De ce mi-am schimbat părerea despre acțiunile Microsoft
14 martie 2026 — 22:20 EDT Scris de Daniel Sparks pentru The Motley Fool
Puncte cheie
Obligațiile comerciale rămase de performanță ale Microsoft au urcat la 625 de miliarde de dolari în al doilea trimestru fiscal. Un procent uluitor de 45% din portofoliul comercial restant al gigantului software provine de la un singur client, creând un risc substanțial de concentrare. Concurența acerbă din partea Alphabet și Amazon amenință dominația pe termen lung a Microsoft în segmentul enterprise.
Începutul anului 2026 a fost frustrant pentru investitorii Microsoft (NASDAQ: MSFT). De la începutul anului până în prezent, acțiunile au scăzut cu aproximativ 18%. Mai rău, acțiunile sunt în scădere cu aproximativ 29% de la un maxim de 52 de săptămâni de 555,45 dolari. Declinul acțiunilor tech vine în contextul în care multe acțiuni software sunt lovite din cauza precauției investitorilor cu privire la riscurile în evoluție într-o eră a inteligenței artificiale (AI).
Anterior, am considerat această retragere ca pe o potențială oportunitate. Până la urmă, afacerea de bază continuă să meargă foarte bine. În al doilea trimestru fiscal, de exemplu, veniturile Microsoft au crescut cu 17% de la an la an, iar venitul operațional a crescut cu 21%, până la 38,3 miliarde de dolari. Dar, după ce m-am gândit mai mult la peisajul concurențial și la detaliile raportului de câștiguri recent al Microsoft, mi-am schimbat părerea. Acum cred că riscul unei compresii multiple suplimentare este mai mare decât am anticipat anterior. Acestea fiind spuse, AI este doar o parte a amenințării de care sunt îngrijorat. Preocuparea mea mai mare este gama largă de moduri în care afacerea Microsoft ar putea fi flancată din toate părțile în următorii ani.
Sursa imaginii: Getty Images.
Despre acel portofoliu restant La suprafață, cererea pentru cloud computing-ul Microsoft capabil de AI pare practic de neoprit. În al doilea trimestru fiscal, Microsoft a declarat că obligațiile sale comerciale restante de performanță (RPO) au crescut cu 110% de la an la an, până la 625 de miliarde de dolari. Această metrică, care reprezintă valoarea în dolari a lucrărilor comerciale contractate care nu sunt încă recunoscute ca venit, este un indicator cheie al cererii. Dar există riscuri flagrante ascunse în acest număr masiv.
În primul rând, o porțiune uriașă - 45% pentru a fi exacți - din portofoliul comercial restant al Microsoft provine de la un singur client: OpenAI. Când eliminați OpenAI, RPO-urile comerciale ale Microsoft cresc mult mai lent, cu o rată de 28% de la an la an.
În al doilea rând, acest portofoliu restant va dura mult timp pentru a fi convertit în venituri reale. Microsoft a declarat că doar 25% din totalul RPO-urilor sale comerciale sunt așteptate să fie recunoscute în următoarele 12 luni.
În plus, în ciuda portofoliului restant în creștere, veniturile „Azure și alte servicii cloud” ale Microsoft au încetinit de fapt în al doilea trimestru fiscal, crescând cu 38% de la an la an în monedă constantă, în scădere de la 39% în trimestrul anterior. Această încetinire are loc în timp ce cheltuielile de capital ale Microsoft sunt în creștere vertiginoasă, atingând 37,5 miliarde de dolari în al doilea trimestru fiscal - în creștere cu 66% de la an la an. Compania cheltuiește agresiv pentru a sprijini acest portofoliu restant, dar a se baza atât de mult pe un singur partener pentru veniturile contractate viitoare, în timp ce creșterea cloud încetinește, este o configurație dificilă pentru care investitorii să cumpere.
Șanțuri de apărare în schimbare și concurență acerbă Dincolo de portofoliul restant, Microsoft se confruntă cu o presiune intensificată din partea colegilor săi big-tech. Amazon (NASDAQ: AMZN) rămâne liderul clar în cloud computing, iar segmentul său Amazon Web Services (AWS) înregistrează un impuls accelerat. Veniturile AWS ale Amazon din al patrulea trimestru au crescut cu 24% de la an la an, până la 35,6 miliarde de dolari. Aceasta a fost o creștere față de creșterea de 20% a veniturilor AWS de la an la an în al treilea trimestru.
Între timp, Google Cloud al Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) crește și mai repede. În al patrulea trimestru, afacerea de cloud computing a Alphabet a înregistrat o creștere a veniturilor cu 48% de la an la an.
Și, deși această potențială amenințare este mai speculativă, cea mai mare amenințare pe termen lung pentru Microsoft ar putea fi o schimbare demografică în sectorul enterprise. Microsoft s-a bazat mult timp pe utilizarea sa enterprise înrădăcinată ca șanț principal de apărare. Dar ce se va întâmpla când o generație care a crescut cu produsele Google va ajunge să ocupe mai multe roluri executive de-a lungul timpului? Alphabet domină deja căutarea și se laudă cu o cotă de piață masivă cu propria suită de productivitate, inclusiv Google Docs, Google Sheets și Google Slides. Google Chrome și Gmail ale Alphabet au, de asemenea, o cotă de piață mai mare decât Edge și Outlook ale Microsoft, respectiv. Apoi, desigur, există popularitatea tot mai mare a AI generativă a Alphabet, Gemini.
Opinia mea revizuită despre acțiunile Microsoft La un raport preț-câștig de aproximativ 25 la momentul redactării acestui articol, evaluarea Microsoft nu pare foarte scumpă la suprafață. Dar o evaluare ca aceasta încă necesită ca compania să își mențină șanțul de apărare competitiv, să monetizeze cu succes cheltuielile sale masive de capital AI și să își mențină marja de profit lucrativă în afacerea sa software. Dacă Microsoft pierde cotă de piață enterprise în fața Alphabet sau dacă economia portofoliului său restant OpenAI se dovedește slabă și apasă asupra marjelor, acțiunile ar putea fi supuse unei reevaluări semnificative.
Microsoft este, fără îndoială, o afacere spectaculoasă. Dar peisajul tech se schimbă rapid. Într-un moment în care giganții tech cheltuiesc agresiv, Microsoft riscă să-și piardă avantajul competitiv și, la rândul său, să piardă o parte din puterea sa de stabilire a prețurilor.
Noua mea părere despre acțiuni? Nu cumpăra scăderea. Dacă acțiunile ar scădea la un nivel care să-i ofere un raport preț-câștig de aproximativ 18 până la 20, aș putea să-mi reconsider poziția.