Bank of America a lansat recent o analiză pertinentă a economiei americane, rezumând-o la patru cuvinte: „mediu de piață stagflaționist clasic”.
Conform Seeking Alpha, Savita Subramanian descrie astfel piața actuală, unde activitatea consumatorilor este lentă, chiar dacă sectoarele sensibile la inflație cresc. Simplu spus, semnalele pieței încep să se contrazică. Investitorii se poziționează, de obicei, pentru o problemă specifică la un moment dat. Cu toate acestea, atunci când piața se confruntă simultan cu o creștere economică lentă și o inflație în creștere, adesea se comportă contradictoriu.
Temerile reînnoite legate de inflație sunt ușor de observat. De la începerea conflictului din Iran, la 28 februarie, țițeiul Brent a crescut cu peste 60%, de la 60-70 de dolari barilul la peste 100 de dolari, chiar și cu o scurtă scădere cauzată de încetarea focului. În plus, benzina a urmat exemplul, crescând de la sub 3 dolari pe galon la sfârșitul lunii februarie, la puțin peste 4 dolari în această lună.
În mod natural, rezultatul este o piață care se simte remarcabil de zgomotoasă, cu investitori care se luptă cu un context care oferă puțină claritate. Nu numai că complică alegerea acțiunilor, dar indică și o economie care intră într-o fază mult mai dificilă decât sugerează narativele standard optimiste sau pesimiste.
**Explicarea stagflației în termeni simpli**
Stagflația sună complex, dar este o idee destul de simplă. Se întâmplă atunci când economia încetinește, dar prețurile bunurilor și serviciilor continuă să crească. De obicei, cele două nu se întâmplă împreună. Este ca și cum salariul tău nu crește, dar alimentele, benzina și alte articole continuă să devină mai scumpe.
Când o economie este sănătoasă, creșterea și inflația evoluează împreună. Când creșterea economică este robustă, prețurile cresc, deoarece cererea rămâne ridicată. Cu toate acestea, când creșterea se oprește, inflația se reduce, de obicei. Stagflația tinde să rupă acest tipar, motiv pentru care este atât de dureroasă. În plus, există și alte tipuri de inflație. Inflația determinată de cerere apare atunci când cheltuielile excesive împing prețurile în sus. Inflația determinată de costuri rezultă din creșterea costurilor de intrare, cum ar fi energia sau salariile. Există, de asemenea, inflație „ușoară”, unde prețurile cresc lent și previzibil.
Stagflația combină ce e mai rău din ambele lumi.
**Perioade de stagflație în SUA în ultimii 100 de ani**
* **1973 până în 1975:** Recunoscută ca primul episod clasic de stagflație din SUA. Istoria Fed arată că inflația și șomajul ridicat din anii 70, împreună cu șocul petrolier din 1973-74, au trimis prețurile țițeiului de la 2,90 dolari barilul la 11,65 dolari până în ianuarie 1974. * **1978 până în 1982:** Al doilea val. Istoria Fed datează Marea Inflație mai largă din 1965 până în 1982; până în vara anului 1980, inflația se situa în apropierea a 14,5%, iar șomajul era peste 7,5%. * **Din 1982:** Nicio perioadă ulterioară din SUA nu a fost clasificată de Fed și de economiști drept o eră completă de stagflație.
**Ce determină avertismentul de stagflație al BofA**
Subramanian a indicat un scenariu economic unic care se dezvoltă, nu o piață tipică de final de ciclu.
Acesta este, probabil, motivul pentru care acțiunea recentă din S&P 500 contează. Deși indicele a anulat efectiv câștigurile de la începutul anului, sub suprafață, leadership-ul se schimbă în moduri care nu se potrivesc exact cu un plan specific. În schimb, investitorii se adună în „refugii sigure”, unde Subramanian spune că piața este martora unei „creșteri monstruoase” în beneficiari ai inflației, cum ar fi industriile și energia. Cu toate acestea, asistența medicală și produsele de bază pentru consumatori au rămas în urmă, în ciuda unui context potențial recesionist.
Trei forțe majore modelează această viziune:
* **Leadership legat de inflație:** Energia a atras investitori care au început anul cu o pondere semnificativ mai mică, în timp ce industriile se tranzacționează la „cel mai mare multiplu pe care l-am văzut în decenii”. * **Semnale defensive confuze:** Asistența medicală și produsele de bază nu se comportă ca adăposturile tipice cu care ne-am obișnuit de-a lungul anilor, creând „multe curente încrucișate care vă spun lucruri diferite”. * **Precauție selectivă în altă parte:** Instituțiile financiare resimt căldura conflictului geopolitic și ceea ce Subramanian a numit un „mini ciclu de credit”, în timp ce software-ul, susține ea, arată „incredibil de ieftin”. De fapt, am acoperit recent modul în care Goldman Sachs trage un semnal de alarmă cu privire la acțiunile din sectorul tehnologic, un sector care se află în prezent în cele mai slabe perioade de rentabilitate relativă din ultimii 50 de ani.
**Concluzia pentru investitori**
Pentru investitorii de pe piața de valori, mesajul lui Subramanian este clar: este probabil înțelept să evitați să vă bazați pe vechiul plan de recesiune. Aceasta înseamnă că, având în vedere condițiile de stagflație, ascunderea în active defensive tradiționale ar putea să nu funcționeze ca în trecut. Așadar, în schimb, ar fi înțelept ca investitorii să se concentreze mai mult pe soliditatea bilanțului, puterea de stabilire a prețurilor și sectoarele care beneficiază încă de cererea legată de inflație, cum ar fi energia și industriile. În același timp, este mai bine să rămâneți selectivi în zonele de creștere mai puțin apreciate, cum ar fi software-ul, unde evaluările ieftine singure ar putea să nu fie suficiente fără un sprijin mai clar al câștigurilor. Instituțiile financiare merită, de asemenea, o altă privire, în special instituțiile mai mari care par mai puternice decât le acordă credit investitorii în prezent.