Trump trebuie să câștige curba petrolului, nu doar strâmtoarea De Emir Phillips - 7 mai 2026, 17:00 CDT
IEA a raportat că stocurile globale de petrol observate au scăzut cu 85 de milioane de barili în martie, în timp ce stocurile din afara Golfului Persic au scăzut cu 205 milioane de barili, deoarece fluxurile prin strâmtoarea Hormuz au fost blocate. EIA a prognozat că prețul Brent va atinge un vârf de 115 dolari/baril în trimestrul II 2026 și a avertizat că prognoza depinde în mare măsură de durata conflictului din Orientul Mijlociu și de întreruperile aferente ale producției de petrol.
Sarcină energetică urgentă a administrației Trump este de a reduce prima de panică: faceți ca eliberările de rezerve, îndrumările privind sancțiunile, protecția transporturilor, finanțarea mărfurilor, stocurile de materii prime pentru rafinării și supravegherea pieței futures să fie predictibile.
Războiul SUA-Iran a creat o criză militară în Golf. Dar pentru piețele petroliere, câmpul de luptă mai periculos ar putea fi acum curba futures.
Primul șoc a fost geografic. A apărut pe hărți, ecrane de urmărire a navelor, birouri de asigurări și apeluri de achiziții de rafinării: strâmtoarea Hormuz restricționată, tancuri întârziate, exporturi din Golf afectate, iar rafinăriile se luptă pentru înlocuirea barililor.
Al doilea șoc este financiar. Se deplasează prin cărțile de hedging, conturile de marjă, liniile de finanțare a mărfurilor, programul rafinăriilor, contractele GNL, stocurile de motorină și capitalul de lucru al companiilor care încă trebuie să cumpere, să asigure, să expedieze, să rafineze, să se acopere și să plătească pentru energie în timp ce războiul rămâne nerezolvat. Aceasta este faza pe care Washingtonul trebuie să o gestioneze acum.
Administrația Trump nu poate pur și simplu să încerce să „scadă prețurile petrolului”. Aceasta ar fi prea crudă și potențial contraproductivă. Piețele futures nu răspund bine la intimidarea politică. Dacă Washingtonul pare să manipuleze prețul mai degrabă decât să clarifice oferta, ar putea epuiza lichiditatea din piețele de care au nevoie companiile aeriene, rafinăriile, utilitățile, producătorii și comercianții pentru a acoperi expunerea fizică reală.
Obiectivul mai bun este mai precis: reduceți prima de panică. Asta înseamnă să facem barilul fizic din nou credibil. Un baril credibil nu este doar un baril care există sub pământ sau care apare într-un contract futures. Este un baril care poate fi ridicat, documentat, asigurat, finanțat, acoperit, expediat, livrat, rafinat și plătit fără ca fiecare verigă din lanț să solicite o primă de război. În vremuri obișnuite, piețele consideră de la sine înțeles acest mecanism. În timp de război, acest mecanism devine piața.
Datele privind stocurile explică de ce următoarele 45 până la 90 de zile contează atât de mult. Agenția Internațională pentru Energie a raportat că stocurile globale de petrol observate au scăzut cu 85 de milioane de barili în martie. Stocurile din afara Golfului Persic au scăzut cu 205 milioane de barili, sau 6,6 milioane de barili pe zi, deoarece fluxurile prin strâmtoarea Hormuz au fost blocate. În același timp, stocarea plutitoare de țiței și produse petroliere în Orientul Mijlociu a crescut cu 100 de milioane de barili, stocurile de țiței terestre din regiune au crescut cu 20 de milioane de barili, iar China a adăugat 40 de milioane de barili în rezervoarele sale.
Aceasta nu este o scădere normală a stocurilor. Este o localizare greșită a petrolului. Lumea nu a rămas pur și simplu fără barili. Barilii au devenit prinși, întârziați, redirecționați, mai riscante din punct de vedere legal, mai scumpe de asigurat sau mai greu de finanțat. Petrolul care nu se poate mișca nu este pe deplin aprovizionat. Petrolul care nu poate fi asigurat nu este pe deplin aprovizionat. Petrolul care nu poate fi finanțat nu este pe deplin aprovizionat. Petrolul care nu poate ajunge la rafinăria potrivită nu este pe deplin aprovizionat.
