NEW YORK (Reuters) - Investitorii în obligațiuni își reexaminează portofoliile de titluri de trezorerie cu scadențe mai lungi, unii reducând pozițiile și alții chiar adoptând poziții scurte în raport cu indicele lor de referință, pe măsură ce Rezerva Federală (Fed) se pregătește să reducă ratele dobânzilor cu încă un sfert de punct procentual miercuri.
Multe fonduri de investiții se așteaptă ca Fed să continue să adopte un ritm moderat în reducerea ratelor dobânzilor. Administratorii de portofolii tind să favorizeze durata, ceea ce implică achiziționarea de datorii cu scadențe mai lungi, atunci când Fed relaxează politica monetară, ca o protecție împotriva unei slăbiri economice suplimentare. Dar unii investitori se îndepărtează de această strategie, considerând că o aterizare lină pentru cea mai mare economie din lume rămâne realizabilă.
Comitetul Federal pentru Piața Liberă (FOMC), care stabilește politica monetară, este așteptat să încheie reuniunea sa de două zile prin anunțarea reducerii ratei de referință peste noapte cu 25 de puncte de bază, într-un interval de 3,75%–4,00%, care ar fi a doua relaxare din acest an. În septembrie, FOMC a încheiat o pauză de nouă luni, reducând ratele cu un sfert de punct, pe măsură ce au apărut semne de slăbire a pieței muncii.
Investitorii vor analiza, de asemenea, cu atenție remarcile președintelui Fed, Jerome Powell, pentru indicii despre momentul în care banca centrală ar putea încheia programul său de reducere a bilanțului, cunoscut sub numele de quantitative tightening (QT). Powell a semnalat recent că sfârșitul QT se apropie – alimentând speculațiile că Fed ar putea fie să anunțe încheierea sa la reuniunea din această săptămână, fie să contureze o foaie de parcurs pentru lichidarea acestuia. Acest lucru ar trebui să fie favorabil pentru titlurile de trezorerie, deoarece reduce oferta lor pe piață, împingând prețurile mai sus și randamentele mai mici.
O ieșire din QT înseamnă, de asemenea, că cerințele de finanțare ale Trezoreriei ar scădea, deoarece nu mai trebuie să împrumute atât de mult pentru a acoperi rambursările Fed. În cadrul QT, împrumuturile Trezoreriei cresc efectiv. Fed reduce bilanțul lăsând să expire obligațiunile pe care le deține. Trezoreria răscumpără datoria și plătește banca centrală americană, scăzând suma necesară din soldul de numerar pe care îl păstrează în depozit la Fed. Pentru a înlocui numerarul pe care l-a plătit Fed, Trezoreria trebuie să vândă noi titluri.
„Este un alt vânt din spate pentru veniturile fixe, cum ar fi titlurile de trezorerie”, a declarat Neil Sutherland, administrator de portofoliu la Schroders. „La limită, merită să mergi long pe obligațiuni, dar, deoarece randamentele au scăzut, evaluările nu sunt chiar atât de convingătoare ca acum trei-patru luni. Sugerează că veniturile fixe rămân bine susținute.”
RETRAGEREA DE LA DURATĂ?
Când Fed intră într-un ciclu de reducere a ratelor, investitorii extind de obicei durata, oriunde de la titlurile de trezorerie americane pe cinci ani până la 30 de ani. În perioadele de relaxare, randamentele pe termen mai scurt scad, astfel încât investitorii se extind mai mult pe curbă pentru a bloca rate mai mari pe termen lung înainte ca acestea să scadă și mai mult. Ca atare, datoria cu scadență mai lungă a depășit istoric titlurile de trezorerie cu durată mai scurtă în timpul relaxării Fed.
„Dealerii îmi spun că ar trebui să extind durata și să cumpăr cât de mult pot, deoarece intrăm în recesiune și totul se va prăbuși”, a declarat Byron Anderson, șeful de venit fix la Laffer Tengler Investments din Scottsdale, Arizona. „Dar eu sunt doar de cealaltă parte a argumentului, împingând scurt, fiind protector, cumpărând T-bills și doar așteptând. Nu cumpăr ideea că intrăm într-un dezastru economic. Știu că lucrurile sunt rele pentru părți mari ale bazei de consumatori și înțeleg că piața muncii a stagnat, dar nu a căzut de pe o stâncă.”
În general, a existat o retragere de la poziționarea de lungă durată. Cel mai recent sondaj al clienților JP Morgan privind Trezoreria a arătat că procentul investitorilor care sunt long durata în raport cu indicele lor de referință a scăzut începând cu 20 octombrie, în timp ce cei cu durată mai scurtă au crescut. Sondajul efectuat pe toți clienții săi a arătat cele mai puține lungi absolute din 25 august, a spus banca.
Brendan Murphy, șeful de venit fix, America de Nord la Insight Investment din Boston, a spus că firma este încă supraponderală durata în general, „dar probabil un pic mai puțin supraponderală decât eram la începutul anului”. El a adăugat că „ratele s-au raliat destul de mult și, prin urmare, am redus durata puțin”. Această suprapondere, a adăugat el, este concentrată în „partea intermediară a curbei și probabil că cinci ani este locul în care este preferința”.
Tony Rodriguez, șeful global al strategiei de venit fix la Nuveen din Minneapolis, crede în a merge ușor peste durata neutră în portofoliile de obligațiuni, sau adăugând puțin mai mult risc cu accentul, de asemenea, pe sectorul frontal și intermediar. Poziționarea reflectă fundamente solide și o imagine tehnică solidă pe piața obligațiunilor, a spus Rodriguez.
„Credem că economia se va descurca puțin mai bine anul viitor decât anul acesta”, a spus strategul Nuveen. „Veți începe să vedeți un mic progres în ceea ce privește inflația. Va fi lent, dar asta va face ca Fed să fie mai puțin agresivă cu reducerile.”