Dolarul scade pe fondul politicii monetare agresive a BCE și al șocului petrolier și al riscurilor crescute de inflație.
De ActionForex 21 Mar 26, 09:51 GMT
Dolarul a avut toate motivele să crească săptămâna trecută, dar a ajuns să fie cel mai slab performant dintre monedele majore. O vânzare bruscă a acțiunilor globale, o creștere bruscă a randamentelor Trezoreriei și o escaladare a riscurilor geopolitice ar declanșa de obicei o cerere puternică de refugiu sigur pentru moneda americană. Cu toate acestea, această relație s-a destrămat.
Principalul motor din spatele acestei anomalii este divergența tot mai mare a așteptărilor băncilor centrale. Piețele prețuiesc din ce în ce mai mult faptul că unele bănci centrale majore, în special BCE, vor deveni mai agresive în abordarea inflației, chiar dacă Fed rămâne relativ precaută. Această schimbare a intrat în atenție în urma "maratonului" băncilor centrale de săptămâna trecută, unde factorii de decizie politică au dezvăluit efectiv modul în care intenționează să gestioneze șocul inflaționist determinat de energie. Drept urmare, divergența politicilor - nu sentimentul de risc - a dominat piețele valutare.
Euro a fost printre cei mai puternici performeri, susținut de așteptările în creștere rapidă privind înăsprirea BCE. Lira sterlină a rămas, de asemenea, fermă, piețele prețuind o probabilitate semnificativă a unei înăspriri suplimentare din partea BoE pe măsură ce riscurile inflaționiste determinate de energie se acumulează. În schimb, dolarul a rămas în urmă, deoarece poziția "de așteptare hawkish" a Fed nu a reușit să egaleze impulsul de înăsprire observat în altă parte.
Privind în perspectivă, întrebarea cheie este dacă divergența politicii va continua să domine. Atâta timp cât prețurile petrolului rămân ridicate și riscurile de inflație persistă, este probabil ca piețele să continue să prețuiască căi de politică mai stricte pentru BCE și BoE în raport cu Fed. Această dinamică ar trebui să continue să apese asupra dolarului și să sprijine o putere relativă în monedele europene. Cu toate acestea, acest model nu este necondiționat. O escaladare mai extremă a tensiunilor geopolitice - declanșând un șoc de lichiditate sau un eveniment de "teamă maximă" - ar putea restabili atractivitatea dolarului ca refugiu sigur.
Creșterea aversiunii față de risc pe măsură ce acțiunile scad și randamentele cresc
Aversiunea față de risc s-a intensificat și mai mult săptămâna trecută, pe măsură ce piețele globale de acțiuni și-au extins vânzarea. DOW a scăzut cu -2,1% pentru a închide la 45.577,47, aducându-l mai aproape de nivelul cheie de suport pe termen mediu de 45k. S&P 500 și NASDAQ au scăzut, de asemenea, cu -1,9%, respectiv -2,1%, ambele indici confirmând erupții în scădere care semnalează o fază corectivă mai largă.
În același timp, randamentele Trezoreriei au crescut, randamentul SUA pe 10 ani depășind decisiv nivelul de rezistență de 4,3 și îndreptându-se spre zona 4,4–4,5. Această mișcare reflectă o reevaluare bruscă a riscurilor de inflație și a așteptărilor că băncile centrale vor menține politici restrictive mai mult timp.
Alte clase de active au consolidat mediul avers față de risc. Aurul a scăzut cu mai mult de -10% pentru a închide sub nivelul de 4.500, determinat de o combinație de semnale de politică hawkish și de dinamica lichidării forțate. Între timp, țițeiul Brent a rămas ridicat peste 110 după ce a crescut brusc în apropierea de 120, subliniind impulsul inflaționist persistent de pe piețele de energie. Cu toate acestea, pe piețele valutare, modelul a deviat brusc de la așteptări, dolarul rămânând în urmă, în timp ce euro a avut o performanță mai bună.