Acesta este motivul pentru care curba futures contează. Piața futures prețuiește probabilitățile. Piața fizică prețuiește disponibilitatea. Într-un război, aceste două prețuri se pot separa violent. IEA a raportat că reperele spot de țiței și diferențialele fizice au depășit piețele futures, deoarece rafinăriile s-au luptat pentru a înlocui încărcăturile din Orientul Mijlociu blocate; la momentul raportului său din aprilie, țițeiul datat din Marea Nordului se tranzacționa în jur de 130 USD/baril, cu aproximativ 60 USD/baril peste nivelurile de dinainte de conflict. IEA a avertizat, de asemenea, că prețurile fizice ale țițeiului au crescut vertiginos până aproape de 150 USD/baril, în timp ce prețurile distilatelor medii din Singapore au atins maxime istorice de peste 290 USD/baril.
Aceasta este deconectarea fizică-hârtie în forma sa cea mai pură. Futures pot scădea la un titlu de încetare a focului. Diferențialele fizice pot rămâne strânse, deoarece rafinăriile au nevoie în continuare de încărcături imediate. Brent se poate înmuia, în timp ce fisurile de motorină rămân ridicate. Un zvon diplomatic poate muta barilii de hârtie în câteva secunde; un baril real trebuie încă să treacă prin porturi, bănci, nave, asiguratori și rafinării.
Perspectiva EIA din aprilie arată cât de multă incertitudine este încorporată în piață. EIA a prognozat că prețul Brent va avea o medie de 103 dolari/baril în martie și va atinge un vârf de 115 dolari/baril în trimestrul II 2026 înainte de a se atenua pe măsură ce reducerile de producție se reduc lent. EIA a avertizat, de asemenea, că prognoza prețurilor depinde în mare măsură de durata conflictului din Orientul Mijlociu și de întreruperile rezultate ale producției de petrol. A prognozat că benzina cu amănuntul va atinge un vârf de aproape 4,30 USD/galon în aprilie și motorina peste 5,80 USD/galon, motorina fiind deosebit de ridicată din cauza aprovizionării globale restrânse și a stocurilor din SUA sub media pe cinci ani.
Această prognoză nu este doar un apel de preț. Este un avertisment că piața este acum guvernată de durata războiului. Următoarele 45 de zile vor decide probabil dacă petrolul tratează războiul ca un șoc logistic temporar sau o reevaluare durabilă a riscului. Următoarele 90 de zile vor decide probabil dacă refacerea stocurilor este ordonată sau defensivă, dacă lichiditatea hedging-ului rămâne profundă sau devine fragilă, dacă motorina și combustibilul pentru avioane rămân strânse sau devin inflaționiste și dacă aliații văd leadership-ul energetic al SUA ca pe un sistem funcțional sau doar ca pe o retorică.
Există două căi plauzibile. Dacă traficul Hormuz se normalizează, barilii de rezervă ajung la cumpărători în mod previzibil, piețele de asigurări își recapătă încrederea, iar Washingtonul comunică sancțiuni clare și reguli de transport maritim, prețul Brent ar putea pierde o parte din prima de război. Reuters a raportat pe 6 mai că prețul Brent a scăzut sub 100 de dolari în timpul zilei, după ce o sursă pakistaneză a declarat că Statele Unite și Iranul se apropie de un acord de pace inițial, înainte de a reduce pierderile pe măsură ce incertitudinea a revenit. Dar dacă negocierile se blochează, asigurarea navelor cisterna rămâne afectată, stocurile de produse continuă să scadă sau Statele Unite trimit semnale confuze cu privire la sancțiuni și transport, piața nu va prețui pur și simplu petrol scump. Va prețui petrolul nesigur. Asta e mai rău.
Petrolul scump îi afectează pe consumatori. Petrolul nesigur paralizează planificarea. O rafinărie se poate adapta la țițeiul de 100 de dolari dacă crede că marfa va sosi. O companie aeriană poate acoperi combustibilul pentru avioane dacă piața futures este lichidă și credibilă. O utilitate poate cumpăra GNL dacă sunt disponibile nave, contracte și sloturi de regazificare. Un comerciant poate finanța mărfuri dacă băncile înțeleg riscul sancțiunilor. Dar când piața fizică și piața de hârtie diverg, fiecare actor comercial trebuie să finanțeze incertitudinea. Acesta este adevăratul șoc petrolier acum: nu doar prețul, ci și capitalul de lucru.
O marfă de un milion de barili de țiței la 70 de dolari necesită 70 de milioane de dolari înainte de transport, asigurare, scrisori de credit și costuri conexe. La 115 dolari, aceeași marfă necesită 115 milioane de dolari. Numărul de barili nu s-a schimbat. S-a schimbat sarcina de finanțare. Adăugați apeluri în marjă la hedging, un risc de bază mai larg, o asigurare mai scumpă a navelor cisterna, ferestre de livrare incerte și o revizuire mai strictă a băncii, iar prima de război devine un impozit pe bilanț.
