Tarife, Fed și Iran: Trei teste, o piață rezistentă
Piețele globale au fost forțate să facă față a trei evoluții majore săptămâna trecută, fiecare capabilă de a destabiliza sentimentul pe cont propriu. În loc să cedeze sub greutatea șocurilor juridice, monetare și geopolitice, investitorii au răspuns cu o stăpânire de sine surprinzătoare. La sfârșitul săptămânii a venit o decizie juridică importantă în SUA care a lovit miezul strategiei comerciale a administrației. Ceea ce inițial părea a fi o inversare dramatică a politicii s-a transformat rapid în ceva mai nuanțat. Șocul titlului s-a estompat aproape la fel de repede cum a apărut.
Înainte de asta, Fed a oferit minute care au fost mai agresive decât se anticipase. Speranțele pentru o cale de alunecare lină către reduceri ale ratelor au fost temperate, iar dezbaterea politică s-a lărgit subtil. Cu toate acestea, nici măcar acest lucru nu a reușit să afecteze în mod semnificativ apetitul pentru risc.
Între timp, tensiunile dintre SUA și Iran au escaladat la niveluri nemaiîntâlnite de ani de zile. Retorica s-a ascuțit, intervalele de timp s-au restrâns, iar analiștii au început să discute deschis despre probabilitățile de conflict. Petrolul și metalele prețioase au răspuns rapid. Dar piețele mai largi? Au ezitat mai degrabă decât să intre în panică. Indicii bursieri au rămas fermi, randamentele Trezoreriei s-au stabilizat, iar monedele cu beta ridicat au rămas rezistente. Dacă exista teamă, era selectivă. Cel mai clar semnal a venit de la schimbul valutar. Mai degrabă decât să fugă de risc, investitorii au rotit în el. Cel mai performant din săptămână nu a fost o cruce defensivă, ci una asociată de obicei cu creșterea globală. Doar asta spune multe despre încrederea de bază a pieței.
Un regres legal, nu o inversare a politicii: Tarifele reconfigurate
Hotărârea mult așteptată a Curții Supreme a SUA cu privire la politica tarifară amplă a președintelui Donald Trump a sosit în cele din urmă târziu vineri, oferind ceea ce părea la prima vedere a fi o lovitură decisivă. Într-o decizie de 6–3, Curtea a hotărât că Legea privind competențele economice internaționale de urgență (IEEPA) nu acordă președintelui autoritatea de a impune tarife largi, la nivel de țară, fără aprobarea Congresului. Așa-numitele tarife „Ziua Eliberării”, care au variat de la 10% la 50% pentru aproape toți partenerii comerciali, au fost invalidate efectiv.
Din punct de vedere constituțional, decizia a fost semnificativă. A reafirmat limitele autorității executive și a deschis potențial ușa pentru ca importatorii să solicite rambursări pentru aproximativ 160–200 de miliarde USD în taxe colectate din 2025. În termeni juridici, a fost un moment istoric. În termeni de piață, totuși, abia s-a înregistrat.
La câteva ore de la hotărâre, administrația a pivotat. Un tarif global temporar de 10% a fost impus în temeiul secțiunii 122 din Legea comercială din 1974, un statut conceput pentru a aborda problemele legate de balanța de plăți. Deși este limitat la 150 de zile fără aprobarea Congresului, a înlocuit efectiv o mare parte din structura invalidată pe termen scurt. Simultan, au fost lansate noi investigații în secțiunea 301 și secțiunea 232, punând bazele unor măsuri mai durabile, specifice sectorului. Tarifele pentru oțel, aluminiu, automobile și cherestea rămân intacte în temeiul dispozițiilor de securitate națională. Războiul comercial nu s-a încheiat – pur și simplu și-a schimbat schela juridică.
Implicația practică este că rata medie a tarifelor din SUA poate fluctua, potențial deplasându-se de la aproximativ 15% înapoi spre 8–10%. Dar mesajul mai larg este neschimbat: tarifele nu dispar. Ele devin mai direcționate, mai complexe și mai încorporate. Investitorii par să fi ajuns la concluzia că frecarea comercială este acum o caracteristică structurală a economiei globale. Indiferent dacă sunt impuse în temeiul competențelor de urgență sau prin statute comerciale tradiționale, direcția politicii rămâne restrictivă. În acest sens, hotărârea Curții Supreme a fost mai puțin un punct de cotitură decât o tranziție – de la tarife largi, generale, la o confruntare comercială mai complexă, sector cu sector. Piețele, având deja prețuit tensiunile comerciale persistente, le-au tratat în mare măsură ca pe o spălare.
