De ce nu a ajuns petrolul la 150 de dolari? De Robert Rapier - 25 Mai 2026, 9:00 AM CDT
Inventarele globale de petrol și stocarea plutitoare au acționat ca amortizoare temporare împotriva întreruperii din Hormuz. Capacitatea de rezervă a OPEC a stabilizat piețele, dar nu poate înlocui complet exporturile pierdute din Golful Persic pe termen nelimitat. O perturbare prelungită ar putea epuiza în cele din urmă amortizoarele pieței și ar putea declanșa o creștere mult mai accentuată a prețului petrolului.
Cred că majoritatea analiștilor energetici ar fi fost șocați să afle că, la aproximativ trei luni de la o închidere totală a Strâmtorii Hormuz, petrolul s-ar tranzacționa la puțin peste 100 de dolari pe baril. Personal, mă așteptam ca prețurile să fie semnificativ mai mari până acum. Matematica fizică pare incontestabilă: scoate atâta ofertă de pe piață, iar prețurile ar trebui să răspundă rapid și decisiv.
Prețurile petrolului au crescut brusc, este clar. Dar suntem încă departe de nivelurile observate după invazia Rusiei în Ucraina din 2022 sau de maximele istorice stabilite chiar înainte de criza financiară din 2008-2009. În loc de petrolul de 150 de dolari pe care mulți îl anticipau, prețurile au crescut, dar nu la niveluri catastrofale.
Este ușor să ne uităm la asta și să concluzionăm că piața a absorbit șocul. Dar această interpretare riscă să confunde rezistența cu amânarea. Ceea ce vedem nu este o rezolvare. Este un tampon temporar.
Amortizoarele ascunse ale pieței Cel mai important motiv pentru care piața petrolului nu a reacționat mai violent la închiderea Strâmtorii Hormuz este simplu: lumea a intrat în această criză cu mai multe stocuri decât au apreciat mulți analiști. Acele barili au acționat ca un amortizor. Nu elimină problema. Doar o amână.
Stocurile comerciale globale sunt în scădere de săptămâni. Stocurile OCDE sunt acum sub media lor pe cinci ani, iar instrumente de monitorizare independente, precum Vortexa și Kpler, arată, de asemenea, scăderi constante ale stocării plutitoare. Nimic din toate acestea nu arată dramatic pe o diagramă. Scăderile sunt ordonate, iar prețurile au crescut, dar nu exploziv. La suprafață, sistemul pare să facă față.
Dar inventarul nu este o rezervă strategică. Este stoc de lucru; volumul minim necesar pentru a menține rafinăriile, conductele și operațiunile de amestecare funcționând fără probleme. Odată ce stocurile scad sub aceste praguri operaționale, sistemul își pierde flexibilitatea. Rafinăriile au mai puține opțiuni de țiței. Amestecarea devine mai dificilă. Perturbările mici care au fost absorbite anterior încep să devină mai semnificative.
Asta este partea pe care este ușor să o ratezi. Faza de scădere arată calmă, deoarece scăderile stocurilor apar câte o săptămână pe rând. Consecințele apar mai târziu, când sistemul rămâne fără resurse. Cu cât stocurile scad mai mult, cu atât recuperarea devine mai lungă și mai dificilă, deoarece barilii care au fost folosiți pentru a atenua șocul trebuie înlocuiți.
Capacitatea de rezervă nu este o plasă de siguranță Un alt motiv pentru care prețurile nu au crescut mai mult este percepția că OPEC are încă capacitate de rezervă. Pe hârtie, acest lucru este adevărat. Arabia Saudită și câțiva alți producători mențin capacitatea de a crește producția. În practică, însă, capacitatea de rezervă nu poate înlocui complet oferta pierdută din Golful Persic. În primul rând, nu toți barilii sunt interschimbabili. Diferențele de calitate a țițeiului contează pentru configurațiile de rafinare. În al doilea rând, creșterea producției nu este instantanee. Chiar și atunci când există capacitate, punerea ei în funcțiune necesită timp și coordonare.
Cel mai important, capacitatea de rezervă este finită. Utilizarea acesteia pentru a compensa o perturbare majoră reduce marja de eroare a sistemului. Odată ce acest tampon dispare, piața devine mult mai sensibilă la orice șoc suplimentar. Deci, în timp ce capacitatea de rezervă a contribuit la stabilizarea prețurilor pe termen scurt, aceasta nu elimină dezechilibrul subiacent.
Cererea a ajutat Cererea a jucat, de asemenea, un rol în menținerea prețurilor sub control. Prețurile mai mari duc în mod natural la un anumit grad de distrugere a cererii. Consumatorii conduc mai puțin. Companiile aeriene se acoperă sau reduc rutele. Utilizatorii industriali caută eficiență. Pe piețele emergente, consumul de combustibil este deosebit de sensibil la creșterile de prețuri.
În același timp, creșterea economică globală a fost inegală. Asta a atenuat suficient partea cererii pentru a compensa o parte din șocul ofertei. Dar aceasta nu este o scădere structurală a cererii. Este o ușurare temporară la margini. Dacă activitatea economică se consolidează sau dacă consumatorii se adaptează pur și simplu la prețuri mai mari, cererea se poate reafirma rapid. Când se întâmplă asta, amortizoarele care țin sistemul împreună în prezent sunt supuse unei presiuni și mai mari.
Un sistem care funcționează cu timpul împrumutat Punctul cheie este că piața nu a rezolvat problema creată de o închidere prelungită a Strâmtorii Hormuz. Pur și simplu a amânat consecințele. Finanțăm efectiv perturbarea cu barili stocați, capacitate de rezervă și ajustări incrementale ale cererii. Aceste instrumente sunt finite. Au fost concepute pentru a atenua perturbările pe termen scurt, nu pentru a înlocui pe termen nelimitat o arteră majoră a comerțului global cu petrol.
Acesta este motivul pentru care nivelul actual al prețurilor poate fi înșelător. Reflectă capacitatea sistemului de a absorbi șocul inițial, nu capacitatea sa de a menține acest echilibru în timp. Dacă perturbarea persistă, calculele devin din ce în ce mai nemiloase.
Ce se întâmplă în continuare Există două căi largi de urmat de aici. Prima este rezolvarea. Dacă Strâmtoarea se redeschide sau fluxurile sunt parțial restabilite, sistemul poate începe să reconstruiască stocurile și să se normalizeze. În acest scenariu, prețurile se pot stabiliza sau chiar scădea de la nivelurile actuale, dar o revenire la prețurile de dinainte de război este puțin probabilă în curând.
A doua cale este continuarea. Dacă perturbarea se prelungește, stocurile continuă să scadă, capacitatea de rezervă este și mai mult epuizată, iar marja de eroare dispare. La un moment dat, piața este forțată să reevalueze oferta rămasă mai agresiv. Atunci devine mult mai plauzibilă trecerea spre 150 de dolari. Nu neapărat pentru că s-a întâmplat ceva nou, ci pentru că amortizoarele au fost epuizate.
Concluzia Faptul că petrolul nu a atins 150 de dolari după trei luni de perturbare majoră a ofertei înseamnă că piața a avut mai multă flexibilitate pe termen scurt decât anticipau mulți. Dar flexibilitatea nu este același lucru cu permanența. Echilibrul actual este menținut prin epuizarea resurselor care nu pot fi reaprovizionate rapid. Pe măsură ce aceste resurse scad, sistemul devine din ce în ce mai fragil. În acest context, absența unei creșteri bruște a prețurilor nu ar trebui citită ca o reasigurare. Ar trebui privită ca un avertisment că procesul de ajustare este încă în desfășurare.