Acțiunile Microsoft au crescut săptămâna aceasta, cu aproximativ 14%. Cheltuielile de capital ale companiei sunt în creștere, pe măsură ce se grăbește să construiască infrastructură de calcul AI. Mediul concurențial se schimbă, iar Microsoft ar putea ieși din această perioadă de transformare cu o afacere mai intensivă în capital și mai puțin dominantă.
Acțiunile gigantului tehnologic Microsoft (NASDAQ: MSFT) au urcat cu aproximativ 14% săptămâna aceasta, recuperând terenul pierdut după un început lent de an. Dar, în ciuda performanței puternice recente a acțiunilor, nu sunt încă interesat să cumpăr.
La prima vedere, există multe de apreciat în cele mai recente rezultate financiare ale Microsoft, inclusiv o creștere puternică a veniturilor și a profitului. Cu toate acestea, provocările competitive emergente și dinamica financiară în schimbare fac, în cele din urmă, ca această acțiune să fie cea mai puțin preferată dintre omologii săi „Magnifici Șapte”.
În trimestrul fiscal al doilea din 2026 (perioada încheiată la 31 decembrie 2025), veniturile companiei au crescut cu 17% de la an la an, la 81,3 miliarde de dolari. Și profitabilitatea a crescut, de asemenea, venitul operațional urcând cu 21% până la 38,3 miliarde de dolari. Asta se traduce printr-o marjă operațională impresionantă de aproximativ 47,1%.
Un factor semnificativ al acestei creșteri a fost segmentul Intelligent Cloud al companiei, care a generat 32,9 miliarde de dolari venituri - o creștere cu 29% față de perioada similară a anului trecut. În cadrul acelui segment, veniturile „Azure și alte servicii cloud” - afacerea de cloud computing a Microsoft - au crescut cu un excepțional 39%.
Această performanță puternică în cloud reflectă „forța platformei noastre și accelerarea cererii”, a declarat CEO-ul Microsoft, Satya Nadella, în timpul conferinței telefonice privind veniturile din trimestrul al doilea fiscal al companiei.
Dar, mărind perspectiva, narațiunea cloud devine puțin mai complicată. Creșterea Azure și a altor servicii cloud ale Microsoft nu ține pasul cu Google Cloud de la Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL), care a înregistrat o creștere a veniturilor cu 48% de la an la an în aceeași perioadă calendaristică. Și cel mai mare competitor al Microsoft, Amazon Web Services (AWS), pare să își găsească din nou stabilitatea. Afacerea de cloud computing a Amazon (NASDAQ: AMZN) a accelerat recent până la o creștere de 24% de la an la an.
Cu Google Cloud extinzându-se semnificativ mai rapid decât afacerea cloud a Microsoft, și unitatea cloud a Amazon reaccelerând, peisajul concurențial devine, fără îndoială, mai intens. Și, pentru a sublinia intensificarea peisajului concurențial, Amazon intenționează să cheltuie 200 de miliarde de dolari pentru cheltuieli de capital în acest an, iar bugetul Alphabet este de 175 de miliarde de dolari până la 185 de miliarde de dolari - și o mare parte din aceste bugete sunt determinate de calculul AI.
Și acest mediu concurențial în intensificare este asociat cu unul mai costisitor. Din punct de vedere istoric, Microsoft a operat o afacere de software incredibil de ușoară din punct de vedere al capitalului. Dar această dinamică pare să se schimbe rapid, pe măsură ce compania se angajează într-o cursă a înarmărilor pentru a construi calcul AI.
Pentru a satisface cererea tot mai mare de modele AI și infrastructură cloud, cheltuielile de capital ale Microsoft au crescut vertiginos. Numai în al doilea trimestru fiscal, cheltuielile de capital ale companiei au atins o valoare uluitoare de 37,5 miliarde de dolari, deoarece a achiziționat agresiv active pentru a construi capacitate de calcul.
Această tranziție într-un furnizor de infrastructură extrem de intensivă în capital ar putea afecta profitabilitatea companiei în timp. Dacă costurile de depreciere ale companiei cresc din cauza acestor investiții masive în centre de date, efectul de levier operațional pe care investitorii au ajuns să îl aștepte s-ar putea slăbi. Cu alte cuvinte, profiturile afacerii de software a Microsoft ar putea scădea dacă devin mai strâns legate de calculul AI costisitor - iar afacerea Microsoft se bazează foarte mult pe software.
Aceasta ne aduce la evaluarea acțiunilor. În urma recentei sale creșteri de 14%, Microsoft se tranzacționează la un raport preț-câștig de 26. Deși acest lucru nu este scump, cu siguranță nu este ieftin - mai ales având în vedere natura schimbătoare a afacerii Microsoft și a mediului său concurențial.
Un primă ca aceasta presupune, fără îndoială, că gigantul software va naviga impecabil tranziția AI, menținându-și în același timp marjele de profit robuste, chiar și pe măsură ce concurența se intensifică. Deși Microsoft este o afacere de înaltă calitate, cu un potențial puternic pe termen lung, evaluarea acțiunilor solicită, fără îndoială, prea mult optimism din partea investitorilor astăzi, având în vedere riscurile unice cu care se confruntă compania în era AI. Personal, aș prefera să aștept pe margine până când acțiunile se vor tranzacționa la un preț care să ofere o marjă de siguranță mai largă.