Prima sarcină a Washingtonului ar trebui să fie publicarea unei imagini operaționale zilnice de securitate energetică. Nu sloganuri. Date. Administrația ar trebui să furnizeze un tablou de bord zilnic disciplinat care să acopere tranzitele Hormuz, cozile de nave cisterna, navigațiile escortate, condițiile de asigurare a riscurilor de război, volumele de eliberare ale Rezervei Strategice de Petrol, utilizarea rafinăriilor, stocurile de țiței și produse, stocurile de motorină și combustibil pentru avioane, disponibilitatea încărcăturilor de GNL și actualizările majore ale licențelor de sancțiuni. Tăcerea creează o primă de risc. Contradicția creează o primă de risc. Datele verificabile ale fluxului reduc prima de risc.
În al doilea rând, administrația ar trebui să transforme Rezerva Strategică de Petrol dintr-un titlu politic într-un instrument de piață previzibil. Departamentul Energiei a anunțat că Statele Unite vor elibera 172 de milioane de barili din SPR ca parte a unei acțiuni coordonate de IEA de 400 de milioane de barili de stocuri de urgență. EIA a raportat ulterior că DOE a eliberat 17,5 milioane de barili din SPR între săptămâna care s-a încheiat pe 20 martie și săptămâna care s-a încheiat pe 24 aprilie, inclusiv 7,1 milioane de barili în săptămâna care s-a încheiat pe 24 aprilie. EIA a declarat că stocurile SPR se ridicau la 397,9 milioane de barili și că eliberarea a fost structurată ca un schimb care a necesitat returnarea ulterioară a volumului inițial, plus barili suplimentari.
Acest lucru ajută. Dar piața are nevoie de mai mult decât barili. Are nevoie de o funcție de reacție. Washingtonul ar trebui să anunțe dinainte condițiile în care schimburile SPR suplimentare vor fi accelerate, încetinite sau retargetate. Declanșatoarele ar trebui să fie concrete: stocurile comerciale de țiței din SUA, stocurile de distilate, nevoile rafinăriilor de pe coasta Golfului, spread-urile Brent-WTI, fisurile de motorină, extragerile de stocuri aliate și întreruperea măsurată a fluxurilor de cisterne. Scopul nu ar trebui să fie limitarea Brent. Ar trebui să oprească cumpărăturile de panică, făcând lizibilă rezerva de sprijin.
În al treilea rând, Washingtonul ar trebui să acorde prioritate produselor, nu doar țițeiului. Țițeiul nu mișcă camioane, aeronave, combine, generatoare sau lanțuri logistice militare. Motorina și combustibilul pentru avioane o fac. Perspectiva EIA din aprilie a arătat că prețurile motorinei au fost deosebit de ridicate, deoarece aprovizionarea globală era restrânsă, iar stocurile din SUA au rămas sub media lor pe cinci ani; IEA a raportat, de asemenea, că întreruperile de materii prime și deteriorarea infrastructurii au restrâns piețele globale de produse și au împins fisurile de distilate medii la maxime istorice.
Acesta este un semnal de avertizare. Pentru următoarele 45 până la 90 de zile, motorina și combustibilul pentru avioane ar trebui tratate ca produse strategice. Washingtonul ar trebui să coordoneze swap-uri țintite de produse cu aliații, să acorde prioritate disponibilității distilatelor pentru logistica militară și lanțurile critice de aprovizionare interne și să evite să se bazeze doar pe eliberările de țiței dacă adevăratul blocaj este producția rafinăriei. Piața nu consumă „petrol”. Consumă produse utilizabile.
În al patrulea rând, Trezoreria, DOE, OFAC și Garda de Coastă ar trebui să creeze o linie rapidă de sancțiuni și transport maritim pentru barilii de înlocuire aliate. Acest lucru este crucial. Confuzia sancțiunilor poate transforma deficitul fizic în deficit juridic. Dacă băncile, asigurătorii, proprietarii de nave și rafinăriile nu sunt sigure dacă o marfă, o contraparte, un amestec, o navă sau o rută de plată este permisă, barilul devine afectat chiar dacă nu este nicăieri lângă Iran. Washingtonul ar trebui să emită îndrumări scrise rapide, restrânse, pentru aprovizionarea de înlocuire legală: ce poate fi asigurat, ce poate fi finanțat, ce poate fi expediat, ce poate fi amestecat, ce poate fi plătit și care contraparte este descalificată. Scopul ar trebui să fie claritatea nemiloasă. Fiecare marfă ambiguă devine un diferențial mai larg. Fiecare bancă ezitantă devine o sancțiune ascunsă. Fiecare clauză de asigurare neclară devine un impozit pe aliați.
