5 acțiuni câștigătoare în rotația din 2026
Rebecca Mezistrano, Miercuri, 4 martie 2026, 2:42 AM GMT+9 · Durată de citire: 10 minute
Transcriere: Caroline Woods
Tehnologia a dominat portofoliile ani de zile, dar alegerile lui David Johnson nu includ nicio companie din cele șapte mari (Mag Seven). Alături de mine, cu recomandările sale, este David Johnson, director de investiții la Johnson Group.
Caroline Woods: David, mă bucur că ești aici.
David Johnson: Mă bucur să fiu aici.
Caroline Woods: Înainte de a intra în alegeri, explică-ne rapid. Ai deja acțiuni din Mag Seven sau pariezi că era dominației tech s-a terminat?
David Johnson: Nu pariez deloc. Suntem investitori în creșterea dividendelor și nu există companii cu creștere a dividendelor în Mag Seven. Din punct de vedere al evaluării, credem – și s-a dovedit a fi adevărat de aproximativ un an – că nu există un grup monolitic Mag Seven, ci companii individuale. Nvidia și Google au avut creșteri uriașe anul trecut, altele au scăzut mult sau sunt sub media pieței. Nu cred că vreuna e în creștere de la începutul anului. Toate se tranzacționează diferit. Nu le vedem ca pe un grup monolitic. Privind individual, unele evaluări ar putea deveni atractive, dar nu se potrivesc criteriilor noastre de creștere a dividendelor. Credem că se tranzacționează pe popularitate, nu pe o teză de investiții în care avem încredere.
Caroline Woods: Bine. Hai să vorbim despre alegerile tale, începând cu Blackstone, în scădere cu peste 20% de la începutul anului. De ce ești optimist? Ce ratează investitorii?
David Johnson: Blackstone este, probabil, compania în care am făcut cei mai mulți bani în cei 26 de ani de când gestionez bani. Din fericire, a scăzut anul trecut. Spun „din fericire” pentru că suntem cumpărători mari și reinvestim constant dividendele. Blackstone este prinsă într-un sentiment negativ față de toți administratorii de active alternative. Toate companiile din sector sunt în scădere, dar credem că Blackstone este în mare parte înțeleasă greșit. Au peste 1 trilion de dolari în active care generează comisioane. Ca proprietar de acțiuni Blackstone, împărțim acele comisioane când gestionează bine banii, lucru pe care îl fac aproape întotdeauna în imobiliare, capital privat, credit privat, infrastructură. Apoi primim un interes purtat (carried interest). Nu există intensitate de capital, nu investesc în bilanț. Investiți în capacitatea lor de a atrage bani, lucru pe care îl fac foarte bine, și în capacitatea lor de a gestiona bine activele. Niciun fond de capital privat nu a pierdut bani în 40 de ani. Sunt alocatori de active extraordinari. Sentimentul este negativ, din cauza preocupărilor legate de lichiditate. Unii concurenți au făcut produse disponibile investitorilor de retail care nu au aceeași lichiditate cu cea cu care sunt obișnuiți investitorii instituționali. Nu cred că contează pe termen lung, dar sentimentul ar putea fi o piedică o perioadă. Ne oferă o șansă să continuăm să acumulăm acțiuni. Afacerea Blackstone valorează mult mai mult decât prețul la care se tranzacționează acum, deci este o oportunitate bună.
Caroline Woods: Bine, o altă alegere care are un sentiment negativ, cu o scădere de 40% în ultimul an, este UnitedHealthCare. De ce e momentul să cumpărăm?
David Johnson: Am cumpărat recent, pentru că e în scădere. Coincidență, am cumpărat în aceeași săptămână cu Buffett și Berkshire Hathaway. Există vești proaste, preocupări legate de rambursarea Medicare, reglementare, dar aceste lucruri sunt deja incluse în prețul acțiunii. Ca investitor în creșterea dividendelor, mă uit la 25 de ani de UnitedHealthCare și la lucrurile incredibile prin care a trecut, de la COVID la Affordable Care Act, criză financiară, până la asasinarea CEO-ului lor. Au crescut dividendele în fiecare an, ceea ce arată încrederea în modelul de afaceri, fluxul de numerar și productivitatea fluxului de numerar liber. Credem că prețul actual include deja vești proaste. Există o relație asimetrică între risc și recompensă.
Caroline Woods: Următoarea este VCE Properties, un REIT (Real Estate Investment Trust) legat de cazinouri și divertisment. De ce are sens acum? Este un pariu pe reziliența consumatorilor sau doar un randament bun?
David Johnson: Nu are legătură cu ce fac oamenii în interiorul clădirilor. Sunt proprietari. Nu investim în P&L (Profit & Loss) al Caesars. Nu am o opinie despre Caesars, dar am o opinie despre capacitatea Caesars de a plăti chiria. Asta este VCE, proprietarul imobiliar. Aici, în New York City, dețin Chelsea Piers. Au bilanțul și capacitatea de a achiziționa alte active. S-au dovedit a fi operatori foarte buni și alocatori de capital disciplinați. Primim un dividend de peste 6%. Nu este o declarație despre afacerile în care investesc, ci despre colectarea chiriilor.
