Aceasta ar putea fi cea mai "ascunsă" (sau poate urâtă?) creștere a pieței bursiere pe care am văzut-o vreodată. Titlurile sunt pline de pesimism (cred că veți fi de acord), dar în spatele a toate, piața bursieră este pe val - oferind un randament de 31% doar în ultimul an. Asta este de peste trei ori mai mult decât media anuală pe termen lung a pieței, de aproximativ 10%.
Unde îi lasă asta pe cei dintre noi care se uită la acțiuni pentru creștere și venit? Mai este loc de creștere sau este prea târziu pentru a investi? În opinia mea, acest câștig de 31% pregătește terenul pentru mai mult, și vom detalia exact de ce într-un moment. Configurația pe care o vom analiza este dublu de atractivă pentru investitorii în fonduri închise (CEF), unde putem obține un discount la ceea ce am plăti dacă am cumpăra acțiuni prin intermediul unui ETF sau direct pe piață.
**CEF-urile cu randament de peste 9% ne oferă un discount, indiferent de starea pieței**
Oportunitatea noastră de discount la CEF-uri există în parte deoarece piața CEF este mică, conținând doar aproximativ 400 de fonduri. Iar cumpărătorii de CEF tind să fie investitori individuali, conservatori. Acest al doilea punct este esențial, deoarece acești investitori cumpără și vând previzibil - și lasă întotdeauna o "fereastră de discount" deschisă pentru noi undeva.
În plus, cu CEF-urile, putem uita de dividendul de 1% pe care îl plătește un fond index tipic. CEF-urile oferă adesea un randament de 9% și mai mult, ceea ce înseamnă că obținem cea mai mare parte a rentabilității noastre în numerar.
Adaug acum CEF-urile deoarece vreau să abordez configurația actuală a pieței bursiere - și planul nostru de a investi în ea - pe două căi. În primul rând, vom analiza de ce această creștere a pieței bursiere este justificată și nu este deloc o bulă. Simplu spus, acest lucru înseamnă că un câștig de 31% în trecut nu exclude o creștere similară în viitor. Pentru cea de-a doua cale, vom trece de la general la specific, cu un CEF aparent construit special pentru a ne permite să intrăm în această creștere cu un discount și un dividend de 10,3%.
**Calea 1: O economie care depășește pesimismul**
Înainte de a merge mai departe, știu că optimismul meu cu privire la economie ar putea părea puțin în contradicție cu momentul actual, cu Strâmtoarea Hormuz închisă, care taie resurse vitale precum petrolul și îngrășămintele, cu frica tot mai mare de pierderi de locuri de muncă și cu sentimentul consumatorilor care a atins minime record în aprilie.
Permiteți-mi să contracarez această narațiune sumbră începând cu ceea ce trebuie să începem întotdeauna când vorbim despre acțiuni: câștigurile. Și, mulțumită în mare parte progreselor tehnologice (AI, cu alte cuvinte), productivitatea crește, iar aceste câștiguri se reflectă în creșterea puternică a câștigurilor corporative. La sfârșitul anului 2025, marjele de profit au atins niveluri nemaivăzute de ani de zile, cu mai multe câștiguri prognozate:
[Imagine sursă FactSet]
Și, contrar opiniei populare, aceste câștiguri de productivitate - și de profit - nu vin în detrimentul locurilor de muncă. După cum am discutat săptămâna trecută, începem să vedem date care ne spun că AI, de fapt, creează locuri de muncă. În timp, câștigurile de angajare rezultate vor crea probabil oportunități pentru lucrători și companii de a câștiga și de a cheltui, deblocând și mai multă valoare de pe piața bursieră. Iată un alt raport care susține acest lucru (și respinge întreaga narațiune a "apocalipsei locurilor de muncă cauzată de AI"):
[Imagine sursă Apollo Global Management]
Graficul de mai sus ne spune o poveste specifică: Lucrătorii care se mută de la un loc de muncă la altul au șanse să-și vadă veniturile crescând - și semnificativ. Acest lucru arată că companiile pun mai mult accent pe angajare și sunt dispuse să plătească pentru talent de top. Acesta este un alt semn clar al unei economii americane puternice.
**Calea 2: "Ușa din spate" cu discount la această creștere a pieței**
Cu toate acestea, este ușor să simți că am ratat cea mai mare parte a creșterii pieței. Dar, odată cu creșterea profiturilor și cu mai mulți bani care circulă prin economie, sunt probabile mai multe câștiguri. Iar cu un CEF cu discount, după cum am menționat, ne putem descurca chiar mai bine. Asta deoarece, cu CEF-urile, obținem cea mai mare parte a rentabilității noastre în numerar și obținem aceste fonduri la un preț mai mic decât valoarea portofoliilor lor.
Luați în considerare un CEF numit Liberty All-Star Equity Fund (USA). Cu un randament de 10,3%, acest fond plătește de aproape 10 ori mai mult decât o face un fond index mediu S&P 500, în timp ce concentrarea sa pe capitalizarea mare înseamnă că avem acces la multe dintre aceleași acțiuni: NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Visa (V) și Charles Schwab (SCHW) sunt toate dețineri principale, iar USA este diversificat într-un mod similar cu S&P 500 însuși:
[Imagine sursă Liberty All-Star Funds]
USA preia randamentele acestor dețineri și le "transformă" într-un flux de venituri pentru noi. Gestionează această plată de 10,3% prin legarea dividendului de valoarea netă a activelor (NAV, sau valoarea portofoliului subiacent al fondului) și angajarea de a plăti aproximativ 8% din NAV sub formă de dividende în fiecare an, în patru tranșe trimestriale de 2%.
Asta înseamnă că plata variază puțin, dar suntem de acord cu asta, deoarece acest "punct de referință NAV" de 8% a dus la o plată care a fost destul de consistentă în ultimii trei ani:
[Imagine sursă Calendar de venituri]
În plus, randamentele puternice ale fondului în ultimul deceniu - 216% pe baza prețului de piață (în violet mai jos) și 187% pe baza NAV (în portocaliu) - au fost mai mult decât suficiente pentru a menține plata USA la un nivel ridicat. Având în vedere perspectivele puternice (și îmbunătățite) ale economiei, cred că acest lucru va continua:
[Imagine sursă]
Această diferență dintre performanța proprie a fondului și cea a portofoliului său este unică pentru CEF-uri. După cum puteți vedea în dreapta în graficul de mai sus, s-a redus în ultima vreme, creând oportunitatea de discount pe care o puteți vedea în graficul de mai jos:
[Imagine sursă]
USA se tranzacționează acum cu un discount de 10% față de valoarea netă a activelor (NAV, sau valoarea portofoliului său subiacent). Asta este cu mult sub media sa pe termen lung de 4,2% și cea mai scăzută valoare de la zilele întunecate ale COVID. De asemenea, este un preț mult prea mare pentru un fond de capitalizare mare care funcționează (și menține dividende ridicate) la fel de bine ca acesta. În plus, orice câștiguri din acțiunile pe care USA le deține vor crește probabil pe măsură ce discountul fondului se reduce în timp.
Acest lucru ne lasă cu un fond care se laudă cu un randament mare, performanțe puternice și un discount nemaivăzut de la COVID. Iar această ofertă vine într-un moment în care economia este puternică și în creștere. Este o situație care arată clar de ce CEF-urile sunt prima noastră oprire atunci când căutăm valoare, indiferent de ceea ce face restul pieței.