Cel mai mare risc pentru prețul acțiunilor Nvidia, de care aproape nimeni nu vorbește.
27 iunie 2026 — 03:20 AM EDT Scris de Johnny Rice pentru The Motley Fool
Puncte cheie:
* Veniturile Nvidia au explodat odată cu boom-ul AI, dar soarta sa este legată de cheltuielile masive de capital ale unui număr mic de companii tech mari. * Big Tech a amânat costul real al cheltuielilor AI, iar când aceste cheltuieli vor impacta câștigurile, companiile ar putea fi presate să reducă comenzile de cipuri. * Acțiunile Nvidia ar putea suferi o lovitură mult înainte ca volumul comenzilor să fie afectat – este suficient ca investitorii să creadă că Big Tech își va reduce cheltuielile în anii următori.
Inima exploziei inteligenței artificiale (AI) este, fără îndoială, Nvidia (NASDAQ: NVDA). Unitățile de procesare grafică (GPU) ale producătorului de cipuri – cipurile specializate care efectuează calculele complexe necesare AI-ului – alimentează centrele de date care antrenează și rulează ChatGPT, Claude și marea majoritate a modelelor AI. Nu este de mirare, așadar, că Nvidia a reușit o serie de succese pe parcursul mai multor ani, aproape fără precedent în era modernă. În anul fiscal 2022, compania a înregistrat venituri de 26,9 miliarde de dolari. În ultimele 12 luni, a încasat de aproape 10 ori mai mult – 253,5 miliarde de dolari.
Acțiunile au urmat aceeași traiectorie, înregistrând o creștere de peste 600% de la începutul anului 2022. O astfel de evoluție poate crea neliniște în rândul investitorilor. Oricât de de neoprit ar părea Nvidia, există riscuri reale, iar majoritatea acestora au fost discutate pe larg – concentrarea clienților, concurența acerbă, limitele fizice ale extinderii AI. Însă cel pe care îl consider cel mai important încă zboară sub radar.
Soarta Nvidia depinde de cheltuielile masive ale Big Tech
Boom-ul AI este alimentat, în mare parte, de cheltuielile de capital (capex) – banii pe care o companie îi investește în active pe termen lung, precum clădiri și echipamente – ale unui număr mic de firme. Nume mari din Big Tech, precum Meta, Alphabet, Amazon, Microsoft și Oracle, cheltuiesc la o scară nemaivăzută. Doar anul trecut, aceste cinci companii au investit cumulat 412 miliarde de dolari – de peste două ori mai mult decât suma de acum doi ani. Acest capex este seva economiei AI. Se scurge către firmele de construcții care construiesc centre de date, către companiile de cloud care le operează și, cel mai important, către producătorii de cipuri precum Nvidia. Deci, dacă aceste cheltuieli încetinesc, Nvidia se confruntă cu probleme. Acest aspect este evident. Ceea ce nu este evident este de ce s-ar putea întâmpla asta.
De ce profiturile Big Tech arată mai bine decât sunt în realitate
Investitorii au absorbit cheltuielile enorme din ultimii ani dintr-un singur motiv: au văzut cum câștigurile companiilor tech au crescut odată cu acestea. Când vezi profitul pe acțiune (EPS) – profitul unei companii împărțit la numărul de acțiuni – să crească cu 100%, începi să nu te mai îngrijorezi de factură. De ce să te stresezi cu privire la cheltuieli atunci când profiturile explodează? Iată problema: există o decalare în sistem, iar această creștere a profiturilor ar putea arăta în curând mult mai mică decât astăzi. Când Meta cheltuiește 50 de miliarde de dolari pe cipuri Nvidia, această sumă nu apare ca o cheltuială deodată. Se înregistrează ca și cheltuială de capital (capex), iar Meta poate eșalona costul în timp. Să zicem, 10 miliarde de dolari pe an timp de cinci ani. Aceasta este amortizare: eșalonarea costului unei achiziții mari pe parcursul anilor în care o companie se așteaptă să o folosească. Nu este nimic necinstit în asta. Este același lucru pe care îl face orice afacere cu camioane sau fabrici. Ceea ce este diferit este scara și momentul. O companie nu începe adesea ceasul de amortizare până când echipamentul nu intră efectiv în funcțiune – și având în vedere cât timp durează construirea unui centru de date AI, aceasta poate fi o așteptare lungă.
Zidul de amortizare se apropie
Ne aflăm într-o perioadă în care veniturile cresc, în timp ce costul real al tuturor acelor cipuri nu a apărut încă pe deplin în câștiguri – o „fereastră de aur în care toată lumea arată bine”, așa cum a pus-o un analist Morgan Stanley. Această perioadă nu va dura. Se apropie un zid de amortizare, iar când va lovi, ar putea trage în jos câștigurile raportate de companiile tech mari. Și atunci investitorii ar putea începe să se intereseze de cheltuieli. Confruntate cu câștiguri în scădere, companii precum Meta și Amazon ar putea reduce acele planuri masive de capex. Mai puțini dolari cheltuiți înseamnă mai puține cipuri comandate, iar mai puține cipuri înseamnă vești proaste pentru oricine deține acțiuni Nvidia.
Acțiunile Nvidia ar putea scădea înainte de vânzările sale
Acum, entuziaștii vor spune că portofoliul de comenzi al Nvidia este plin – CEO-ul Jensen Huang spune că se așteaptă la un backlog de 1 trilion de dolari până la sfârșitul anului – deci nu există un risc real pentru vânzările Nvidia în viitorul apropiat. Nu contest acest lucru, dar prețurile acțiunilor se bazează pe unde cred investitorii că se îndreaptă lucrurile. Ceea ce înseamnă că acțiunile Nvidia pot suferi o lovitură cu mult înainte ca portofoliul de comenzi al Nvidia să fie afectat. Tot ce este necesar este ca investitorii să creadă că Big Tech va reduce probabil cheltuielile în anii următori.
Ce ar trebui să urmărească investitorii
Întrebările reale sunt când se va întâmpla acest lucru și cât de mare va fi lovitura – și, sincer să fiu, nimeni nu știe. Puteți vedea incertitudinea chiar și în prognozele Wall Street-ului. Țintele de venituri ale analiștilor pentru companiile tech mari pe următorii câțiva ani sunt destul de restrânse. Estimările lor de amortizare sunt variabile. Nimic din toate acestea nu face din Nvidia o companie proastă – este o companie grozavă, care vinde fiecare cip pe care îl poate produce. Dar Nvidia se bazează pe continuarea expansiunii cheltuielilor de capital. Aceasta ar putea încetini odată ce investitorii vor începe să vadă costul real al acestor cheltuieli reflectat în situațiile financiare. Pentru mine, zidul de amortizare este un motiv major pentru care m-aș gândi de două ori înainte de a cumpăra acțiuni Nvidia astăzi.