Escaladarea războiului din Iran blochează șocul energetic, deoarece petrolul se menține ridicat, cu risc de creștere
Războiul din Iran s-a transformat într-o perturbare energetică susținută, ambele părți extinzând sfera atacurilor asupra infrastructurii critice și a activelor strategice. Loviturile cu rachete ale Iranului asupra bazei americane Diego Garcia marchează o expansiune geografică semnificativă, în timp ce loviturile continue ale Israelului asupra instalațiilor energetice iraniene semnalează o mișcare deliberată de a viza liniile de salvare economice, mai degrabă decât doar pozițiile militare.
Represaliile s-au concentrat din ce în ce mai mult pe lanțurile de aprovizionare cu energie. Atacurile legate de Iran au perturbat exporturile de GNL din Qatar, scoțând o parte semnificativă din capacitate, cu estimări care sugerează termene de recuperare de mai mulți ani. În același timp, amenințările Iranului cu atacuri asimetrice mai largi au întărit opinia că este puțin probabil ca conflictul să fie limitat rapid.
Strâmtoarea Ormuz rămâne efectiv constrânsă. Deși nu este complet închisă într-un sens formal, combinația de amenințări cu rachete, drone și perturbări navale a redus brusc trecerea în siguranță. Potrivit unei evaluări a Agenției de Informații pentru Apărare (DIA) de la mijlocul lunii martie 2026, strâmtoarea ar putea rămâne funcțional închisă între una și șase luni. Această perioadă de timp singură este suficientă pentru a încorpora un șoc prelungit de aprovizionare pe piețele globale, indiferent dacă ostilitățile se intensifică în continuare.
Piețele petroliere au răspuns cu o primă de risc susținută. Mișcarea Brent către 120 și stabilizarea peste 110 reflectă preocupările continue de aprovizionare, în timp ce răspândirea tot mai mare cu WTI subliniază impactul global inegal. Fără o cale credibilă de detensionare și cu daunele aduse infrastructurii susceptibile să dureze ani de zile, polarizarea rămâne spre o creștere susținută a prețurilor petrolului, cu riscuri înclinate spre o creștere suplimentară dacă conflictul se intensifică din nou. În timp ce o creștere către 200 rămâne un scenariu îndepărtat, o spargere fermă peste 120 ar deschide probabil calea către 160.
BCE: Șocul inflaționist a depășit deja proiecțiile de referință, forțând înăsprirea
BCE a realizat cea mai importantă schimbare dintre cele șapte reuniuni majore ale băncilor centrale de săptămâna trecută, nu printr-o mișcare a ratei, ci prin proiecțiile actualizate de inflație. Prin menținerea ratei de depozit la 2,00%, revizuind în același timp puternic perspectivele sale, banca centrală a recunoscut efectiv că mediul inflaționist a trecut într-o fază mai periculoasă.
Într-o mișcare rară, personalul BCE a încorporat date până la 11 martie în proiecțiile sale – o dată limită semnificativ mai târzie decât de obicei. Această decizie a fost critică. A arătat că factorii de decizie politică nu "treceau cu vederea" creșterea recentă a energiei ca o distorsiune temporară, ci o tratau mai degrabă ca pe o amenințare structurală la adresa stabilității prețurilor.
Proiecțiile în sine au fost construite în jurul a trei căi energetice, dar linia de bază a dezvăluit imediat o deconectare. Se presupune că petrolul atinge un maxim de 90, producând o inflație de 2,6% în 2026 (o îmbunătățire față de 1,9% în prognoza din decembrie). Această presupunere a fost deja depășită de evenimente, Brent menținându-se ferm între 100 și 120. Aceasta mută atenția direct asupra scenariului advers.
În acel cadru, inflația crește la aproximativ 3,5% în 2026 și rămâne ridicată mai mult timp, în timp ce creșterea slăbește și mai mult. În mod crucial, acesta nu mai este un risc extrem – seamănă îndeaproape cu condițiile actuale ale pieței. Implicația este că linia de bază a BCE nu mai este cazul central pentru piețe. În schimb, scenariul "advers" a devenit efectiv ipoteza de lucru.
