Se pare că investitorii în acțiuni Microsoft (MSFT) au resimțit presiunea. Acțiunile au înregistrat o scădere în ultimul an, subperformând piața generală și tranzacționându-se mult sub nivelul maxim atins anterior. Piața pare să fie îngrijorată de ceva, și acest lucru nu este un secret: costurile uriașe, aproape uluitoare, ale angajamentului total al companiei în domeniul inteligenței artificiale.
Riscul principal pentru Microsoft nu este un nou concurent sau o schimbare bruscă a pieței. Este vorba despre amploarea propriului pariu. Succesul acestei mize depinde de câteva ipoteze critice și, dacă oricare dintre ele se dovedește prea optimistă, acțiunile ar putea întâmpina noi dificultăți.
Ambiția Microsoft vine cu un preț mare. Compania estimează să investească aproximativ 190 de miliarde de dolari în cheltuieli de capital numai în anul calendaristic 2026. Această creștere accelerată a cheltuielilor este necesară pentru a construi infrastructura vastă pe care o cere AI. Dar, așa cum a remarcat un analist în cadrul conferinței privind rezultatele financiare ale companiei, există „o mică discrepanță care îi face pe investitori puțin nervoși între cât de repede văd creșterea CapEx și cât de repede văd creșterea veniturilor”.
Acest lucru creează o vulnerabilitate directă pentru acțiuni. Investiția este "front-loaded" (plătită în avans), în timp ce venitul este o promisiune. Dacă explozia sperată în vânzările generate de AI nu se materializează suficient de rapid sau la o scară suficientă, randamentele investițiilor masive de capital vor dezamăgi. O parte substanțială a evaluării viitoare a creșterii Microsoft se bazează pe faptul că aceste cheltuieli vor genera ceea ce managementul prognozează a fi „încă un an de creștere cu două cifre a veniturilor și a profitului operațional în anul fiscal 2027”.
Acest ciclu istoric de investiții are loc exact în momentul în care profitabilitatea Microsoft se află la un nivel maxim al ultimilor ani. Marja netă a companiei în ultimele douăsprezece luni este de 39,3%, cea mai mare din ultimii cel puțin cinci ani. Marja sa operațională este, de asemenea, ridicată, la 46,8%. Acestea sunt cifre fenomenale, dar reprezintă și un posibil punct culminant. Mecanismul unei scăderi este deja vizibil. Managementul a indicat că procentul marjei brute a Microsoft Cloud se așteaptă să scadă, „determinat de investițiile continue în AI”. Costul imens al construcției centrelor de date și al achiziționării de cipuri diluează deja părți dintre cele mai profitabile segmente ale afacerii. Riscul este ca aceasta să nu fie o scădere temporară, ci începutul unei noi realități cu marjă mai mică pentru companie. O parte semnificativă a evaluării premium a Microsoft este legată de profitabilitatea sa de top; dacă acest profil se schimbă, multiplul acțiunii ar putea fi resetat mai jos.
În cele din urmă, succesul acestui pariu gigantic se reduce la o întrebare simplă, ridicată și de analiști: „cine plătește pentru toate acestea?”. Creșterea AI a Microsoft necesită ca clienții să adopte la scară largă noi servicii bazate pe consum, însă așteptările generale privind cheltuielile IT nu cresc neapărat pentru a se potrivi. Riscul este ca aceste noi cheltuieli să nu fie în totalitate noi, ci o realocare din alte bugete. Pentru investitorii Microsoft, metrica cheie de urmărit depășește creșterea veniturilor din AI, concentrându-se pe profitabilitatea acesteia suficientă pentru a justifica costul creării sale.