Compania Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI), un producător important de servere, a anunțat recent un flux impresionant de comenzi pentru serverele sale dedicate inteligenței artificiale (AI). Compania a declarat că a primit comenzi în valoare de aproximativ 39 de miliarde de dolari de la peste 20 de clienți în ultimele săptămâni, o cifră ce depășește venitul total generat în ultimele patru trimestre combinate.
Însă, vestea, deși pozitivă din punct de vedere al cererii, a fost însoțită de o decizie financiară ce a determinat o reacție negativă pe piața bursieră. Pentru a finanța achiziția componentelor necesare pentru a onora aceste comenzi masive, Super Micro intenționează să atragă 7 miliarde de dolari prin vânzarea de acțiuni și acțiuni preferențiale convertibile. Această necesitate de finanțare suplimentară, percepută de investitori ca o potențială diluare a valorii acțiunilor existente, a condus la o scădere semnificativă a prețului acțiunilor, acestea pierzând aproximativ 28% într-o singură zi de tranzacționare și ajungând la o depreciere de circa 37% în ultimele cinci zile de tranzacționare.
Această scădere reprezintă o inversare spectaculoasă, având în vedere că acțiunile companiei au înregistrat o creștere de 68% în luna mai. Suma de 7 miliarde de dolari necesară finanțării reprezintă, de altfel, mai mult de o treime din valoarea de piață a companiei, estimată la aproximativ 20 de miliarde de dolari la momentul respectiv.
Analiza detaliată a operațiunii de finanțare relevă că aceasta include oferte de acțiuni și acțiuni preferențiale convertibile, precum și un program de vânzare „at-the-market” ce ar permite companiei să vândă până la 1,25 miliarde de dolari în acțiuni suplimentare. De asemenea, compania a avertizat că aceste comenzi, în valoare de 39 de miliarde de dolari, nu constituie angajamente ferme și sunt supuse anulării sau întârzierii.
Întrebarea esențială este de ce o companie cu o cerere atât de mare necesită vânzarea de acțiuni. Răspunsul rezidă în necesarul de capital propriu pentru producția de servere AI. Construirea acestor echipamente complexe implică costuri semnificative în avans, înainte ca plata să fie primită de la clienți. În trimestrul al treilea fiscal al anului 2026, Super Micro a utilizat 6,6 miliarde de dolari în operațiuni și a încheiat perioada cu doar 1,3 miliarde de dolari în conturi. Fluxul de numerar liber a fost negativ cu aproximativ 6,7 miliarde de dolari în acel trimestru.
Marjele de profit reduse ale Super Micro adaugă un strat suplimentar de complexitate. Marja brută a companiei s-a situat la 9,9% în ultimul trimestru fiscal, o cifră volatilă în ultimele perioade. La acest nivel, aproximativ 90% din venituri sunt consumate de costurile componentelor și ale producției. Prin urmare, cele 39 de miliarde de dolari în comenzi ar putea genera un profit brut de mai puțin de 4 miliarde de dolari, în timp ce necesarul de capital pentru onorarea acestora se ridică la zeci de miliarde de dolari.
Deși fondatorul și CEO-ul Charles Liang și-a exprimat angajamentul pentru atingerea unei marje brute sustenabile cu două cifre, prognoza pentru trimestrul al patrulea fiscal indică o marjă brută de 8,2% până la 8,4%. Chiar și în acest context, povestea de creștere a companiei este reală, veniturile din trimestrul al treilea fiscal crescând cu 123% anual. Cu toate acestea, chiar și după scăderea recentă, acțiunile se tranzacționează la un raport preț-câștig de aproximativ 18, ceea ce poate părea rezonabil pentru o companie cu o creștere atât de rapidă. Totuși, combinația dintre marjele brute sub 10% și fluxul de numerar liber negativ, alături de o potențială diluare a acțiunilor, ridică semne de întrebare.
În concluzie, deși comenzile masive pentru servere AI reflectă o cerere puternică în sector, riscurile asociate cu necesarul de finanțare și marjele reduse sugerează o prudență sporită. Până când Super Micro va demonstra capacitatea de a transforma această cerere în profituri consistente, fără a se baza excesiv pe investitori, acțiunile ar putea rămâne prea riscante, chiar și la un preț mai redus.