Pariul Energetic al Berkshire Hathaway Începe să Pară Mai Riscant De Leonard Hyman & William Tilles - 14 mai 2026, 18:00 CDT
Prima întâlnire anuală Berkshire Hathaway sub conducerea lui Greg Abel a evidențiat cererea puternică de electricitate din partea AI și a centrelor de date. Abel a avertizat că utilitățile se confruntă cu riscuri tot mai mari din cauza flotelor de cărbune îmbătrânite, a reglementărilor mai dure privind energia curată și a responsabilităților masive legate de incendiile de vegetație. Articolul susține că afacerea de utilități a Berkshire este mult mai riscantă astăzi decât atunci când Warren Buffett a construit-o, deoarece expunerea la incendii de vegetație și sistemele energetice descentralizate, cum ar fi energia solară plus stocarea, amenință modelul tradițional de utilități.
Greg Abel l-a înlocuit pe Warren Buffett în funcția de șef al Berkshire Hathaway. Întâlnirea anuală a companiei de săptămâna trecută a fost prima condusă de el. Dl. Abel a condus anterior Mid American Energy, o utilitate cu sediul în Des Moines, și apoi toate operațiunile de utilități ale Berkshire Hathaway. Când dl. Buffett a vorbit despre probleme de finanțe, investitorii au ascultat cu atenție. Rămâne de văzut dacă dl. Abel atrage aceeași urmărire reverențioasă. Cu toate acestea, punctele sale de vedere asupra utilităților electrice, bazate pe mulți ani petrecuți în industrie, merită cu siguranță revizuite. Comentariile sale pot fi împărțite în două părți, pozitivele industriei (creștere ridicată) și negativele industriei (mediul de reglementare și riscurile conexe, cum ar fi incendiile de vegetație).
AI și centrele de date sunt principalii factori ai cererii mari de electricitate în acest moment. Și această cerere bruscă nu este distribuită uniform. Berkshire deține utilitățile PacifCorp, NV Energy și MidAmerican Energy, împreună cu conducte de gaz și procesare, și alte active fără legătură. Dar Iowa, a subliniat el, ar putea vedea o creștere a cererii de 50% în cinci ani. De asemenea, el a subliniat convingerea sa că noua sarcină a centrului de date ar trebui să suporte toate costurile cererii sale incrementale asupra sistemului. Aceste noi costuri nu ar trebui transferate clienților rezidențiali și comerciali. (În trecut, costul cheltuielilor de capital ale utilităților de acest tip era împărțit între toți contribuabilii prin intermediul procesului de reglementare.) Și, în cele din urmă, dl. Abel a lăudat succesul Mid American Energy, compania pe care a condus-o anterior, pentru că a ținut pasul cu creșterea accelerată a cererii și a menținut tarifele cu 45% sub media națională a SUA.
A avea tarife la electricitate de aproximativ jumătate din media națională înseamnă că teritoriul de servicii al cuiva este binecuvântat fie cu o abundență de resurse de generare a energiei hidroelectrice, fie cu o flotă de centrale pe cărbune îmbătrânite. În cazul dlui Abel, este vorba de cea din urmă. Mixul de combustibil MidAmerican este 63% eolian și 20+% cărbune plus puțin gaz, nuclear și alte resurse. Inutil să spunem că această flotă de cărbune îmbătrânită a atras o atenție considerabilă din partea grupurilor de mediu, cum ar fi Sierra Club, care au pledat pentru închiderea accelerată a centralelor. Poziția companiei este că aceste centrale vor rămâne deschise până în 2049, moment în care cea mai veche instalație din actuala flotă de cărbune va avea 75 de ani. De exemplu, unitatea George Neal South din Sioux City, Iowa a fost pusă în funcțiune în 1975. Utilitatea are o unitate de generare relativ nouă pe cărbune, pusă în funcțiune în 2007, dar în afară de asta, unitatea medie de cărbune a MidAmerican a intrat în serviciu în jurul anului 1980, ceea ce înseamnă că astăzi aceste instalații au deja aproximativ 45 de ani. Aceasta este o vârstă foarte înaintată în anii unei centrale electrice.
Unitatea PacifiCorp a Berkshire se află într-o poziție similară în ceea ce privește generarea de energie pe cărbune, care cuprinde aproximativ 35% din mixul său de generare, dar are aproape exact aceeași dimensiune ca flota de cărbune a MidAmerican. Doar NV Energy, dintre utilitățile americane deținute de Berkshire, a finalizat în mare parte tranziția de la cărbune. Aducem acest lucru în discuție deoarece explică un motiv pentru care dl. Abel și-a exprimat îngrijorările cu privire la o potențială degradare a diferitelor sale medii de reglementare. Suntem de acord. Dacă am deține peste 9.000 de megawați de generare de energie pe cărbune îmbătrânită, poluantă, nepopulară din punct de vedere politic în Midwest-ul SUA și Pacific Northwest, am avea și noi îngrijorări cu privire la mediile noastre de reglementare.
