La conferința BTC Prague, Michael Saylor, președintele executiv al MicroStrategy, și Jack Mallers, CEO al Strike și Twenty One Capital, au avut o confruntare de idei pe tema modului în care investitorii ar trebui să evalueze valoarea companiei MicroStrategy, în special în contextul deținerilor sale de Bitcoin și al structurii sale de capital complexe.
Dezbaterea s-a concentrat asupra metricilor de evaluare, cum ar fi "multiple to net asset value" (mNAV), și a conceptului de diluție, în special în legătură cu emisiunile recente de acțiuni de către MicroStrategy. Mallers a ridicat întrebări despre definiția mNAV și dacă aceasta ar trebui să includă titluri "out-of-the-money" (adică instrumente financiare care nu sunt, în prezent, profitabile și nu se așteaptă să fie convertite în acțiuni la prețul curent al acțiunii). De exemplu, MicroStrategy are datorii convertibile în valoare de 6,7 miliarde de dolari care se încadrează în această categorie.
Mallers l-a provocat pe Saylor cu privire la conceptul de diluție, cerând un exemplu de tranzacție dilutivă dacă emiterea de acțiuni pentru cash nu este considerată dilutivă. Acesta a subliniat că unii investitori includ titluri "out-of-the-money" în calculele mNAV, punând sub semnul întrebării dacă Saylor este de acord cu această abordare.
În replică, Michael Saylor a argumentat că mNAV poate fi calculat prin includerea valorii nolionale a datoriilor convertibile, a acțiunilor comune și a acțiunilor preferențiale. Totuși, el a susținut că mNAV este doar unul dintre multele cadre de evaluare disponibile. Potrivit lui Saylor, investitorii pot evalua, de asemenea, activele brute pe acțiune și activele nete pe acțiune, care ar putea exclude acțiunile preferențiale sau datoriile convertibile din calcul. Distincția devine mai puțin relevantă atunci când datoriile și acțiunile preferențiale reprezintă doar o mică parte din baza totală de active a companiei.
Referitor la diluție, Saylor a susținut că emiterea de acțiuni pentru cash nu este intrinsec dilutivă, deoarece acționarii primesc în schimb un activ tangibil, fie că este vorba de cash sau de Bitcoin. El a adăugat că atragerea de capital întărește bilanțul, extinde baza de capital și îmbunătățește solvabilitatea. Ca exemplu, Saylor a menționat recenta majorare a rezervelor de dolari americani ale MicroStrategy cu aproximativ 100 de milioane de dolari, ajungând la un total de aproximativ 1 miliard de dolari.