Bitcoin (BTC) continuă să crească, sfidând abordarea tipică a inflației. Acest lucru ridică întrebarea dacă criptomoneda a trecut în liniște de la activ riscant la protecție împotriva inflației.
Cea mai importantă criptomonedă după capitalizarea de piață a crescut cu 19% în puțin peste o lună, depășind luni 80.000 de dolari pentru prima dată din ianuarie. Raliul vine în timp ce petrolul se menține peste 100 de dolari, iar indicele Bloomberg al contractelor futures pe mărfuri a sărit la un nivel maxim al ultimului deceniu, indicând inflație în perspectivă. Între timp, așteptările privind inflația consumatorilor din SUA sunt în creștere.
În scenariul standard, această combinație este considerată pesimistă pentru bitcoin. Inflația în creștere înseamnă că Rezerva Federală va menține probabil ratele dobânzilor mai ridicate pentru mai mult timp, în timp ce ratele mai mari înseamnă randamente atractive pentru active presupuse sigure, cum ar fi obligațiunile de trezorerie americane, și mai puține stimulente pentru a investi în active fără randament, cum ar fi bitcoin. Această logică a funcționat de mai multe ori, cel mai notabil în 2022, când Fed a majorat agresiv ratele pentru a domoli inflația, ceea ce a catalizat parțial prăbușirea bitcoin-ului din acel an.
Dar de data aceasta, bitcoin nu urmează acest scenariu. Unii analiști recunosc pur și simplu deconectarea, ridicând întrebări cu privire la durabilitatea raliului. Alții spun că se întâmplă ceva mai fundamental.
"Semnalele macro rămân împărțite, mărfurile prețuind stresul ofertei, în timp ce activele riscante continuă să tranzacționeze mai sus. Această divergență evidențiază o deconectare tot mai mare între clasele de active și ridică întrebări cu privire la durabilitatea mediului actual favorabil riscului", au spus analiștii de la Bitfinex, un schimb proeminent și de lungă durată, într-un raport împărtășit cu CoinDesk.
O interpretare diferită capătă avânt, sugerând o schimbare a modului în care este utilizat BTC: de la un activ riscant la o protecție împotriva inflației. Și această interpretare nu este doar circumstanțială, ci este susținută de fluxuri reînnoite în ETF-urile spot.
Din martie, cele 11 fonduri tranzacționate la bursă bitcoin spot listate în SUA au strâns 4,45 miliarde de dolari în capital de investitori, inversând aproape ieșirile masive din toamnă, care au cântărit asupra prețului spot la momentul respectiv. Majoritatea acestor intrări sunt aparent pariuri direcționale optimiste, mai degrabă decât jocul de arbitraj non-direcțional odată popular, care nu a ieșit din favoarea investitorilor.
"Schimbarea mai interesantă se întâmplă de partea instituțională. Fluxurile continue în ETF-urile bitcoin indică o schimbare mai largă în modul în care este abordată acoperirea. Aurul nu mai este implicit - activele digitale sunt din ce în ce mai mult considerate alături de el, nu după el", a declarat Ryan Lee, analist șef la Bitget Research, într-un e-mail.
Paul Howard, director senior la furnizorul de lichidități cripto Wincent, vede, de asemenea, bitcoin ca o protecție împotriva inflației și are un obiectiv de preț pentru acesta. "Atât ca o protecție împotriva inflației, cât și ca un depozit de valoare extrem de lichid, bitcoin posedă mai multe caracteristici care ar putea susține o creștere de 3,5 ori a prețului în următorii trei ani", a spus el într-un e-mail.
Opinia că BTC este o protecție împotriva inflației nu mai este limitată la cercurile cripto. Săptămâna trecută, Paul Tudor Jones, unul dintre cei mai respectați traderi macro în viață, omul care a prezis și tranzacționat corect prăbușirea pieței bursiere din 1987, a venit cu cea mai directă susținere a tezei de protecție bitcoin împotriva inflației auzită de la un greu de pe Wall Street.
"Bitcoin este, fără echivoc, cea mai bună protecție împotriva inflației care există", a spus Jones într-un interviu în podcastul Invest Like the Best. "Mai mult decât aurul." Raționamentul său este structural. Spre deosebire de aur, a cărui ofertă crește cu câteva procente în fiecare an, bitcoin are o ofertă finită care poate fi exploatată. Într-o lume în care băncile centrale au demonstrat o clară dorință de a spori masa monetară, deține lucrul pe care nu-l pot tipări mai mult.
Iată avertismentul onest cu care trebuie să se confrunte narațiunea optimistă despre protecția împotriva inflației. În acest moment, acțiunile americane sunt în creștere, iar acest lucru oferă indicii pozitive bitcoin-ului și complexului de risc mai larg, așa cum am menționat luni.
În acest mediu, este, prin urmare, cu adevărat dificil să tragem o concluzie definitivă că BTC a evoluat într-o protecție împotriva inflației și că oferta de acoperire, mai degrabă decât oferta de risc, conduce BTC mai sus.
"După o lună aprilie solidă, BTC a început luna mai pe un teren ferm, depășind 80.000 de dolari pentru prima dată din 31 ianuarie. Mișcarea pare să se alinieze cu acțiunile, întărind o tendință mai largă, deoarece corelația BTC cu acțiunile americane urcă înapoi spre nivelurile din 2023, semnalând o legătură reînnoită cu activele riscante în general", a spus firma de tranzacționare de active digitale QCP Capital, cu sediul în Singapore, într-o notă de piață.
Testul real al narațiunii de protecție împotriva inflației vine dacă și când acțiunile scad. Dacă bitcoin se menține sau crește în timpul unei vânzări de acțiuni, narațiunea este confirmată. Dar dacă scade alături de acțiuni, eticheta de activ riscant va rămâne. Acel test nu a sosit încă. Până atunci, teza inflației rămâne convingătoare.