O investiție de 10.000 de dolari plasată în fondul Technology Select Sector SPDR (NYSEARCA:XLK) la închiderea pieței pe 31 decembrie 2025 valora aproximativ 13.434 de dolari la închiderea pieței pe 4 iunie 2026. Aceeași sumă investită în SPY (fondul care replică indicele S&P 500) ar fi adus aproximativ 11.102 dolari.
Aceasta este povestea "trei la unu": 34% randament pentru fondul Tech SPDR față de 11% pentru S&P 500, un fapt care a determinat ca grupurile de discuții dedicate tehnologiei să distribuie aceleași grafice timp de săptămâni întregi. Calculul reflectă totalul randamentelor până la cea mai recentă închidere, inclusiv dividendele. XLK oferă un randament al dividendelor de aproximativ 0,62%, deci pentru o perioadă de cinci luni, distribuțiile au un impact minim asupra valorii totale. Ceea ce mișcă piața este prețul acțiunilor. Chiar și QQQ, proxy-ul Nasdaq-100, cu o pondere mare în tehnologie, care servește de obicei ca etalon pentru "tehnologia câștigă", a înregistrat o creștere de 21% de la începutul anului, ceea ce înseamnă că XLK depășește QQQ cu aproximativ paisprezece puncte procentuale.
O mică parte din sectorul tehnologic trage în sus totul. Două acțiuni fac cea mai mare parte a muncii.
Privind în interiorul fondului, motorul este evident. Cele mai mari trei dețineri - NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Apple (NASDAQ:AAPL) și Microsoft (NASDAQ:MSFT) - reprezintă 40% din activele nete ale XLK. NVIDIA singură deține 14,93%, iar Apple 13,23%. Împreună, acestea reprezintă 28,16% din fond, concentrate în două companii. Segmentul semiconductorilor și al echipamentelor semiconductoare, în ansamblu, deține 38,64% din portofoliu, iar software-ul adaugă încă 32,7%. Când cumpărați XLK, cumpărați cipuri și cod, cu o înclinație puternică spre două companii care sunt, întâmplător, cele mai valoroase de pe planetă. NVIDIA a crescut cu 17% de la începutul anului, iar Apple cu 15%. Aceste cifre par obișnuite în comparație cu 34% al XLK, până când ne amintim că fondul este reechilibrat conform unor reguli sistematice de concentrare, iar celelalte 60% din coș (Broadcom, Palantir, AMD, Oracle, Micron și altele) beneficiază, de asemenea, de aceeași undă de șoc a infrastructurii AI. Foaia informativă de la State Street arată în continuare un raport al cheltuielilor de 8 puncte de bază, deci practic niciun randament nu este reținut pe parcurs.
Mecanismul este cheltuielile de capital pentru AI, iar dovezile sunt trimestriale.
NVIDIA a raportat primul trimestru fiscal 27 pe 20 mai 2026. Veniturile au atins 81,6 miliarde de dolari, o creștere de 85% față de anul precedent, veniturile din Data Center ajungând la 75,2 miliarde de dolari, cu o creștere de 92%. Rețeaua din cadrul acestui segment, care reprezintă fabricile InfiniBand și NVLink ce leagă sistemele Blackwell, s-a triplat la 14,8 miliarde de dolari, în creștere cu 199%. Marja brută non-GAAP s-a menținut la 75,0% la această scară, un aspect care îi face pe analiști să-și verifice modelele de două ori. Jensen Huang a descris situația pe apel așa cum o descrie Jensen Huang pe toate. "Construcția fabricilor de AI, cea mai mare expansiune a infrastructurii din istoria umanității, accelerează cu o viteză extraordinară." Linia care contează mai mult pentru modelarea viitoare este cea de pe bilanțul contului. NVIDIA are 119,0 miliarde de dolari în angajamente totale legate de aprovizionare, iar compania a prognozat pentru T2 venituri de 91,0 miliarde de dolari, ghid care exclude în mod explicit orice calcul pentru centre de date din China. Deci, creșterea are loc fără contribuția Chinei, care apărea în trimestrul anului trecut, când 4,6 miliarde de dolari de produse H20 erau încă livrate. Eliminând China, comparația devine mai dificilă. Ei reușesc oricum.
