Ziua Nvidia
De Swissquote Bank SA Mai 20 2026, 05:49 GMT
Aceeași poveste, altă zi. Ieri, Trump a anulat inițial un atac asupra Iranului, apoi a spus că va relua loviturile dacă nu se poate ajunge la un acord. NATO a declarat că ar putea ajuta la securizarea rutelor maritime din jurul strâmtorii Hormuz dacă întreruperile persistă până la începutul lunii iulie. Europenii ar fi relaxat unele sancțiuni împotriva Rusiei, deoarece preocupările legate de securitatea energetică rămân ridicate. Din păcate, incertitudinile geopolitice continuă.
Tranzitul prin strâmtoarea Hormuz rămâne aproape blocat, stocurile mondiale de petrol continuă să se restrângă, iar prețurile petrolului continuă să crească. Acesta din urmă alimentează așteptările globale de inflație și împinge randamentele globale mai sus, pe fondul pariurilor tot mai mari că băncile centrale ar putea fi nevoite să lupte împotriva presiunilor asupra prețurilor, în ciuda înrăutățirii perspectivelor economice. OCDE și-a revizuit în scădere perspectivele economice, luând în considerare conflictul prelungit din Orientul Mijlociu și repercusiunile sale globale. În acest context, randamentul american pe 30 de ani a urcat înapoi la nivelurile observate ultima dată înainte de criza subprime, în timp ce randamentul american pe 10 ani s-a apropiat de pragul de 4,70%, iar randamentul japonez pe 10 ani a urcat spre 2,80% - niveluri observate ultima dată înainte de 2000 - și s-a consolidat aproape de acest nivel în această dimineață. Diferența dintre randamentele americane și japoneze se apropie de o zonă inconfortabilă - în jur de 190 de puncte de bază pentru spread-ul pe 10 ani - crescând riscul unei desfășurări a carry trade-ului care ar putea trimite un alt val de șoc pe piețele globale de risc. Cred că o mișcare spre intervalul 2,90-3% în randamentul JGB pe 10 ani ar putea declanșa un carry trade invers mai larg, trăgând USDJPY în jos împreună cu acțiunile globale.
Pe frontul FX, USDJPY este mai slab în această dimineață, dar nu din cauza reducerii diferențialului de randament - ceea ce face ca randamentele dolarului american să fie mai puțin atractive - ci pentru că oficialii japonezi au avertizat din nou că ar putea interveni dacă perechea crește și mai mult. În această dimineață, USDJPY se tranzacționează între DMA-ul său pe 50 de zile în scădere și 159,10 în creștere. Orice mișcare mai sus ar putea declanșa o altă intervenție și un alt raliu de ușurare pe termen scurt pentru yen, fără a duce neapărat la o schimbare bearish sustenabilă în USDJPY.
Pe frontul acțiunilor, S&P 500 a scăzut pentru a treia zi consecutiv pe fondul creșterii randamentelor, Nikkei este în scădere cu mai mult de 1,6% la momentul scrierii, iar Kospi se retrage cu aproape 2%, deoarece accentul investitorilor se mută de la profituri strălucitoare la tulburări geopolitice. În această piață haotică - unde optimismul în ceea ce privește profiturile a început să-și piardă din avânt - Nvidia își va anunța astăzi rezultatele Q1, după închiderea ședinței.
Toate privirile sunt ațintite asupra Nvidia! Așteptările sunt, desigur, foarte mari. Se așteaptă ca compania să raporteze venituri de aproximativ 79 de miliarde de dolari - cu aproximativ 15% mai mari decât în trimestrul trecut și cu aproape 80% peste același trimestru al anului trecut. De asemenea, se așteaptă ca marjele să rămână excepțional de puternice, în jur de 75%, confirmând că Nvidia se bucură încă de o putere enormă de stabilire a prețurilor, în ciuda rampei masive Blackwell și a concurenței în creștere.
Dar câștigurile Nvidia nu mai au aceeași greutate existențială pe care o aveau la începutul nebuniei AI. Atunci, piețele erau obsedate de antrenarea modelelor AI. GPU-urile au devenit esențiale, deoarece sunt incredibil de eficiente la gestionarea a mii de calcule simultan - exact ceea ce necesită antrenamentul AI. Imaginează-ți că încerci să ajungi de la punctul A la B testând simultan milioane de căi posibile prin C, D, F, X, Y sau Z. GPU-urile sunt construite pentru acest tip de putere de procesare paralelă. CPU-urile, pe de altă parte, sunt proiectate pentru calcule secvențiale. Ca atare, odată ce modelele sunt antrenate cu GPU-uri, accentul se mută din ce în ce mai mult spre inferență - rularea modelului antrenat - unde TPU-urile și CPU-urile pot juca, de asemenea, un rol major, în timp ce cipurile de memorie sunt necesare pentru a stoca și procesa informațiile eficient.
De aceea, GPU-urile spun mai multe despre puterea brută și evoluția modelelor AI, în timp ce CPU-urile și cipurile de memorie spun din ce în ce mai multe despre adoptarea și scalarea AI în lumea reală. Această importanță tot mai mare a CPU-urilor și a infrastructurii de memorie este, de asemenea, motivul pentru care producătorii tradiționali de CPU-uri și cipuri de memorie au preluat o parte din narațiunea AI - și de ce Nvidia își dezvoltă propriile tehnologii CPU în cadrul platformei sale Vera Rubin de generație următoare. Prin urmare, investitorii vor urmări îndeaproape dacă compania poate menține marje puternice în timp ce își mărește producția și pregătește tranziția către platforma Vera Rubin de generație următoare - concepută pentru următoarea fază a AI, axată pe inferență la scară masivă, raționament și „fabrici” AI.
Iar concurența pentru rularea eficientă a modelelor la un cost mai mic este acerbă. Pe lângă producătorii tradiționali de cipuri, precum AMD și Intel, cei mai mari clienți ai Nvidia - companii Big Tech precum Amazon, Google și Meta - lucrează cu toții la propriile cipuri interne pentru a construi cele mai eficiente energetic și mai ieftine alternative la produsele premium ultra-puternice ale Nvidia.
Nvidia a închis ieri aproape de 220 de dolari pe acțiune, cu aproximativ 16 dolari sub maximul istoric atins săptămâna trecută. Piețele de opțiuni evaluează în prezent o mișcare implicită de aproximativ 6% până la 8% în ambele direcții în urma anunțului câștigurilor. Dar direcția este greu de prezis. Așteptările sunt acum atât de ridicate încât chiar și o depășire solidă ar putea să nu declanșeze raliurile euforice văzute la începutul boom-ului AI.
Indiferent de puterea rezultatelor Nvidia, trei riscuri se acumulează pe măsură ce companiile Big Tech continuă să se tranzacționeze la evaluări aproape perfecte:
* Perspective de condiții financiare mai stricte legate de conflictul din Orientul Mijlociu, care ar putea încetini adoptarea AI și reduce așteptările privind veniturile * Constrângeri de capacitate din cauza întreruperilor lanțului de aprovizionare, care ar putea limita producția, crește costurile și ar cântări asupra așteptărilor de profit * Concurența în creștere, care ar putea eroda marjele.
Și de aceea, chiar și rezultate grozave de la Nvidia ar putea să nu împiedice luarea de profit care s-ar simți sănătoasă la evaluările actuale.