ETF-uri Cripto: De ce investitorii în Bitcoin ar trebui să tranzacționeze ciclul, nu să folosească Dollar-Cost Averaging
Ciclul de 4 ani al Bitcoin face ca strategia DCA să fie costisitoare. Aflați de ce o strategie inteligentă a ciclului este esențială pentru consilieri pentru a gestiona mai bine volatilitatea și a maximiza randamentele clienților.
Aceeași strategie care funcționează pentru S&P 500 distruge capital în Bitcoin. Înțelegerea motivului schimbă modul în care alocați.
Dollar-cost averaging (DCA) este una dintre cele mai sensibile strategii în finanțele tradiționale. Împrăștiați achizițiile în timp, neteziți volatilitatea și evitați capcana psihologică a sincronizării pieței. Pentru acțiuni și obligațiuni, active care se apreciază constant, este aproape optim pentru majoritatea investitorilor de retail.
Cu toate acestea, aplicarea DCA la Bitcoin este una dintre cele mai comune și costisitoare greșeli pe care le văd consilierii fac în numele clienților. Bitcoin a finalizat patru cicluri complete de piață din 2011. Fiecare a urmat aproximativ același tipar: un eveniment de înjumătățire (halving) reduce oferta de monede noi, cererea de adopție accelerează, prețul se apreciază dramatic, efectul de levier se acumulează în sistem, apoi ciclul se inversează cu scăderi care au depășit istoric 70%. Scăderea de la vârf la minim pentru un investitor buy-and-hold în Bitcoin pe întreaga istorie este de -80%. Acesta nu este un scenariu de risc extrem – s-a întâmplat de trei ori. Rezultatul tipic: capitulare aproape de minim, urmată de ratarea recuperării.
Randamentul pe termen lung arată extraordinar pe un grafic. DCA netezește calea doar marginal. Un investitor care a cumpărat constant pe parcursul ciclului 2021-2022 a experimentat totuși pierderi catastrofale la valoarea de piață în timpul fazei de urs (bear market). Strategia oferă confort psihologic, nu protecție matematică, deoarece nu reduce expunerea atunci când regimul s-a transformat structural negativ.
Alternativa la DCA este conștientizarea regimului. Bitcoin petrece perioade extinse, de obicei 12 până la 18 luni, în regimuri de creștere (bull) sau scădere (bear) identificabile, fie acumulând la o rată extraordinară, fie pierzând majoritatea acestor câștiguri. Ideea cheie este că aceste regimuri nu sunt aleatorii. Ele pot fi detectate în avans folosind date observabile, atât din comportamentul prețului, cât și din economia on-chain a rețelei Bitcoin. În cercetările noastre, urmărim zece semnale independente, incluzând momentum, trend și metrici de bază de cost on-chain, care identifică colectiv regimul. Constatarea este simplă: când majoritatea semnalelor sunt pozitive, randamentul lunar mediu al Bitcoin a fost de +25%. Când majoritatea sunt negative, media este de 6%, o diferență de 31 de puncte procentuale.
O abordare long-only conștientă de ciclu a produs un raport Sharpe de 1.22 în backtesting, comparativ cu 0.82 pentru buy-and-hold pe aceeași perioadă de 15 ani. Mai important, a redus scăderea maximă de la -80% la -44%. Pentru un client cu o declarație de politică investițională (investment policy statement) sau un mandat fiduciar, această diferență este ceea ce trece de un comitet de risc.
Implicația pentru managerii de avere este că Bitcoin merită un loc într-un portofoliu diversificat; prima de randament pe termen lung este reală, iar beneficiul de diversificare este măsurabil. Dar cadrul de alocare ar trebui să reflecte ceea ce este Bitcoin. Bitcoin este un activ ciclic, condus de un calendar de ofertă pe patru ani, valuri succesive de adopție instituțională și cicluri de efect de levier care amplifică atât creșterile, cât și scăderile.
Concret, consilierii ar trebui să ia în considerare construirea unei benzi de alocare dinamice, mai degrabă decât o poziție fixă. Mandatul ar putea specifica o alocare maximă de 5% în Bitcoin. Întrebarea este dacă acei 5% sunt alocați la 100%, 50% sau 0% în orice moment al ciclului. Semnalele de regim bazate pe reguli, fie proprietare, fie terțe, pot oferi cadrul pentru aceste decizii de alocare, fără a necesita apeluri discreționare pe piață.
Rata de succes a unei abordări conștiente de ciclu este mai mică decât cea a buy-and-hold, câștigând nu prin a fi corect mai des, ci prin evitarea lunilor în care Bitcoin pierde 20%, 30% sau 40%. Acele luni se grupează, iar a te da la o parte în timpul lor nu este o încercare de a sincroniza piața; este vorba despre citirea structurii ciclice a activului.
