Comentariul de la Piața de Apus: Încetinirea Economiei Zonei Euro și Impactul Acordului SUA-Iran

Indicatorii PMI din luna iunie vin cu o mențiune importantă de această dată: „Majoritatea răspunsurilor utilizate în calcularea datelor flash PMI din iunie au fost primite înainte de semnarea memorandumului de înțelegere pentru încetarea ostilităților între SUA și Iran, pe 17 iunie.” Un acord a fost atins la începutul săptămânii trecute, ceea ce înseamnă că o anumită doză de optimism legată de acesta a pătruns în indicatorii atent urmăriți ai încrederii în afaceri. Însă, având în vedere semnarea propriu-zisă a acordului câteva zile mai târziu, este probabil ca valoarea finală (3 iulie) să fie revizuită în sus. Deocamdată, economia zonei euro se contractă într-un ritm mai lent decât în luna mai, indicele principal recuperând de la 48,5 la 49,5. Sondajul indică un PIB neschimbat pentru T2, conform spuselor autorului. Sectorul serviciilor a susținut îmbunătățirea, pe fondul semnelor de recuperare a cererii după perturbările legate de război. Activitatea a încetinit într-un ritm mai lent (48,9 față de 47,7). Producția manufacturieră a continuat să crească modest (51,2 față de 51,3). Noile afaceri au scăzut din nou. O creștere mică în producția manufacturieră nu a reușit să compenseze o scădere suplimentară în servicii. Luna iunie a înregistrat o creștere reînnoită, dar marginală a nivelului de personal în sectorul serviciilor. Reducerile susținute de locuri de muncă în producția manufacturieră le-au depășit însă cu mult pe acestea. Producătorii au raportat o prelungire a timpilor de livrare de la furnizori, în timp ce activitatea de achiziții a rămas în general neschimbată. Aceasta din urmă a marcat sfârșitul unei creșteri de trei luni a achizițiilor anticipative. Presiunile inflaționiste s-au atenuat. Costurile de intrare au crescut rapid, dar într-un ritm cel mai lent din februarie în ambele sectoare. Prețurile facturate/prețurile de ieșire au crescut din nou. Deși mai lent decât în mai, acestea nu au reflectat în totalitate relaxarea mai mare a prețurilor de la porțile fabricilor. Optimismul pentru anul următor a crescut de la minimul de 31 de luni înregistrat în iunie. Deși încă scăzut istoric, direcția este încurajatoare. Indicatorii PMI au fost în linie cu consensul și au lăsat puține urme pe piețe. Bundurile germane au crescut treptat, rezultând în variații ale randamentelor între -3,5 și -4,6 pb. Este mai mult o mișcare de refugiu, totuși. O corecție în sectorul tehnologic a pus presiune pe piețele de acțiuni, cu o continuare a rotației spre acțiuni de valoare și cu capitalizare mică. Nasdaq a scăzut cu încă 1,6%. Mediul de risc instabil se dovedește a fi cel mai mare factor pentru piețele valutare. Acesta ar putea rămâne un factor cheie pentru tranzacționarea spre sfârșitul celui de-al doilea trimestru din 2026 și al primului semestru din 2026. Dolarul american este principalul beneficiar. EUR/USD testează un suport critic la 1,1392. O spargere sub acest nivel ar însemna o revenire la suportul intermediar în zona 1,1214-1,1276 (maximele din 2024 și respectiv 2023). Un suport solid se află la 1,1109/1,1111, unde se întâlnesc retragerile de 38,2% și 50% ale creșterii din 2022-2026 și 2025-2026. DXY depășește rezistența de 101,14 (recuperare de 38,2% pe declinul din 2025-2026) pentru a tranzacționa la 101,30. Următoarele opriri sunt 102,86 (recuperare de 50%), urmate de 104,59 (61,8%) și 104,68 (maximul corecției din martie 2025). Mediul de piață actual ajută yenul să oprească hemoragia din ultimele săptămâni. USD/JPY se stabilizează chiar sub maximele multidecadale din jurul valorii de 161,5. Lira sterlină continuă să beneficieze de o cerere generată politic, ignorând PMI-urile britanice, în general mai slabe decât așteptările. Indicatorul compozit a scăzut neașteptat marginal mai adânc în teritoriul de contracție (49,4). EUR/GBP se tranzacționează la 0,8618, cel mai slab nivel de la jumătatea lunii martie. PMI-urile americane s-au îmbunătățit față de luna mai la 52,2 (compozit), cu indicatori mai buni în ambele sectoare. Acestea se traduc printr-o creștere anualizată de 1% în T2. Proprietarii PMI-urilor adoptă un ton precaut, în special în ceea ce privește ocuparea forței de muncă. Eliminând pandemia, reducerile de locuri de muncă în fabrici sunt la cel mai înalt nivel din 2009. Inflația costurilor de intrare este ridicată, dar s-a atenuat față de luna mai, în timp ce prețurile facturate au crescut în același ritm ca luna trecută. Banca centrală a Ungariei (MNB) a redus rata politicii monetare, conform așteptărilor generale, cu 25 pb, de la 6,25% la 6%. Traiectoria inflației din prognoza din iunie s-a modificat semnificativ în jos față de Raportul de Inflație din martie. Forintul mai puternic, precum și scăderea prețurilor la energie și alimente au dus la o inflație mai scăzută. Odată cu relaxarea conflictului din Iran, prețurile combustibililor pe piață scad sub nivelul plafoanelor de prețuri la combustibili. Pentru restul acestui an și anul viitor, rata creșterilor prețurilor va rămâne sub ținta de 3% a băncii centrale. În medie anuală, inflația este prognozată la 1,8% anul acesta, 2,3% în 2027 și 3% în 2028. Noile prognoze de PIB se situează la 2%-3%-2,9% pentru orizontul politic. Scenariul de bază este înconjurat de riscuri inflaționiste echilibrate și riscuri de creștere. Mediul global de risc a devenit mai favorabil, primele de risc maghiare rămân strânse și fondurile UE înghețate vor fi deblocate. Privind în perspectivă, dacă evoluțiile pozitive actuale persistă, MNB – menținând o rată reală a dobânzii pozitivă – vede spațiu pentru noi reduceri ale ratelor dobânzilor pe parcursul verii, decizia privind continuarea acestora urmând să fie luată pe baza Raportului de Inflație din septembrie. MNB se reunește atât în iulie (21), cât și în august (25), sugerând o rată a politicii monetare de 5,5% până la ședința din septembrie. Acest lucru este mai rapid decât anticipau piețele. EUR/HUF extinde câștigurile de astăzi pe fondul riscului-off, mișcând de la 352 la 355. Curba ratelor swap HUF se aplatizează în sens pozitiv, cu randamentele scăzând cu până la 6 pb în partea scurtă.