Planul "B" al tarifelor: De ce piața ignoră termenul de 150 de zile pentru noile taxe de import, iar aurul crește cu 2,4%
Curtea Supremă a SUA a respins utilizarea de către administrație a Legii privind Puterile Economice Internaționale de Urgență (IEEPA) pentru a impune tarife globale ample. Președintele Trump a semnalat deja o trecere la utilizarea Secțiunii 122 din Legea Comerțului din 1974 pentru a propune o nouă "taxă punte" de 15%, indicând că era "tarifului maxim" poate fi un plafon temporar înainte ca noua volatilitate să revină.
De ce activele refugiu sunt în creștere după decizie?
Vineri, Curtea Supremă a SUA a dat o decizie istorică, respingând utilizarea IEEPA pentru a impune tarife globale. Hotărârea a declanșat o creștere notabilă a activelor cu risc, inclusiv a acțiunilor și a valutelor internaționale, deoarece participanții la piață au prețuit o schimbare de la "haosul tarifar" către un mediu comercial mai reglementat, deși încă complex. Cu toate acestea, odată ce lucrurile s-au calmat, participanții la piață au rămas cu mai multe întrebări decât răspunsuri. Acest lucru a dus la o creștere a activelor refugiu, cum ar fi aurul, la începutul săptămânii, în timp ce activele cu risc au înregistrat o scădere. Întrebările pentru toată lumea sunt ce anume determină aceste mișcări?
Factorii care determină prețurile și volatilitatea
Reducerea "șocurilor de politică"
Principalul motor al creșterii activelor cu risc de vinerea trecută a fost eliminarea capacității președintelui de a impune creșteri tarifare bruște și unilaterale sub pretextul unor urgențe naționale. De la începutul anului 2025, piața a trăit sub amenințarea constantă a unei politici comerciale "în stilul Twitter", în care tarifele ar putea crește de la 10% la 25% peste noapte. Prin hotărârea că IEEPA nu acordă ramurii executive "puterea extraordinară de a crește veniturile", Curtea a demontat efectiv instrumentul principal al administrației pentru manevre comerciale agresive. Hotărârea "reduce incertitudinea politicii comerciale la marjă", permițând companiilor să planifice cheltuielile de capital fără teama unui "șoc" imediat al lanțului de aprovizionare.
"Raliul de rambursare" de 175 de miliarde de dolari
Poate că cel mai tangibil catalizator pentru activele cu risc este perspectiva unor rambursări corporative masive. Deoarece tarifele bazate pe IEEPA au fost implementate, guvernul SUA a colectat aproximativ 130 de miliarde de dolari până la 175 de miliarde de dolari în taxe vamale. Cu Curtea declarând aceste colectări ilegale, s-a deschis o ușă pentru ca importatorii să recupereze aceste fonduri. Această potențială "injecție fiscală" este văzută de unii economiști ca un stimulent tardiv. Pentru sectoare precum vânzarea cu amănuntul, industria auto și tehnologie, care au absorbit o mare parte din costul inițial, promisiunea unor returnări semnificative de numerar în bilanțuri a trimis prețurile acțiunilor în sus.
Relaxare globală și stabilizare valutară
În afara SUA, hotărârea a acționat ca o supapă de eliberare a presiunii pentru economiile puternic exportatoare. Activele cu risc din Canada, Mexic și din Asia au crescut vertiginos după anunț.
"Loonie" și Peso: Dolarul canadian și peso-ul mexican s-au întărit pe măsură ce tarifele "fentanil/frontieră" au fost invalidate. Acțiuni europene: Indici precum FTSE 100 și DAX au atins maxime aproape record, conduși de producători auto și producători de bunuri de lux (de exemplu, Diageo și BMW) care au fost puternic penalizați de taxe reciproce.
Curenți favorabili inflaționari mai mici
Activele cu risc prosperă într-un mediu cu inflație scăzută, deoarece permite Rezervei Federale mai mult spațiu pentru a reduce ratele dobânzilor. Invalidarea tarifelor IEEPA, care au reprezentat aproximativ 60% din veniturile totale tarifare colectate în ultimul an, elimină un "impozit" semnificativ asupra consumatorilor. Deși administrația a propus deja soluții "Planul B" folosind Secțiunea 122 din Legea Comerțului din 1974, aceste căi alternative sunt din punct de vedere legal mai restrânse și mai lente de implementat, ceea ce face ca piețele să creadă că era "tarifului maxim" a trecut.
