USD/JPY se apropie din nou de un teritoriu care ar putea obliga autoritățile japoneze să ia decizii dificile. Perechea a depășit nivelul de 158 vineri, pe fondul unei întăriri generale a dolarului, combinată cu o altă creștere bruscă a randamentelor Trezoreriei SUA. Randamentul pe 10 ani al SUA a depășit 4,5% în tranzacționarea asiatică, extinzând o vânzare masivă globală de obligațiuni care domină în prezent dinamica pieței valutare.
Cea mai recentă mișcare plasează USD/JPY din nou la o distanță izbitoare de nivelul 160, sensibil din punct de vedere psihologic și politic, care a declanșat anterior intervenția japoneză. Factorul imediat este decalajul tot mai mare de randament dintre SUA și Japonia. Investitorii în obligațiuni din SUA par să înceapă să includă în preț un mediu de politică mai agresiv sub conducerea viitorului președinte al Fed, Kevin Warsh, chiar dacă oficialii actuali ai Fed continuă să susțină o abordare de tip „așteaptă și vezi”.
Datele puternice privind inflația din SUA din această săptămână, combinate cu vânzările cu amănuntul rezistente și condițiile de angajare stabile, au întărit temerile că inflația legată de șocul energetic din Orientul Mijlociu ar putea deveni mai persistentă, împingând randamentele Trezoreriei brusc în sus. Important, însă, piețele încă mai cotează doar cu precauție o înăsprire suplimentară a politicii Fed. Prețurile actuale ale contractelor futures implică o probabilitate de aproximativ 40% pentru o majorare suplimentară a ratei până la sfârșitul anului. Dar pe piețele valutare, chiar și o reevaluare modestă devine extrem de semnificativă atunci când este combinată cu structura încă ultra-redusă a ratei dobânzii din Japonia și cu calea de normalizare prudentă a BoJ.
Între timp, oficialii japonezi semnalează îngrijorare cu privire la contextul global mai larg, mai degrabă decât pur și simplu slăbiciunea yenului în sine. Ministrul de Finanțe, Satsuki Katayama, a declarat vineri că liderii financiari ai G7 vor discuta probabil despre creșterea recentă a randamentelor globale ale obligațiunilor. „Aceste mișcări par să se consolideze reciproc pe piețele majore”, a spus ea, referindu-se la vânzările simultane de obligațiuni ale Trezoreriei SUA, obligațiuni guvernamentale japoneze și obligațiuni guvernamentale britanice (gilts).
Comentariile sale evidențiază o realitate din ce în ce mai inconfortabilă pentru Tokyo: intervenția devine mult mai puțin eficientă atunci când piețele globale de obligațiuni lărgesc simultan diferențialul de randament subiacent care susține puterea dolarului. Chiar dacă autoritățile japoneze intervin din nou pe piețele valutare, este incert dacă intervenția singură poate inversa în mod durabil USD/JPY în sus, în timp ce randamentele SUA continuă să urce mai repede decât randamentele japoneze.
Din punct de vedere tehnic, depășirea rezistenței de 157,92 de către USD/JPY sugerează că retragerea de la 160,71 s-a încheiat deja la 155,01. Revenirea de acolo este acum văzută ca a doua etapă a unui model corectiv de la 160,71. O creștere suplimentară ar putea fi observată spre 160,71, dar o rezistență puternică ar trebui să apară în jurul valorii respective pentru a aduce inversarea. Între timp, depășirea suportului minor de 157,30 va argumenta că a treia etapă ar fi putut începe deja înapoi spre 155,01.