Caroline Woods: Bine. Următoarea ta alegere este legată de consumator, și anume Pepsi. Se vorbește mult despre bugetele restrânse. Cu toate acestea, Pepsi și Coca-Cola au avut un an bun.
David Johnson: Produsele de bază au avut cea mai bună performanță anul acesta, iar anul trecut au avut cea mai proastă performanță. Am fost acționari Pepsi mult timp. Am adăugat multe acțiuni anul trecut la 120 și 130 de dolari, iar acum sunt la 160 de dolari. Produsele de bază nu sunt un pariu pe consumator. De asta sunt „de bază”. Este un pariu că oamenii au nevoie de gustări, apă, sucuri, plasturi, șampon și scutece, indiferent de economie. Nu suntem constructivi în spațiul discreționar de consum, dar în spațiul produselor de bază, mai ales cu un portofoliu de mărci ca Pepsi, este cel mai bun lucru posibil. Au crescut dividendele în fiecare an timp de 50 de ani. Au fost prinși în ipoteze agresive privind puterea de stabilire a prețurilor. Au fost destul de buni în 2022-2023, în era inflației, dar nu au putut continua. Acum au anunțat reduceri de prețuri, dar au compensat cu volumul. Suntem impresionați de ceea ce pot face cu repoziționarea mărcilor. Au active remarcabile și execută foarte bine.
Caroline Woods: În cele din urmă, o companie legată de cheltuielile discreționare, Vail Resorts. De ce ești optimist în legătură cu industria de schi, mai ales că Instagram-ul meu arată cât de proastă este vremea pentru schi în vest anul acesta?
David Johnson: Am cumpărat acțiuni la sfârșitul lui 2025, după ce scăzuseră destul de mult. Ipotezele despre un sezon prost de zăpadă erau la cote maxime. Asta era inclus în prețul acțiunii. Acum, zăpada a fost mai abundentă decât se aștepta, inclusiv în Tahoe și Reno. Utah a avut un sezon mai slab. Acesta este motivul pentru care Vail pierdea o grămadă de bani în sezoanele cu zăpadă proastă, pentru că veniturile și EBITDA fluctuau odată cu numărul schiorilor. Au simplificat lucrurile prin vânzarea Epic Pass. Acum încasează veniturile, iar dacă vin mulți schiori, excelent. Dacă nu, tot sunt plătiți, plus veniturile auxiliare. Vrei mai mulți oameni pe munte pentru lecții de schi și alte venituri auxiliare, dar au redefinit modelul de afaceri, iar Epic Pass a schimbat jocul prin simplificarea fluxurilor de numerar. Când o companie simplifică fluxurile de numerar cu venituri previzibile, consecvente și repetabile, asta ne dă, ca investitori în creșterea dividendelor, încredere în capacitatea lor de a continua să crească dividendele. Vail are un dividend de 6%. Nu credem că trebuie să ne facem griji cu privire la vreme, pentru că nu o putem prezice.
Caroline Woods: Știu totul despre Epic Pass. Sunt una dintre persoanele care au plătit pentru el, dar nu l-au folosit încă în acest sezon. Săptămâna viitoare se va schimba.
David Johnson: Ești un exemplu grozav despre cum putem face bani.
Caroline Woods: Exact. David, revenind la început, faptul că Mag Seven nu este în portofoliul tău. Ai menționat performanța slabă, dar am văzut slăbiciune în întregul sector tech, mai ales în software, deși unele plătesc dividende, chiar dacă nu dividende mari. Cumperi sau te pregătești să cumperi pe scădere?
David Johnson: Nu, nici măcar puțin. Considerăm că o companie de dimensiunea fluxului de numerar liber care plătește un dividend de 0,2% este mai rea decât un dividend de 0%. Plătesc un dividend mic pentru a fi incluse în anumite portofolii de dividende. Conducerea trebuie să arate un angajament față de dividende. Când ai mai mult flux de numerar liber decât oricare companie din istorie și îl strângi, pui presiune asupra creșterii potențiale pentru investitori. Nvidia este puțin diferit din cauza intensității de capital. Dar Microsoft, Apple, Meta ar trebui să plătească dividende uriașe. E o diferență filosofică. Trebuie să te uiți la ce a dus la creșterea prețurilor acțiunilor până acum. Microsoft a fost lovită. Era extraordinar de scumpă. Microsoft spune că vor cheltui un procent mai mare din fluxul de numerar liber pe CapEx. Meta, Amazon cheltuiesc 80-100% din fluxul de numerar liber pe CapEx. Înainte cheltuiau 10%. Productivitatea reală a fluxului de numerar dispare în numele investițiilor de capital. Dacă asta încetinește, va afecta Nvidia. Credem că sunt prinși într-o situație dificilă. Există vulnerabilități în ipotezele legate de AI.