Am făcut trei apeluri publice pe piață, marcate cu timp, începând cu 2022: minimul ciclului din octombrie 2022, proiecția din iulie 2023 a unei ținte de 125.000 USD și semnalul de bear market din octombrie 2025, fiecare bazat pe același cadru de semnale. Metodologia nu este infailibilă. Dar este sistematică, auditată și structural mai potrivită naturii ciclice a Bitcoin decât abordarea pasivă pe care majoritatea consilierilor o folosesc în prezent.
Bitcoin răsplătește pe cei care îi înțeleg ciclul. Consilierii care îl tratează ca pe orice alt activ pierd randamente ajustate la risc și își expun clienții la scăderi care, în practică, pun capăt portofoliilor, în loc să le reziste.
- Markus Thielen, CEO, 10x Research
Întreabă un expert:
Dacă tehnologia blockchain reușește, dețin investitorii lucrurile potrivite?
Ani de zile, investitorii au presupus că, dacă un ecosistem blockchain crește, tokenul său nativ se va aprecia în mod natural. Din ce în ce mai mult, nu sunt convins că acest lucru este întotdeauna adevărat. Tehnologia poate deveni indispensabilă, în timp ce valoarea se acumulează în altă parte, către sequencers, aplicații, emitentori de stablecoin sau layer-uri de lichiditate. Ca fiduciari, oportunitatea poate să nu fie doar identificarea a ceea ce este utilizat, ci înțelegerea unde se așază în cele din urmă economiile și dacă cadrele tradiționale de evaluare trebuie să evolueze odată cu tehnologia.
Ce-ar fi dacă piața subestimează dramatic rolul Ethereum?
Piața pare fixată pe ideea dacă Layer 2-urile fură taxe și utilizatori de la Ethereum. Cu toate acestea, activele de rezervă nu și-au derivat niciodată valoarea din frecvența cu care sunt cheltuite. Ele o derivă din a fi deținute, încredințate și utilizate ca garanție. Dacă ETH evoluează în garanție productivă pentru instituții, organizații autonome și, în cele din urmă, agenți AI, am putea privi înapoi și să realizăm că dezbăteam taxele de gaz (gas fees), în timp ce ratam apariția unui activ de rezervă digital.
Monedele de rezervă ale lumii nu au fost construite prin cheltuieli. Ele au fost construite prin economii și încredere.
Ce-ar fi dacă cea mai mare oportunitate nu este AI sau crypto, ci intersecția lor?
Revoluția Industrială a combinat mașinile cu energia. Internetul a combinat oamenii cu informația. Următoarea eră ar putea combina inteligența autonomă și agenții cu finanțele programabile. Dacă AI devine capabil de activitate economică, iar blockchain oferă stratul de încredere și decontare sub acesta, investitorii ar putea avea nevoie să regândească ce constituie infrastructura. Deși momentul și extinderea acelei convergențe rămân incerte, unele dintre cele mai transformatoare oportunități apar adesea acolo unde se suprapun marile schimbări tehnologice.
Ce-ar fi dacă cea mai mare ineficiență a crypto este că investitorii încă măsoară activitatea, când ar trebui să măsoare proprietatea și captarea valorii?
Ani de zile, industria a celebrat metrici precum Total Value Locked (TVL), totuși TVL spune adesea mai mult despre activele care stau într-un protocol decât despre economiile care se întorc la proprietarii săi. Protocoale precum Hyperliquid au provocat playbook-ul tradițional prin prioritizarea distribuției veniturilor și alinierii cu deținătorii de tokenuri, în timp ce evoluția Aerodrome către alocare predictivă, continuă, sugerează că capitalul în sine devine programabil și optimizat dinamic. Pe măsură ce crypto-ul se maturizează, cele mai mari oportunități ar putea apărea nu din identificarea protocoalelor cu cea mai mare activitate, ci a celor care capturează, alocă și returnează cel mai eficient valoarea economică reală către persoanele care le dețin.
- Eric Tomaszewski, consilier financiar, Verde Capital Management
Observația Săptămânii:
Președintele CoinDesk Data and Indices, Dave LaValle, a discutat cu The Wealth Advisor despre accelerarea eforturilor Wall Street în ceea ce privește ETF-urile Bitcoin. El a vorbit despre ETF-ul Morgan Stanley Bitcoin Trust, lansat la începutul lunii aprilie, care a depășit 230 de milioane de dolari în active într-o lună, fiind primul ETF spot Bitcoin de la un mare bănci din SUA. De asemenea, el a respins ideea că cripto ar fi o clasă de active separată: „Nu este piața crypto sau piața TradFi. Este piața.”
Urmăriți videoclipul integral la The Wealth Advisor.