Apple, celălalt motor, a raportat T2 FY26 pe 30 aprilie 2026, cu venituri de 111,2 miliarde de dolari, în creștere cu 16,6%, și venituri din iPhone de 56,99 miliarde de dolari, un record pentru trimestrul martie, susținut de seria iPhone 17. Serviciile au atins un nou maxim istoric de 30,98 miliarde de dolari. Acesta este al optulea succes consecutiv în ceea ce privește EPS. Descrierea lui Tim Cook, conform căreia a fost "cel mai bun trimestru martie din istoria Apple", cu o creștere procentuală pe două cifre în fiecare segment geografic, este exact declarația plictisitoare și de încredere pe care un fond de indice o dorește de la a doua sa deținere ca mărime, în timp ce prima deținere deține o traiectorie verticală. Latura randamentului capitalului ne spune ce crede managementul despre evaluare. NVIDIA a autorizat 80 de miliarde de dolari suplimentari pentru răscumpărări de acțiuni și a majorat dividendul trimestrial de la un cent la 0,25 dolari. Apple a autorizat 100 de miliarde de dolari noi pentru răscumpărări și a crescut dividendul cu 4%. Două dintre cele mai mari bilanțuri din lume aleg să își retragă propriile acțiuni, în loc să facă altceva cu banii, iar acest vot continuă să ridice indicatorii per acțiune în întregul coș XLK.
Ce trebuie să rămână adevărat.
Întrebarea prospectivă este dacă condițiile care au produs un decalaj de 3:1 față de S&P în cinci luni se pot menține pentru următoarele doisprezece. Trei lucruri trebuie să continue. În primul rând, cheltuielile de capital ale marilor furnizori de servicii cloud (hyperscalers). NVIDIA a estimat public cheltuielile pentru infrastructura AI la 3-4 trilioane de dolari anual până la sfârșitul deceniului, cei mai mari furnizori contribuind cu aproximativ 600 de miliarde de dolari în acest an. Clienții hyperscale reprezintă aproximativ 50% din veniturile NVIDIA din Data Center, deci indicatorul principal pe care un cititor îl poate urmări este următoarea rundă de prognoze de cheltuieli de capital de la Microsoft, Amazon, Google și Meta. Dacă aceste cifre se aplatizează sau sunt revizuite în scădere, cele 119 miliarde de dolari în angajamente de aprovizionare ale NVIDIA se transformă dintr-un semnal de încredere într-o problemă de stocuri. În al doilea rând, linia China rămâne scoasă din model. NVIDIA livrează în prezent o creștere de peste 85% fără livrări H20 către China și un ghid T2 care presupune același lucru. O redeschidere ar fi un impuls. O restricție suplimentară ar fi o taxă pe o singură linie de venit pe care restul XLK nu o poate înlocui ușor. În al treilea rând, Apple trebuie să continue să livreze trimestre solide. Marea Chină, cu 20,5 miliarde de dolari în T2 și o bază instalată de peste 2,5 miliarde de dispozitive active, este ceea ce menține serviciile în creștere. Dacă cererea pentru iPhone 17 se normalizează așa cum se întâmplă în cele din urmă cu ciclurile iPhone, Apple devine un stabilizator, mai degrabă decât un contributor, iar performanța superioară a XLK față de SPY se restrânge spre ceea ce va face NVIDIA în continuare. Un decalaj de 3:1 față de S&P nu este un punct de plecare de așteptat până la sfârșitul anului. Este produsul unei concentrări specifice care se potrivește unui regim specific de cheltuieli de capital, pe lângă evaluări care nu mai sunt ieftine. Configurația este în mare parte intactă, indicatorii principali (prognozele de cheltuieli de capital ale furnizorilor de servicii cloud, raportul trimestrial al veniturilor din centre de date ale NVIDIA, rata de creștere a serviciilor Apple și orice mișcare privind restricțiile de calcul din China) sunt toți observabili pe un calendar de lansare, iar XLK, la 8 puncte de bază, este cea mai clară modalitate de a deține acest comerț. Lucrul de reținut este că, în esență, cumpărați NVIDIA și Apple cu o acoperire prin software. Atâta timp cât această propoziție continuă să descrie lumea, XLK continuă să depășească indicele. În ziua în care nu va mai descrie lumea, veți ști din prognozele de cheltuieli de capital înainte de a ști din grafic.