În al cincilea rând, Washingtonul ar trebui să sprijine asigurarea riscurilor de război pentru fluxurile comerciale legale de energie. Un tanc care nu poate fi asigurat nu este un activ care mișcă barili. Este o obligație plutitoare. Administrația ar trebui să colaboreze cu aliații, asigurătorii maritimi, proprietarii de nave și reasigurătorii cu privire la garanții temporare sau aranjamente de sprijin pentru încărcăturile energetice non-iraniene care se deplasează prin coridoare aprobate. Acest lucru nu ar elimina prima de război, dar ar reduce prima de panică atașată mișcării legale a mărfurilor. Reuters a raportat că CS Anthem a devenit a doua navă comercială sub pavilion american despre care se știe că a ieșit din strâmtoarea Hormuz în timp ce era protejată de armata americană, după Alliance Fairfax. Reuters a raportat, de asemenea, că sute de nave au fost blocate după închiderea virtuală a strâmtorii la începutul lunii martie. Acest tip de tranzit escortat contează nu numai din punct de vedere militar, ci și financiar. Fiecare navigație de succes spune pieței fizice că coridorul nu este teoretic.
În al șaselea rând, administrația ar trebui să protejeze piața futures fără a încerca să o comande. Acesta este cel mai delicat punct. Cadrul limitei de poziție al CFTC este conceput pentru a preveni speculațiile excesive să provoace fluctuații bruște sau nerezonabile ale prețurilor mărfurilor, menținând în același timp flexibilitatea pentru utilizatorii comerciali finali prin scutiri, cum ar fi hedging-ul bona fide. CFTC spune că cadrul se aplică la 25 de contracte futures de bază referite fizic și anumite instrumente conexe, inclusiv gazul natural NYMEX Henry Hub, țițeiul dulce ușor NYMEX, uleiul de încălzire NYMEX New York Harbor ULSD și benzina NYMEX RBOB. Acest mecanism ar trebui consolidat, nu politizat. Administrația ar trebui să ceară CFTC, CME, ICE, membrilor majori de compensare și Trezoreriei să intensifice supravegherea pentru manipulare, spoofing, stoarceri concentrate, activitate suspectă de opțiuni și scurgeri din interior în jurul titlurilor de război. Dar nu ar trebui să lanseze un război crud asupra „speculatorilor”. Hedgerii comerciali au nevoie de lichiditate speculativă. Dacă Washingtonul sperie lichiditatea de pe piață, hedging-ul devine mai scump tocmai atunci când hedging-ul este cel mai necesar. Scopul ar trebui să fie descoperirea curată a prețurilor, nu descoperirea oficială a prețurilor.
În al șaptelea rând, Washingtonul ar trebui să creeze o facilitate temporară de lichiditate pentru hedgerii comerciali critici. Acest lucru ar fi mai puțin vizibil decât o eliberare SPR, dar poate fi la fel de important în următoarele 90 de zile. CME explică că obligațiunile de performanță sau marjele sunt depozite deținute la CME Clearing pentru a se asigura că membrii de compensare își pot îndeplini obligațiile și că cerințele de marjă variază în funcție de produs și volatilitatea pieței. Asta înseamnă că volatilitatea în timp de război poate deveni un eveniment de lichiditate chiar și pentru companiile care acoperă expunerea fizică reală. Companiile aeriene, rafinăriile, utilitățile și aliații dependenți de import pot fi solvabili și pot fi stoarse de apeluri în marjă sau nevoi de finanțare a mărfurilor. O facilitate temporară a Trezoreriei sau a Băncii de Export-Import, limitată strict la hedgerii comerciali bona fide și la achizițiile esențiale de energie, ar putea preveni lichidarea forțată a hedging-ului și cumpărăturile de panică. Facilitatea nu ar trebui să subvenționeze pierderile speculative. Nu ar trebui să salveze tranzacțiile proaste. Ar trebui să păstreze capacitatea utilizatorilor finali critici de a acoperi expunerea fizică reală pe o piață dezordonată. Aceasta este o funcție de securitate națională atunci când curba petrolului este mutată de război.
