Nvidia (NASDAQ: NVDA), inima pulsantă a boom-ului inteligenței artificiale (AI), a înregistrat o creștere a acțiunilor de peste 1.100% de la lansarea publică a ChatGPT-3 la sfârșitul anului 2022. Dacă vă întrebați dacă acțiunile mai au potențial de creștere, iată ce trebuie să știți.
Sursa imaginii: Getty Images.
**Ce face, de fapt, Nvidia**
La nivel de bază, Nvidia proiectează unități de procesare grafică (GPU-uri). Concepute inițial pentru redarea graficii jocurilor video, aceste cipuri sunt extraordinar de bune la o sarcină mai profitabilă: rularea calculelor care fac ca AI-ul să funcționeze. Antrenarea unui model AI este, în esență, o problemă matematică masivă. Trebuie să rulați miliarde de calcule simultan, și exact pentru asta au fost proiectate GPU-urile.
În timp ce cipurile tradiționale gestionează sarcinile pe rând, în secvență, un GPU procesează mii de operațiuni simultan, în paralel. Asta este exact ceea ce are nevoie AI-ul. Viziunea companiei a însemnat că era cu ani înaintea momentului în care actualul boom AI a decolat cu adevărat, iar concurența s-a chinuit să ajungă din urmă de atunci.
Nvidia a raportat venituri de 215,9 miliarde de dolari pentru anul său fiscal 2026 (încheiat pe 25 ianuarie), în creștere cu 65% față de anul precedent - și o creștere de aproximativ nouă ori față de 27,0 miliarde de dolari cu doar trei ani înainte. Puteți vedea creșterea parabolică mai jos.
[Graficul veniturilor NVDA (TTM)]
Doar veniturile din centrele de date - segmentul generat aproape în întregime de cererea de AI - au atins 62,3 miliarde de dolari în trimestrul IV, crescând cu 75% de la an la an. Marjele brute depășesc 75%. Acestea sunt cifre uluitoare pentru orice companie, cu atât mai mult pentru o companie de hardware.
**Adevăratul avantaj competitiv: Cum CUDA blochează clienții**
Acum, Nvidia are un adevărat avantaj tehnic - cipurile sale sunt cele mai puternice de pe piață - dar aceasta nu este esența avantajului său competitiv. Arhitectura Unified Device Architecture (CUDA) de la Nvidia este platforma software care permite efectiv GPU-urilor să facă mai mult decât să redea grafică - cum ar fi antrenarea și rularea modelelor AI.
Nvidia a investit în crearea CUDA încă de la începutul anilor 2000, cu mult înainte de actualul boom AI. Și a devenit standardul de facto în întreaga industrie AI. De ce contează asta? Pentru că CUDA funcționează doar cu hardware-ul Nvidia. Creează blocarea clienților.
milioane de dezvoltatori cunosc CUDA pe de rost, iar software-ul AI major, cum ar fi PyTorch și TensorFlow, sunt optimizate pentru acesta. Asta înseamnă că, atunci când o afacere sau un laborator de cercetare își construiește infrastructura AI, este probabil să o construiască pe CUDA, iar odată ce ești construit pe CUDA, trecerea la un cip concurent este dificilă și costisitoare. Această blocare a dezvoltatorilor este ceea ce Jensen Huang, CEO-ul Nvidia, a numit cel mai important activ al companiei.
Concurenți precum AMD și Intel au hardware capabil, iar clienți mari precum Amazon și Google de la Alphabet își proiectează propriile cipuri AI. Dar niciunul dintre ei nu poate replica ecosistemul software pe care Nvidia a avut nevoie de 20 de ani și miliarde de dolari pentru a-l construi.
**Argumentul pesimist pe care trebuie să-l luați în serios**
Aceasta cu siguranță nu înseamnă că Nvidia este o investiție fără riscuri. Dar, în opinia mea, performanța sa viitoare are mult mai puțin de-a face cu concurența și mult mai mult cu piața. Cel mai mare risc este simplu: AI-ul ar putea să nu ofere randamentele promise.
Amploarea cheltuielilor cu infrastructura AI este uluitoare - fără precedent - de ordinul trilioanelor. Doar o mână de companii au cheltuit mai mult pe infrastructura AI anul trecut decât a cheltuit guvernul SUA în peste 13 ani pe întregul program Apollo (ajustat la inflație, desigur).
Dar, în ciuda amplorii incredibile a investițiilor și a acceptării rapide și aproape universale din partea directorilor din întreaga economie, AI are relativ puține lucruri de arătat. Randamentele pur și simplu nu se materializează - în productivitate sau dolari. Numeroase studii au arătat efecte minime asupra productivității angajaților. Asta nu e bine. Investiția este prea mare pentru ca AI să nu schimbe jocul. Și veniturile pe care le colectează principalii furnizori de modele, precum OpenAI și Anthropic, sunt mici în comparație cu banii care ies pe ușă pentru a plăti pentru calcul - cum ar fi cipurile Nvidia.
Desigur, mulți vor argumenta că acest lucru se va schimba în curând, că problema nu este tehnologia, ci implementarea acesteia în cadrul organizațiilor. Și acesta este un argument corect. Cu siguranță s-a mai întâmplat. Până la urmă, soarta Nvidia depinde de cine are dreptate.
**Acțiunile Nvidia sunt încă o achiziție bună?**
Nvidia este o companie rară, una care domină atât stratul hardware, cât și cel software a ceea ce ar putea fi cea mai semnificativă schimbare tehnologică dintr-o generație. Poziția sa competitivă, ancorată de CUDA, este mai puternică decât a oricărei alte companii de cipuri, de departe. Pentru investitorii care cred că AI-ul este ceea ce se promite a fi, Nvidia este încă o achiziție puternică. Nu va fi detronată de concurență prea curând.
Dar Nvidia ar fi una dintre acțiunile cel mai puternic afectate într-un scenariu de bulă, așa că, pentru investitorii sceptici cu privire la rentabilitatea reală a AI, aș sfătui limitarea expunerii.