Privind spre viitor: Un plafon temporar?
La doar câteva ore după ce Curtea Supremă a SUA a blocat tarifele de urgență "Ziua Eliberării" ale administrației, președintele Donald Trump s-a orientat prin anunțarea unui nou set de restricții comerciale. De data aceasta, administrația invocă Secțiunea 122 din Legea Comerțului din 1974, o prevedere concepută pentru a aborda "problemele de plată internaționale" prin permiterea suprataxelor de până la 15% pentru o perioadă de 150 de zile. Deși aceste tarife expiră tehnic dacă Congresul nu intervine, președintele ar putea ocoli teoretic această limită lăsând suprataxa să expire și declarând imediat o nouă urgență pentru a reporni ceasul, creând un ciclu tarifar perpetuu. Deși Casa Albă a semnalat inițial o rată de 10% efectivă de la 24 februarie, Trump a crescut rapid cifra la 15% a doua zi.
Deoarece aceste măsuri se bazează pe un statut legal diferit, acestea sunt în prezent scutite de hotărârea recentă a Curții Supreme. În ciuda acestei schimbări tactice, utilizarea Secțiunii 122 invită o vulnerabilitate legală semnificativă. Dispoziția este o relicvă a etalonului aur și a erei ratelor de schimb fixe; deoarece a fost finalizat exact în momentul în care acest sistem financiar global s-a prăbușit, nu a fost niciodată utilizat efectiv în practică. Demonstrarea unei "crize a balanței de plăți" într-o economie modernă, unde balanța de plăți este tehnic întotdeauna în echilibru, prezintă un obstacol dificil pentru avocații guvernamentali. Prin urmare, aceste noi tarife pot servi în primul rând ca o tactică de tragere de timp sau "praf în ochi", în timp ce administrația pregătește un caz mai solid în temeiul Secțiunii 301 din aceeași lege. În timp ce Secțiunea 301 vizează practicile comerciale neloiale și încălcările acordurilor, aceasta necesită o investigație mai riguroasă și consumatoare de timp înainte de a putea fi implementată.
Creșterea cererii de active refugiu
Cererea de active refugiu a început să crească târziu vineri, când președintele Trump a anunțat că ar putea folosi alte mijloace pentru a promulga politica sa tarifară. Acest lucru i-a lăsat pe participanții la piață într-o stare de incertitudine și, prin urmare, cererea de active refugiu a crescut. Hotărârea Curții Supreme de vinerea trecută a servit ca o reamintire puternică a constrângerilor asupra autorității executive, sugerând că sistemul american de control și echilibru rămâne funcțional. Cu toate acestea, ar fi o greșeală să presupunem că președintele Trump va vedea acest eșec legal ca o oportunitate de a se retrage în liniște de pe agenda sa protecționistă. Anunțurile recente care au urmat deciziei curții subliniază angajamentul său față de barierele comerciale, semnalând că nu are nicio intenție de a abandona instrumentul său economic preferat. Ca urmare, incertitudinea pieței a reapărut, iar liderii europeni arătându-și din ce în ce mai mult propria lor disponibilitate de a riposta, potențialul unei escaladări comerciale la scară largă este semnificativ mai mare astăzi decât era acum un an.
Analiza tehnică – Aur (XAU/USD)
Din punct de vedere tehnic, aurul și-a continuat creșterea și a depășit valoarea de 5207 USD. Aurul pare pregătit să-și continue traiectoria și să facă o încercare pentru maximele istorice. Acest lucru va depinde de un catalizator, cum ar fi o situație SUA-Iran. Deocamdată, rezistența imediată este la 5250, înainte ca pragul de 5300/uncie să intre în atenție. Privind retragerile, piețele ar putea privi pragul de 5100 ca punct de sprijin înainte ca nivelul psihologic de 5000 USD/uncie să intre în atenție.