Și se înrăutățește. PacifiCorp a declarat public că expunerea sa la litigii din cauza incendiilor de vegetație din 2020 din California și Oregon ar putea ajunge la zeci de miliarde de dolari. Berkshire a plătit deja peste 500 de milioane de dolari pentru a soluționa diverse procese conexe. Recent, curtea de apeluri din Oregon a anulat cea mai dăunătoare din punct de vedere financiar hotărâre a instanței inferioare împotriva companiei, oferindu-i o anumită libertate de mișcare în acest sens. Berkshire a fost implicată activ în adoptarea unei legislații de stat care să limiteze expunerea sa la răspunderea pentru incendiile de vegetație. Legislatura din Utah a adoptat un proiect de lege pe care conducerea l-a numit „standardul de aur” în ceea ce privește atenuarea răspunderii. Rămâne de văzut câte alte state vor adopta acest lucru.
În remarcele sale pregătite la întâlnirea anuală Berkshire, dl. Abel a reiterat că Berkshire ar putea părăsi statele care impun mandate dificile privind energia curată. Aceasta nu este în mod evident o amenințare inactivă. În februarie anul curent, compania a anunțat vânzarea activelor PacifiCorp din statul Washington către Portland General Electric pentru 1,9 miliarde de dolari, invocând dorința de a „îmbunătăți stabilitatea noastră financiară, simplificându-ne în același timp operațiunile”. În acest comunicat de presă, CEO-ul PacifiCorp a oferit un alt motiv pentru vânzarea iminentă a activelor: „Politicile divergente între cele șase state pe care le deservește PacifiCorp au creat o presiune extraordinară care afectează capacitatea companiei de a satisface cererea în mod fiabil și la cel mai mic cost pentru clienți”. Cu toate acestea, el a oferit autorităților de reglementare un fel de ramură de măslin, reafirmându-și credința în „compactul de reglementare”, în care clienții primesc servicii fiabile și plătesc o rentabilitate echitabilă a capitalului. El a subliniat două lucruri care stresează acest model, inflația (care este în creștere) și alte cerințe cu costuri ridicate - cum ar fi controalele de poluare asupra centralelor pe cărbune îmbătrânite. Tot ce putem spune aici este că PacifiCorp deservește aproximativ 2 milioane de clienți, în timp ce statul Washington reprezintă mai puțin de 10% din total. Așadar, PacifiCorp vinde o bucată relativ mică a companiei. Cea mai mare parte a clienților se află în Oregon și Utah. Vânzarea acestui activ ni se pare mai degrabă un efort de sensibilizare în ceea ce privește agențiile de rating, Moody’s și S&P, ambele retrogradând ratingurile de titluri cu venit fix ale PacifiCorp pe baza riscului de incendiu.
Acum să încercăm să punem acest lucru într-o perspectivă oarecare. Cele trei utilități americane pe care le deține Berkshire Hathaway Enterprises (BHE) au active de aproximativ 90 de miliarde de dolari din cele aproximativ 152 de miliarde de dolari active totale ale BHE. Aceasta este o procentaj considerabil. Dar BHE este, desigur, doar o parte a conglomeratului Berkshire Hathaway, care a listat active de 1,25 trilioane de dolari în 10Q-ul său din martie. Utilitățile electrice americane reprezintă doar aproximativ 7% din activele totale ale Berkshire.
Comentatorii financiari au încercat să găsească o modalitate de a-l diferenția pe dl. Abel de legendarul său predecesor, dl. Buffett. Credem că aceasta este întrebarea greșită. Întrebarea pentru noi este: sunt acestea aceleași afaceri de utilități, cu aceleași profiluri de risc, care au fost achiziționate de dl. Buffett acum mai bine de două decenii? Răspunsul nostru este un nu categoric. Cel mai mare risc pe care îl vedem se referă la una dintre cele mai vechi probleme din afacerile cu utilități electrice - diferența uriașă de costuri între clienții de utilități rurali și cei urbani. Este mult mai scump să deservești clienții rurali cu densitate redusă. A fost întotdeauna. Și acum, aceste zone de servicii rurale vin și cu un risc enorm și deschis de răspundere pentru incendii de vegetație. Dar ceea ce este mai rău este că formele descentralizate de generare a energiei, cum ar fi energia solară plus bateriile, vor oferi acum din ce în ce mai mult oportunități pentru clienții rurali de a părăsi rețeaua, reducând în același timp costurile energetice.
Dacă l-am sfătui pe dl. Abel, i-am spune să continue să vândă.
De Leonard Hyman și William Tilles pentru Oilprice.com