Pauză Hawk: Fed redeschide ușa riscului bilateral
Dacă piețele se așteptau la reasigurare de la Rezerva Federală săptămâna trecută, nu au primit-o. Minutele de la întâlnirea FOMC din 27–28 ianuarie au dezvăluit un ton care a fost distinct mai agresiv decât se anticipase, contestând narațiunea unei căi de alunecare ordonată către reduceri ale ratelor. Investitorii au încadrat în mare măsură poziția actuală ca o „pauză dovish” – o pauză temporară înainte de reluarea relaxării. În schimb, minutele au sugerat ceva mai apropiat de o „pauză hawkish”.
Factorii de decizie politică au subliniat că riscurile de inflație rămân vii, iar mai mulți participanți au susținut că Comitetul ar trebui să adopte un limbaj explicit „bilateral” în orientarea sa. Această schimbare contează. Limbajul bilateral implică faptul că majorările de rate nu sunt în întregime scoase de pe masă. Deși nu este iminentă nicio înăsprire imediată, simpla reintroducere a acestei posibilități subliniază cât de condiționat a devenit ciclul de relaxare.
În mod crucial, „marea majoritate” a oficialilor au apreciat că riscurile de scădere pentru ocuparea forței de muncă s-au moderat. Cu piața muncii văzută ca stabilizatoare, mai degrabă decât ca deteriorare, Fed pare să simtă că are loc să aștepte. Răbdarea, nu urgența, definește acum poziția politică. Prețurile de piață s-au ajustat, dar numai modest. Șansele unei reduceri în martie au scăzut și mai mult, în timp ce așteptările pentru iunie s-au înmuiat la margine de la 69% la 54%. Cu toate acestea, nu a existat o reevaluare completă a traiectoriei ratelor.
War Premium Returns: Piețele cântăresc o fereastră diplomatică în scădere
Riscul geopolitic a reintrat în atenție săptămâna trecută, pe măsură ce tensiunile dintre SUA și Iran au escaladat brusc. Retorica s-a înăsprit, intervalele de timp diplomatice s-au restrâns, iar piața a început să prețuiască o probabilitate non-trivială de conflict. Fereastra de decizie explicită de „10 zile” a președintelui Trump a transformat o confruntare lentă într-o numărătoare inversă definită. Doar această încadrare a fost suficientă pentru a reintroduce un preț de război măsurabil în petrol și metale prețioase, chiar dacă piețele mai largi au rămas compuse.
Dificultatea de bază constă în decalajul tot mai mare dintre liniile roșii ale ambelor părți. Se pare că Washingtonul împinge pentru un cadru cuprinzător care ar demonta efectiv capacitățile nucleare și de rachete ale Iranului. Teheranul, dimpotrivă, consideră aceste programe drept garanții existențiale împotriva schimbării regimului. Situația este din ce în ce mai mult un curs de coliziune. Experții regionali și informările de informații sugerează că probabilitatea percepută a confruntării militare a crescut la niveluri nemaiîntâlnite de zeci de ani, unii încadrează șansele ca fiind aproape egale. Cu toate acestea, piețele fac o distincție între riscul crescut și acțiunea iminentă. În timp ce prețurile țițeiului au crescut vertiginos și aurul a prins o ofertă, indicii bursieri și monedele cu beta ridicat au arătat semne limitate de stres. Deocamdată, investitorii par să adopte o postură de așteptare. Prima de război s-a întors – dar rămâne limitată la activele cele mai direct expuse la întreruperile aprovizionării cu energie și la riscul geopolitic din coadă.
Acțiunile Mențin Linia, Randamentele Se Stabilizează
În ciuda convergenței incertitudinii comerciale, a semnalelor hawkish ale Fed și a tensiunii geopolitice în creștere, piețele de acțiuni din SUA au arătat o stabilitate remarcabilă. La suprafață, cel puțin, apetitul pentru risc pare intact, indicii majori consolidându-se chiar sub maximele record, mai degrabă decât retrăgându-se. Din punct de vedere tehnic, DOW a continuat să tranzacționeze într-un interval restrâns sub vârful de 50.499,04. Perspectiva tehnică mai largă rămâne optimistă, cu loc pentru un alt picior mai sus către proiecția de 78,6% de la 41.981,14 la 48.431,57 de la 45.728,93 la 50.798,97. O pauză fermă acolo ar confirma un impuls reînnoit ascendent și ar deschide ușa către o proiecție de 100% la 52.179,36.
Cu toate acestea, sub suprafață, precauția se construiește în liniște. Indicatorii de impuls zilnic semnalează divergențe bearishe, sugerând că convingerea ascendentă ar putea dispărea. O pauză decisivă sub suportul 48.349,88 ar argumenta că un vârf pe termen mediu este deja în vigoare, marcând potențial începutul unei corecții mai ample a întregii tendințe ascendente de la 36.611,78 (minimul din 2025). Randamentul pe 10 ani s-a recuperat după ce a scăzut la 4,025, dar și-a revenit rapid. În timp ce se așteaptă o scădere ulterioară atâta timp cât se menține EMA 55 D (acum la 4,160), ar putea apărea un suport puternic între nivelul psihologic de 3,947 (minimul din octombrie) și 4,000 pentru a etaja scăderea.
