Prețurile petrolului au scăzut brusc după armistițiu, dar lanțurile de aprovizionare rămân constrânse și se recuperează lent. Un decalaj tot mai mare între piețele futures și cele fizice reflectă riscurile operaționale și logistice continue. Cumpărătorii asiatici se confruntă cu penurie continuă, deoarece rutele de aprovizionare din Golf rămân nesigure și alternativele neeconomice.
Armistițiul SUA-Iran de două săptămâni, anunțat peste noapte, a eliminat prima de panică din prețul petrolului – dar nu întreaga primă de risc. Prețurile nu revin la nivelurile pre-război din cauza amplorii perturbărilor și a mecanismelor de compensare a întârzierilor care vor dura ceva timp pentru a se normaliza. Futures s-au mișcat și, ca urmare, Rystad Energy și-a redus prețul mediu Brent de la 97 USD la o medie de 87 USD pentru 2026. Cu toate acestea, este puțin probabil ca lipsa de barili fizici să fie eliminată în curând.
Petrolul a scăzut sub 100 USD per baril după ce SUA și Iran au fost de acord cu un armistițiu de două săptămâni, care se așteaptă să oprească atacurile militare în schimbul redeschiderii de către Teheran a strâmtorii Hormuz. Rafinăriile ar trebui să folosească această fereastră pentru a relua achizițiile mai oportuniste. Cu toate acestea, perioada de tranziție în sine ar putea prezenta următoarea provocare. Dacă rafinăriile întârzie achizițiile în anticiparea unor scăderi suplimentare ale prețurilor, în timp ce fluxurile fizice rămân constrânse, lipsa de produse ar putea să se agraveze chiar și în timpul dezescaladării.
Armistițiul a schimbat rațiunea pieței, permițând futures să se reseteze rapid pe măsură ce probabilitatea unei perturbări susținute scade. Totuși, această ajustare a futures nu se traduce printr-o revenire imediată la condițiile pre-conflict, ceea ce se reflectă în puterea relativă a pieței fizice.
Ceea ce se observă, atât în rapoarte, cât și în primele fizice, nu este o redeschidere completă a strâmtorii Hormuz, ci mai degrabă o formalizare a condițiilor existente, unde trecerea rămâne contingentă de coordonarea cu forțele armate ale Iranului și supusă unor constrângeri tehnice.
De asemenea, s-a zvonit că atât Iranul, cât și Omanul au voie să perceapă taxe în temeiul armistițiului de două săptămâni. Acesta este postul de taxare pe care comercianții începuseră deja să îl ia în considerare: acces selectiv, tranzit pe bază de taxe, Iranul păstrând controlul asupra cine se mișcă și cine nu – dar acum cu un înveliș diplomatic în jurul său. Proprietarii de tancuri, asigurătorii și echipajele au nevoie de dovezi că riscul a scăzut de fapt, nu doar s-a întrerupt. Chiar și în această fereastră de două săptămâni, așteptările sunt că activitatea va reporni într-o manieră măsurată, mai degrabă decât dintr-o dată.
Acest lucru exacerbează una dintre cele mai importante caracteristici ale pieței pe termen scurt: dislocarea dintre futures și fizice. În acest mediu de încetare a focului, piețele de hârtie repoziționează aproape instantaneu ușurarea, în timp ce indicatorii fizici și diferențialele reflectă încă prudență. Prețul plat Brent a scăzut, dar este probabil ca diferențialele fizice prompte să rămână rigide, tarifele petrolierelor rămân ridicate, iar cumpărătorii de țiței acru continuă să plătească pentru siguranța unei oferte globale limitate departe de Golf. Acest lucru arată că riscul geopolitic perceput se poate atenua mai repede decât riscul operațional.
Privind spre viitor, piața trebuie să urmărească în continuare semnele unei repoziționări a scenariilor de durată mai lungă. Pe măsură ce detaliile propunerii de încetare a focului sunt digerate și înțelese, principalele declanșatoare ar fi doar navele prietenoase cu Iranul cărora li se permite să tranziteze, fiabilitate mai slabă a încărcării exportatorului sau dovezi că asigurătorii și proprietarii de nave încă consideră tranzitul din Golf ca fiind nesigur. Sentimentul proprietarilor de nave este esențial în situația actuală, în care riscurile de deteriorare a navelor de la mine submarine vor fi în prim-planul minții operatorilor.
Într-un scenariu de escaladare, futures ar reacționa mai întâi și cel mai violent, deoarece evaluează probabilitatea, opționalitatea și frica. Partea din față a curbei absoarbe de obicei cea mai mare primă, deoarece comercianții evaluează riscul de pierdere imediată de aprovizionare, perturbare a petrolierelor, întârzieri prin strâmtoarea Hormuz și răspândire militară regională mai largă. De aceea, scenariile de război de patru și șase luni au câștigat și au rămas puternice în raport cu linia pre-război și cazul de încetare a focului. Acele căi reflectă mai mult decât barili pierduți; ele semnifică piața care evaluează durata, incertitudinea și șansa tot mai mare ca perturbarea să se răspândească dincolo de un eveniment de scurtă durată și localizat.
Backwardarea pe toate benchmark-urile a scăzut considerabil – în unele cazuri cu până la 40% la distilatele medii – deoarece efectele primei de război care ridicaseră lunile futures prompte s-au redus foarte mult. Rystad Energy se așteaptă ca acest lucru să continue în cazul încetării focului în următoarele luni, pe măsură ce disponibilitatea barililor continuă să crească, iar vânzătorii scurți regionali au mai multă acoperire.
Cumpărătorii asiatici între ciocan și nicovală. Acest decalaj este cel mai vizibil în spread-ul Est-Vest. Schimbul prompt Brent-Dubai de futures pentru swap-uri (EFS) este de aproximativ 9 USD pentru iunie, semnificativ peste nivelurile pre-război, în ciuda scăderii Brent. Această diferență închide arbitrajul Bazinului Atlantic-Asia. Consecințele sunt deja vizibile pe piața vest-africană și pe gradele Bazinului Atlantic în general, cu barili care nu curg și programe nevândute. Economia nu arată bine în prezent în Asia.
Încetarea focului SUA-Iran nu face mare lucru pentru a atenua acest lucru. Chiar dacă accesul prin strâmtoare se normalizează progresiv, încărcările noi se confruntă cu timpi de călătorie de trei până la șase săptămâni înainte de a ajunge în porturile de descărcare asiatice. Conducta regională de țiței acru pe care rafinăriile asiatice sunt configurate să o ruleze rămâne efectiv spartă. Barilii din Bazinul Atlantic sunt neeconomici. Barilii din Golf nu sosesc. Asia este prinsă între o piață pe care nu își poate permite să cumpere și o linie de aprovizionare care va dura săptămâni pentru a reporni – iar o fereastră de încetare a focului de două săptămâni nu schimbă niciuna dintre aceste condiții.