Cenovus Energy (TSX, NYSE: CVE) tocmai a raportat unul dintre cele mai solide trimestre din istoria sa. Cu toate acestea, directorul său general a folosit teleconferința privind rezultatele financiare pentru a lansa unul dintre cele mai puternice avertismente pe care le-a auzit industria nisipurilor bituminoase în ultimii ani.
Jon McKenzie le-a spus analiștilor miercuri că discuția națională din Canada despre dezvoltarea nisipurilor bituminoase a devenit "focalizată miop asupra agendei climatice" – și că consecințele se văd deja în cifrele de investiții.
El a argumentat că țara a petrecut peste un deceniu transformându-se într-unul dintre cele mai puțin atractive locuri de pe pământ pentru a construi o nouă producție de petrol.
Cifrele îl susțin. Doar un singur proiect nou de nisipuri bituminoase a fost aprobat și construit în Canada din 2013, chiar dacă cererea globală de petrol a continuat să crească. Creșterea pe care Cenovus și companiile sale similare au reușit să o obțină a venit prin achiziții și prin stoarcerea mai mult din activele existente – nu prin deschiderea de noi orizonturi.
"Dezvoltarea de proiecte noi implică un cost mai mare și un prag de rentabilitate mai ridicat decât creșterea pe care ați văzut-o până acum", a spus McKenzie. "Trebuie să fim foarte atenți la un set de medii de politică care să ne permită cu adevărat să creștem și să umplem o conductă."
Mediul politic la care se referă este, în parte, disputa încă nerezolvată a Alberta cu Ottawa privind prețurile carbonului. Prim-ministrul Mark Carney și premierul Alberta, Danielle Smith, au semnat un memorandum de înțelegere în noiembrie anul trecut, care s-a angajat la o nouă conductă și la un preț industrial al carbonului de 130 CAD pe tonă metrică. Au stabilit un termen limită de 1 aprilie pentru finalizarea acordului. Acesta a fost depășit fără o rezolvare, iar discuțiile sunt încă în curs.
McKenzie și-a exprimat clar opiniile cu privire la acea taxă. "Taxa industrială pe carbon este unică pentru Canada", a spus el, adăugând că oferă companiilor un stimulent mai puternic pentru a investi în străinătate. Canada este una dintre puținele națiuni producătoare de petrol care impune o astfel de taxă asupra industriei sale energetice – un motiv, a spus el, pentru care capitalul a migrat constant către SUA și părți din Orientul Mijlociu, unde procesele de aprobare sunt mai scurte și costurile de operare sunt mai mici.
**Trimestru Record, Imagine de Ansamblu Mai Mare**
Avertismentul a venit alături de un set solid de cifre. Cenovus a raportat un profit net în T1 de 1,57 miliarde CAD, în creștere cu 83% față de aceeași perioadă a anului trecut, determinat de prețuri mai mari ale petrolului, marje de rafinare mai puternice și o contribuție completă pentru un trimestru din achiziția sa MEG Energy. Producția din amonte a atins un record de 972.100 barili de echivalent petrol pe zi, în creștere cu 19% de la an la an, în timp ce compania a atras 3,4 miliarde CAD în fluxuri de fonduri ajustate. Veniturile totale au ajuns la 12,4 miliarde CAD. Operațiunile din aval au funcționat la o utilizare de 97%.
Cenovus a returnat acționarilor 1,0 miliarde CAD în trimestrul respectiv prin dividende, răscumpărări și răscumpărări de acțiuni preferențiale și și-a majorat dividendul trimestrial de bază cu 10%, la 0,22 CAD pe acțiune.
Rezultatele arată ce poate livra industria atunci când are spațiu de manevră. Ideea lui McKenzie este că acest spațiu devine din ce în ce mai greu de găsit – iar recenta creștere a producției care a alimentat aceste câștiguri a fost în mare parte produsul tranzacțiilor și al optimizării, mai degrabă decât al noilor investiții de capital în proiecte noi.
**Un Impas Cu Mize Mari**
Discuțiile nerezolvate privind prețurile carbonului nu sunt singurul lucru care creează bătăi de cap pentru sector. Canadian Natural Resources a amânat la începutul acestui an extinderea captării carbonului Jackpine de 6 miliarde USD la situl său de nisipuri bituminoase Albian, invocând "lipsa finalizării politicilor de reglementare guvernamentale" privind prețurile carbonului și metanul. Proiectul este în așteptare până când regulile vor fi clare.
Carney, la rândul său, nu a renunțat la prețul industrial al carbonului. El a descris contextul global pentru petrol și gaze ca fiind "foarte atractiv", dar a subliniat că capacitatea Canadei de a concura pe termen lung depinde de transportul barililor săi către noi piețe de export – nu doar către SUA, care încă absoarbe aproximativ 95% până la 97% din țițeiul Alberta.
Acest argument depinde de aceeași nouă infrastructură de conducte despre care McKenzie spune că necesită un mediu de politică favorabil proiectelor noi pentru a le umple efectiv.
Logica circulară nu este pierdută de nimeni care este atent. Canada are nevoie de noi conducte pentru a-și dezvolta sectorul petrolier. Dezvoltarea sectorului suficient de mult pentru a justifica noi conducte necesită proiecte noi. Și proiectele noi necesită tipul de certitudine a costurilor și de reglementare pe care, în acest moment, Canada nu le oferă.
Acțiunile Cenovus au închis joi în scădere cu 1,7%, la 38,84 CAD. La începutul săptămânii, atinseseră un maxim istoric de 42,01 CAD.
De Charles Kennedy pentru Oilprice.com