Atâta timp cât prețurile energiei rămân ridicate, riscul efectelor de rundă a doua prin salarii și servicii crește semnificativ, făcând dificilă revenirea inflației la țintă. Acest lucru lasă BCE într-o poziție de înăsprire, indiferent dacă o recunoaște în mod formal sau nu. Ceea ce este încadrat ca o acțiune condiționată este din ce în ce mai interpretat ca inevitabil. În efect, BCE a intrat într-o fază de "înăsprire forțată", în care politica va trebui să răspundă dinamicii inflației care se desfășoară deja.
Fed menține așteptarea hawkish, în timp ce BCE depășește hawk-ul pe șocul energetic asimetric
O schimbare cheie în peisajul macro de săptămâna trecută este apariția BCE care "depășește hawking" Fed. Această divergență este determinată de impactul asimetric al războiului din Iran, care a forțat BCE să răspundă la un șoc direct al inflației, în timp ce Fed rămâne într-o poziție mai măsurată, de așteptare.
Cel mai recent grafic punctat al Fed evidențiază acest contrast. În ciuda escaladării tensiunilor geopolitice și a prețurilor mai mari la energie, proiecția mediană indică încă o reducere a ratei de 25 bps până la sfârșitul anului 2026, vizând o gamă de 3,25%–3,50%. În timp ce prognozele de inflație au fost revizuite în sus, cu PCE văzut la 2,7%, ajustarea a fost modestă, semnalând că factorii de decizie politică nu văd încă necesitatea unui răspuns mai agresiv.
Motivul de bază constă în diferențele structurale. SUA, ca exportator net de energie, este parțial izolată de șocul de aprovizionare. Prețurile mai mari la petrol apasă asupra consumatorilor, dar sprijină și producția și investițiile interne, compensând o parte din rezistență. Acest lucru contrastează puternic cu Europa, unde costurile mai mari cu energia se alimentează direct în inflație, fără un beneficiu economic corespunzător.
Prețurile pieței reflectă această dinamică. Așteptările pentru o reducere a ratei din iunie au fost în mare parte eliminate, dar nu există o convingere cu privire la înăsprire. Pentru decembrie, piețele atribuie o probabilitate de aproximativ 80% ca ratele să rămână neschimbate la 3,50%–3,75%, indicând că cazul de bază este ca politica să rămână restrictivă mai mult timp decât să se schimbe în sus. În esență, Fed este într-o "așteptare hawkish", recunoscând riscurile de inflație, dar reținându-se de la acțiuni imediate. În schimb, piețele consideră din ce în ce mai mult că BCE intră într-o fază de "înăsprire forțată".
Șocul inflaționist duce la creșterea randamentelor și la scăderea acțiunilor, perspectiva dolarului este încă incertă
Evoluțiile tehnice de pe piețele cheie consolidează trecerea către riscuri de inflație în creștere și condiții financiare globale mai stricte. Cu acțiunile sub presiune, randamentele depășind niveluri mai ridicate și petrolul revizitând un nivel cheie de erupție, imaginea mai largă indică un stres suplimentar.
DOW
Declinul prelungit al DOW de săptămâna trecută continuă să se alinieze cu opinia că scăderea de la 50.512,79 se desfășoară încă, prețul apropiindu-se acum de o zonă de suport critică în jurul manerului de 45k. Această zonă include retragerea de 38,2% de la 36.611,78 la 50.512,79 la 45.202,26, precum și vârful anului 2024 la 45.071,29. O revenire puternică din această regiune, urmată de o spargere peste 47.428,12, ar sugera că presiunea de vânzare a atins un punct culminant pe termen scurt. O astfel de evoluție ar deschide calea pentru o recuperare către EMA 55 D (acum la 48.165,90) și potențial mai mare.
Cu toate acestea, o spargere susținută sub 45k ar semnala o schimbare mai semnificativă, sugerând că tendința ascendentă mai largă de la 36.611,78 (cel mai scăzut nivel din 2025) se inversează mai degrabă decât se corectează. În acest caz, țintele de scădere s-ar extinde la retragerea de 61,8% la 41.921,97, cu un risc suplimentar spre podeaua canalului multianual în jurul valorii de 40k.
