că prețurile la benzină sunt foarte importante pentru credințele gospodăriilor despre inflație, ar trebui să păstreze acest risc în perspectivă și să nu acționeze asupra unei posibilități ca așteptările să crească.
Pur și simplu perplex
Un set de date cuprinzător, interconectat, cum ar fi conturile naționale, va arunca întotdeauna câteva puzzle-uri. Am fost surprinși că datele privind consumul nu au fost mai puternice în trimestrul decembrie. O parte din diferență a fost probabil zgomot, legat de efectele meteorologice asupra consumului real de electricitate și de maparea de la vânzările totale de vehicule la vânzările către gospodării. Dar există, de asemenea, o lacună notabilă între estimările noastre ale cheltuielilor non-turistice în străinătate, cum ar fi cumpărăturile online, jocurile de noroc și jocurile de noroc, pe baza cheltuielilor cu cardurile clienților, și estimările ABS pe baza altor surse. Aceasta este o zonă în care revizuirile datelor despre care fostul meu șef obișnuia să avertizeze ar putea intra în joc la un moment dat.
Concluzia
Redresarea anticipată a sectorului privat este în curs de desfășurare, dar este mai mult despre investiții decât despre consumul gospodăriilor. Consumatorul va fi din nou ținut în frâu de politica monetară restrictivă și de povara fiscală în creștere până când impulsul actual al inflației va dispărea.