În al optulea rând, Washingtonul ar trebui să coordoneze gestionarea aliată a cererii înainte ca prețul să o facă brutal. Distrugerea cererii ajunge întotdeauna. Întrebarea este dacă guvernele o modelează inteligent sau îi permit să ajungă prin prețuri de criză. Raportul IEA din aprilie privind piața petrolului a declarat că se așteaptă ca cererea de petrol să se contracte cu 80.000 de barili pe zi în 2026, pe măsură ce războiul din Iran răstoarnă perspectiva globală, și că o scădere prognozată de 1,5 milioane de barili pe zi în trimestrul II 2026 ar fi cea mai accentuată de când Covid-19 a redus consumul de combustibil. IEA a mai spus că reducerile inițiale ale cererii au fost cele mai profunde în Orientul Mijlociu și Asia Pacific, în principal pentru nafta, GPL și combustibil pentru avioane, și a avertizat că distrugerea cererii se va răspândi dacă raritatea și prețurile ridicate persistă. În următoarele 45 până la 90 de zile, administrația ar trebui să se coordoneze cu Europa, Japonia, Coreea de Sud, India și partenerii din Golf cu privire la măsuri temporare, țintite: reducerea utilizării neesențiale a combustibilului guvernamental, acordarea priorității serviciilor de transport de mărfuri și de urgență, încurajarea logisticii în afara orelor de vârf și protejarea operațiunilor rafinăriilor și utilităților. Aceasta nu este raționalizare. Cumpără timp. Stocurile sunt timp. Rezervele strategice sunt timp. Coridoarele de transport sunt timp. Lichiditatea hedging-ului este timp. Într-un șoc petrolier, timpul este marfa rară sub marfă.
În al nouălea rând, Trump ar trebui să comunice obiectivele de război și declanșatoarele energetice cu o precizie neobișnuită. Piețele pot absorbi vești proaste mai bine decât pot absorbi incoerența. Reuters a raportat că prețurile petrolului s-au mișcat brusc la rapoartele privind cadrul de pace, prețul Brent tranzacționându-se scurt sub 100 de dolari înainte de a reduce pierderile. Aceasta este piața futures care îi spune Washingtonului ceva important: limbajul acum mișcă barilii înainte ca barilii să se miște. Fiecare declarație prezidențială, briefing al Pentagonului, anunț de sancțiuni și scurgere diplomatică devine acum parte din curba petrolului. Dacă administrația dorește să mențină funcționarea piețelor energetice aliate, ar trebui să declare clar ce încearcă să realizeze, ce condiții ar redeschide fluxurile, ce comportament ar declanșa escaladarea și ce măsuri de securitate energetică sunt deja în mișcare. Ambiguitatea strategică poate avea utilizări militare. Pe piețele petroliere, ambiguitatea excesivă devine un impozit.
Următoarele 45 de zile vor decide probabil dacă prima de război se topește spre o primă de risc diplomatic sau se întărește într-o primă structurală de aprovizionare. Următoarele 90 de zile vor decide probabil dacă companiile refac stocurile cu calm sau le acumulează defensiv; dacă lichiditatea futures rămâne profundă sau devine fragilă; dacă penuriile de motorină și combustibil pentru avioane rămân gestionabile sau se răspândesc în inflație; și dacă aliații văd leadership-ul energetic al SUA ca pe un sistem de operare sau doar ca pe un slogan.
Administrația Trump nu ar trebui să încerce să înfrângă piața futures. Ar trebui să ofere pieței futures suficiente informații fizice verificate pentru a învinge panica. Aceasta înseamnă eliberări SPR previzibile, benzi clare de sancțiuni, coridoare de transport protejate, gestionarea țintită a produselor, supravegherea pieței futures, lichiditatea hedging-ului și coordonarea aliată. Niciunul dintre acești pași nu este plin de farmec. Dar războaiele nu sunt câștigate doar prin acte dramatice. Sunt câștigate prin împiedicarea sistemelor de a se rupe.
Iranul nu trebuie să închidă complet Hormuz dacă poate face fiecare baril mai îndoielnic. Nu trebuie să distrugă piața futures dacă poate face hedging-ul mai scump, asigurarea mai incertă și stocul mai puțin disponibil. Nu trebuie să învingă Marina SUA dacă poate impune o primă permanentă de incertitudine aliaților americani.
Răspunsul Washingtonului ar trebui să fie la fel de sistemic. Ține navele în mișcare. Ține barilii documentați. Ține băncile confortabile. Ține asigurătorii implicați. Ține rafinăriile aprovizionate. Ține hedgerii lichizi. Păstrează credibilitatea curbei. Așa câștigă Statele Unite partea energetică a războiului. Strâmtoarea decide dacă barilul poate ieși. Curba futures decide dacă piața crede că va sosi. Și în următoarele 45 până la 90 de zile, credința poate fi cel mai valoros baril din lume.
Declarație: Autorul nu deține nicio poziție în datoria suverană iraniană, datoria suverană venezueleană sau datoria PDVSA. De Emir Phillips pentru Oilprice.com