Economia Canadei a fost în esență plată în T1 2026 (-0,1% q/q anualizat), situându-se sub prognoza consensuală (1,5% q/q) și proiecția Băncii Canadei de 1,5%. Slăbiciunea a reflectat o creștere bruscă a importurilor, care a compensat o reaprovizionare substanțială a stocurilor, în timp ce cererea internă subiacentă a fost slabă, cu o scădere a cererii interne finale de 0,4% q/q anualizat.
Cheltuielile de consum au crescut cu 1,5% q/q (anualizat) în T1, încetinind de la 2,9% în T4. Creșterea a fost determinată de servicii (+2,0%), în timp ce cheltuielile cu bunuri au fost mult mai slabe (+0,7%), cu scăderi ale bunurilor durabile compensate parțial de creșteri ale bunurilor nedurabile.
Investițiile rezidențiale au scăzut cu 7,9% q/q (anualizat), marcând un alt trimestru slab. Retragerea a fost condusă de o scădere bruscă a costurilor de transfer al proprietății (-9,9% q/q), alături de o mică scădere a construcțiilor noi (-0,1%), reflectând o activitate de revânzare lentă și o rotație mai redusă a locuințelor.
Investițiile în structuri nerezidențiale, echipamente și mașini au scăzut cu 3,2% q/q (anualizat). O scădere abruptă a structurilor inginerești (-4,6% q/q) a depășit creșterile în mașini și echipamente (+2,5%). Investițiile în produse de proprietate intelectuală au crescut cu un sănătos +13,8%.
Cheltuielile guvernamentale au scăzut modest, cu un consum general în scădere cu 1,0% q/q (anualizat), iar investițiile guvernamentale scăzând cu 9,6% q/q anualizat, inversând creșterile foarte puternice observate în T4 (24,6%). Retragerea a reflectat investiții mai mici în sisteme de arme, după niveluri ridicate la sfârșitul anului trecut.
Comerțul net a fost o frână semnificativă asupra creșterii. Exporturile au scăzut cu 0,5% q/q (anualizat), în timp ce importurile au crescut cu 12,0%, determinate parțial de importurile de aur. Ca urmare, comerțul net a scăzut în mod semnificativ din PIB, depășind contribuția pozitivă a stocurilor.
Pe partea lunară, PIB-ul industrial din martie a raportat o scădere lună-de-lună (m/m) de 0,1%, în timp ce estimarea flash din aprilie indică o revenire semnificativă (+0,4% m/m) pentru a începe T2. Pe partea industrială, creșterea PIB a fost de +0,5% q/q în T2 (anualizat).
Implicații cheie
Păi, acesta este cu siguranță un raport dezamăgitor. Se aștepta ca creșterea bruscă a importurilor din primul trimestru să tragă în jos creșterea, dar cu investițiile rezidențiale, cheltuielile guvernamentale și investițiile în structuri nerezidențiale, toate înregistrând contracții, nu a existat loc de creștere. Acestea fiind spuse, diferența dintre măsurile industriale și cele de cheltuieli ale PIB, împreună cu estimarea flash puternică pentru aprilie, sugerează că creșterea ar trebui să revină în al doilea trimestru. Cifra dezamăgitoare din primul trimestru supraestimează probabil slăbiciunea economiei, deoarece comerțul net rămâne zgomotos și a scăzut în mod substanțial din creșterea din primul trimestru. Creșterea cererii interne a înregistrat o mică contracție, dar a oscilat între creștere și contracții mici de la sfârșitul anului 2024.
În ceea ce privește T2, ar trebui așteptată o oarecare revenire. Cu toate acestea, economia canadiană continuă să funcționeze cu mult sub capacitate, înregistrând o contracție în T4 și nicio creștere în T1 – flirtând cu o recesiune tehnică. Acest lucru sugerează că rămâne o marjă de manevră amplă, oferind o oarecare compensare a forțelor inflaționiste provenite din șocul energetic. Părerea noastră rămâne că, pe măsură ce economia continuă să funcționeze sub capacitate și dacă șocul inflaționist dispare, Banca Canadei va rămâne în afara jocului.