Randamentul pe 10 ani
Raliul randamentului Trezoreriei pe 10 ani de la 3,965 s-a accelerat săptămâna trecută, depășind decisiv nivelul cheie de rezistență structurală de 4,311. Această mișcare sugerează că consolidarea anterioară de la 4,809 (cel mai mare nivel din 2025) s-a încheiat probabil ca un triunghi convergent, cu cinci valuri care se termină la 3,956. Atâta timp cât se menține suportul de 4,189, se așteaptă o creștere suplimentară pe termen scurt. Următoarea țintă cheie este zona de rezistență de 4,629.
Indicele dolarului
Indicele dolarului s-a retras săptămâna trecută, dar continuă să se mențină peste nivelul de suport de 98,49. În timp ce o creștere suplimentară rămâne posibilă, este probabil ca creșterea să se confrunte cu o rezistență puternică în jurul retragerii de 38,2% de la 110,17 la 99,55 la 101,13. O spargere sub 98,49 ar sugera că recuperarea de la 95,55 s-a încheiat deja, aducând în atenție o retestare a acelui minim și menținând perspectiva pe termen mediu bearish. Cu toate acestea, pe partea superioară, o spargere susținută peste 101,13 ar deschide calea către retragerea de 61,8% la 104,58. O astfel de mișcare ar semnala o inversare bullish mai semnificativă, marcând sfârșitul tendinței descendente mai largi de la 110,17 (cel mai mare nivel din 2025) sau chiar 114,77 (cel mai mare nivel din 2022).
Țițeiul Brent
Pentru țițeiul Brent, întrebarea cheie este dacă nivelul psihologic de 120 va limita creșterile suplimentare. O spargere sub suportul de 100,48 ar indica faptul că revenirea de la 81,41 s-a încheiat deja, modelul corectiv de la 119,70 intrând într-un al treilea picior mai mic spre suportul de 81,41. Cu toate acestea, o spargere decisivă peste 120 ar semnala reluarea tendinței ascendente pe termen lung. În acest caz, următoarea țintă ar fi proiecția de 100% de la 58,88 la 119,70 de la 81,41 la 142,43. Polarizarea pe termen scurt rămâne pe partea superioară atâta timp cât se menține 100,48, cu riscuri înclinate spre o spargere, având în vedere șocul de aprovizionare în curs și prima geopolitică ridicată.
Perspective săptămânale EUR/USD
EUR/USD s-a recuperat săptămâna trecută, dar partea superioară este limitată sub rezistența cluster de 1,1666 (retragerea de 38,2% de la 1,2081 la 1,1408 la 1,1665). Polarizarea inițială rămâne neutră în această săptămână, iar o scădere suplimentară este favorabilă. Pe partea inferioară, sub 1,1408 va relua scăderea de la 1,2081 la retragerea de 38,2% de la 1,0176 la 1,2081 la 1,1353. Cu toate acestea, o spargere decisivă de 1,1666 va susține că scăderea de la 1,2081 s-a încheiat și va readuce polarizarea înapoi pe partea superioară pentru retragerea de 61,8% de la 1,2081 la 1,1408 la 1,1824.
În imaginea mai mare, spargerea anterioară a EMA 55 W (acum la 1,1495) ar trebui să confirme respingerea de către nivelul cheie de rezistență cluster 1,2. Întreaga tendință ascendentă de la 0,9534 (cel mai scăzut nivel din 2022) ar fi putut finaliza, de asemenea, o creștere corectivă cu trei valuri. Se așteaptă o scădere mai profundă la suportul canalului pe termen lung (acum la 1,0528). Între timp, riscul va rămâne pe partea inferioară atâta timp cât se menține 1,2081, chiar și în cazul unei reveniri puternice.
În imaginea pe termen lung, retragerea de 38,2% de la 1,6039 la 0,9534 la 1,2019, care este aproape de nivelul psihologic de 1,2000, este cheia pentru perspectivă. Respingerea de către acest nivel va menține intactă tendința descendentă multidecenală de la 1,6039 (cel mai mare nivel din 2008) și va menține perspectiva neutră cel mult. Cu toate acestea, o spargere decisivă de 1,2000/19, va sugera inversarea tendinței bullish pe termen lung și va viza retragerea de 61,8% la 1,3554.