Indicele Dow Jones transmite un mesaj diferit față de restul pieței bursiere din Wall Street. În timp ce S&P 500 și NASDAQ au arătat prudență înaintea deciziei privind rata dobânzii din partea Comitetului Federal pentru Piața Deschisă (FOMC), indicele Dow Jones Industrial Average a atins un nou record.
În circumstanțe normale, investitorii ar fi reticenți în a împinge acțiunile la noi maxime, având în vedere inflația încă ridicată și posibilitatea unei atitudini mai agresive din partea Fed. De această dată, însă, o altă forță pare să domine calculul: petrolul.
Prăbușirea prețurilor țițeiului, în urma unui aparent progres în relațiile SUA-Iran, a modificat dramatic perspectiva pentru segmente importante ale economiei tradiționale. Petrolul Brent a scăzut sub 80 USD pe baril, pe măsură ce piețele anticipează redeschiderea Strâmtorii Ormuz și normalizarea fluxurilor energetice.
Pentru companiile industriale, de transport și producătoare, care formează o mare parte din compunerea indicelui Dow Jones, costurile mai mici cu energia acționează efectiv ca o reducere de taxe. Investitorii par convinși că acest beneficiu este suficient de mare pentru a compensa amenințarea unei Fed ușor mai agresive. Aceasta explică de ce raliul indicelui Dow Jones a continuat chiar și în timp ce piețele se pregătesc pentru una dintre cele mai importante decizii de politică monetară ale anului.
Se așteaptă pe larg ca Fed să mențină ratele dobânzilor neschimbate, în intervalul 3,50%-3,75%, și există puțin loc pentru surprize în decizia privind rata. Având în vedere plecarea ultraliberalului Stephen Miran din comitet pentru a permite lui Kevin Warsh să devină președinte, în timp ce Jerome Powell rămâne guvernator, niciun membru nu se așteaptă să militeze pentru o reducere. De asemenea, comentariile recente din partea aripii mai conservatoare a comitetului sugerează că acesta nu este încă pregătit să susțină o creștere imediată a ratelor. Prin urmare, decizia va fi, cel mai probabil, unanimă.
Futures pe fondurile federale implică în prezent o șansă de aproximativ 60% pentru una sau mai multe creșteri ale ratelor până la sfârșitul anului, sugerând că investitorii păstrează o înclinație conservatoare, dar cu o convingere redusă privind rezultatul final. Economiștii sunt și mai sceptici cu privire la necesitatea unei înăspriri a politicii monetare. Într-un sondaj recent Reuters, 72 din 102 economiști, adică aproximativ 70%, au prognozat că rata fondurilor federale va rămâne neschimbată în intervalul actual de 3,50%-3,75% până la sfârșitul anului 2026.
Prin urmare, atenția se mută asupra declarației, a graficului cu proiecțiile ratelor (dot plot) și a primei conferințe de presă a lui Warsh. Piețele se așteaptă în general ca Fed să elimine biasul de relaxare monetară care implica anterior că următoarea mișcare ar fi o reducere. Proiecția mediană este, de asemenea, așteptată să se schimbe de la o singură reducere a ratelor anul acesta la nicio modificare până la sfârșitul anului 2026. Niciunul dintre aceste evoluții nu ar șoca fundamental investitorii, deoarece ambele sunt deja reflectate în mare măsură în așteptările pieței.
Riscul real se ascunde mai adânc în graficul cu proiecțiile ratelor. Două sau trei proiecții de creștere a ratelor ar fi, probabil, respinse ca fiind opiniile obișnuiților conservatori din comitet. Patru sau mai multe puncte de creștere ar fi mult mai greu de ignorat. În acel moment, investitorii ar putea începe să se întrebe dacă Fed trece de la o poziție de „mai ridicat mai mult timp” spre o contemplare activă a unei înăspriri suplimentare. Aceasta ar reprezenta o provocare mult mai serioasă pentru activele de risc.
Conferința de presă a lui Warsh ar putea fi la fel de importantă, deși există o nuanță. Piețele doresc clarificări cu privire la modul în care el percepe creșterea recentă a inflației: un șoc energetic temporar sau începutul unei probleme inflaționiste mai largi de tip „second-round”. Cu toate acestea, Warsh a argumentat de ani de zile că bancherii centrali ar trebui să vorbească mai puțin, nu mai mult. Investitorii ar putea petrece săptămâni pregătind întrebări, doar pentru a descoperi că el nu are prea mult interes în a oferi răspunsuri detaliate.
Din punct de vedere tehnic, trendul indicelui Dow Jones rămâne ferm ascendent. Atâta timp cât suportul la 49.913 se menține, avansul de la minimele de anul trecut rămâne intact și indică spre următorul țintă major, la 53.648 (proiecția Fibonacci de 61,8% pentru trendul de la 36.611 la 50.512, pornind de la 45.057). Scăderea prețurilor petrolului a oferit un vânt din spate puternic indicelui, chiar în momentul în care piața se apropie de o ședință critică a Fed. Cu excepția cazului în care factorii de decizie semnalează că iau în considerare serios o altă creștere a ratelor, energia mai ieftină ar putea continua să conteze mai mult decât o politică monetară mai restrictivă.