Indicele dolarului câștigă suport tactic, dar ciclul de relaxare încă înainte
Dolarul a atras un sprijin modest săptămâna trecută, deoarece piețele și-au recalibrat așteptările în urma minutelor FOMC mai hawkish. Reducerea șanselor de relaxare pe termen scurt a dat dolarului un impuls tactic, în special față de monedele cu randament mai scăzut. Cu toate acestea, mișcarea a lipsit de o urmărire puternică. Rămân așteptările ca poziția politică să devină treptat mai puțin restrictivă, în special odată ce Kevin Warsh își asumă oficial președinția Fed. Sub acea conducere, reducerile de rate sunt încă anticipate, deși probabil livrate mai târziu și într-un ritm mai puțin agresiv decât se prețul anterior.
Indicele dolarului și-a reluat revenirea de la minimul pe termen scurt de 95,55 și a depășit scurt EMA 55 D (acum la 97,59). Această pauză tehnică sugerează că impulsul pe termen scurt s-a îmbunătățit, dar nu modifică încă imaginea de ansamblu. Structura mai largă indică încă spre o recuperare corectivă, mai degrabă decât spre începutul unui nou ciclu optimist. Acțiunea prețurilor de la 96,37 poate fi interpretată fie ca un model finalizat cu trei valuri la 100,39, fie ca parte a unui triunghi mai mare în expansiune. În ambele cazuri, potențialul ascendent ar trebui să fie limitat sub rezistența 100,39. Între timp, sub suportul 96,49 va aduce retestarea minimului 95,55. O pauză fermă acolo va relua tendința descendentă pe termen mediu.
AUD/JPY semnalează calm: apetitul pentru risc înlocuiește zgomotul macro
Printre toate curenții macro încrucișați de săptămâna trecută, AUD/JPY s-a remarcat ca fiind cea mai clară expresie a sentimentului investitorilor. Crucea s-a încheiat ca cea mai bună mutare, câștigând aproximativ 1,7% – o performanță care ar fi foarte puțin probabilă într-un mediu de panică autentică. Raliul reflectă o combinație de factori interni și globali. În Australia, așteptările pentru o înăsprire suplimentară din partea RBA s-au consolidat în urma minutelor agresive ale ședinței și a unui raport rezistent al pieței muncii. Pe partea japoneză, puterea anterioară a yenului după alegeri pare să dispară. Pe măsură ce apetitul pentru risc s-a stabilizat, moneda și-a reluat relația inversă familiară cu acțiunile globale.
Din punct de vedere tehnic, în timp ce o consolidare mai mare pe termen scurt sub 110,78 nu poate fi exclusă, partea inferioară ar trebui să fie limitată de suportul 106,06, care se află lângă EMA 55 D (acum la 106,23). Atâta timp cât se menține acel etaj, tendința ascendentă mai largă rămâne intactă, cu următoarea țintă pe termen mediu la proiecția de 61,8% de la 59,85 (minimul din 2020) la 109,36 (maximul din 2024) de la 86,03 (minimul din 2025) la 116,60. Cu toate acestea, o pauză decisivă sub 106,06 ar trimite un semnal foarte diferit – unul de deteriorare a sentimentului de risc – și ar trage AUD/JPY în jos pentru o corecție mai profundă.
Perspective săptămânale EUR/CHF
EUR/CHF a rămas în tranzacționare în interval deasupra minimului 0,9092 săptămâna trecută. Dezvoltarea actuală sugerează că 0,9092 este deja un minim pe termen scurt și că este în curs o consolidare ușor mai lungă. O revenire puternică ar putea fi văzută la Dar partea superioară ar trebui să fie limitată de retragerea de 38,2% de la 0,9394 la 0,9092 la 0,9207. În sens negativ, o pauză fermă de 0,9092 va relua tendința descendentă mai mare. În imaginea de ansamblu, tendința descendentă de la 0,9928 (maximul din 2024) este încă în curs de desfășurare, cu EMA 55 W în scădere (acum la 0,9326) intactă. Următoarea țintă este proiecția de 61,8% de la 1,1149 la 0,9407 de la 0,9928 la 0,8851. Perspectivele vor rămâne bearishe atâta timp cât se menține rezistența 0,9394, în caz de revenire. În imaginea pe termen lung, EUR/CHF se menține, de asemenea, bine în interiorul canalului de tendință descendentă pe termen lung. Tendința descendentă de la 1,2004 (maximul din 2018) este încă în curs de desfășurare. Perspectivele vor continua să rămână bearishe atâta timp cât se menține EMA 55 M în scădere (acum la 0,9739).