Volatilitatea Bitcoin (BTC) de 66.913,69 dolari este probabil să rămână ridicată pe termen scurt, iar prețurile ar putea scădea și mai mult, pe măsură ce piețele cripto se confruntă cu o criză de lichidități și un sentiment profund fracturat, potrivit directorului de investiții al Sygnum Bank, Fabian Dori. Dar imaginea pe termen lung, susține el, rămâne intactă.
„Putem vedea că volatilitatea rămâne ridicată pe termen scurt și prețurile ar putea chiar să scadă de aici”, a declarat Dori pentru CoinDesk într-un interviu. „Sentimentul s-a prăbușit. Încrederea și credința investitorilor pentru a construi expunere sunt foarte limitate.”
Convergența recentă dintre aur, care s-a menținut ferm, și activele inovatoare, cum ar fi acțiunile tehnologice Nasdaq și bitcoin, subliniază cât de fragil a devenit mediul actual. Cu toate acestea, Dori avertizează împotriva căutării unei singure explicații.
„Nu există o singură cauză, indicator sau factor determinant în spatele acestei diferențe”, a spus el. „Este un număr de elemente care s-au construit în ultimele luni.”
Piețele cripto au avut o tendință descendentă în ultimele luni, bitcoin și alte jetoane majore retrăgându-se de la maximele anterioare, pe măsură ce factorii macroeconomici și fluxurile instituționale inegale cântăresc sentimentul. Inflația persistentă și așteptările în schimbare pentru reducerile ratelor Rezervei Federale au redus apetitul pentru risc, în timp ce izbucnirile geopolitice periodice au întărit o mișcare mai largă în afara activelor speculative.
În același timp, fluxurile mai agitate ale fondurilor tranzacționate la bursă (ETF), lichiditatea mai redusă și episoadele de lichidări cu efect de levier au amplificat mișcările descendente, lăsând prețurile să se chinuie să recâștige impuls și să testeze în mod repetat nivelurile cheie de suport.
Gheață subțire
Cripto, argumentează Dori, a fost „pe gheață subțire” de ceva timp. Deținătorii pe termen lung au devenit precauți cu privire la ciclul de patru ani al bitcoin-ului și la riscul de a intra într-o fază de corecție. Această precauție a lăsat ecosistemul pe o bază mai fracturată, cu mai puține mâini puternice dispuse să absoarbă volatilitatea.
Stratificate deasupra sunt stresurile de lichiditate specifice cripto și presiunile macro mai largi. Din iunie anul trecut, emiterea de obligațiuni și bilete de către Trezoreria SUA a crescut semnificativ soldurile în Contul General al Trezoreriei (TGA) de la Rezerva Federală. Când aceste obligațiuni sunt emise, lichiditatea este efectiv retrasă de pe piețe și rămâne inactivă.
„Sunt active neproductive”, a spus Dori. „Și cripto, fiind una dintre cele mai sensibile clase de active la lichiditate, a fost printre cele mai afectate.”
Un eveniment record de lichiditate pe 10 octombrie a redus și mai mult apetitul pentru risc în rândul investitorilor și al creatorilor de piață, a spus el, accelerând deteriorarea profunzimii pieței cripto. Ratele de finanțare s-au prăbușit și condițiile de lichiditate s-au înrăutățit.
În același timp, preocupările variind de la narațiunea bitcoin privind stocarea valorii până la riscurile de calcul cuantic, vânzarea forțată de rezerve de către trezoreriile de active digitale și întârzierile în jurul legislației din SUA, inclusiv mult-anticipatul Clarity Act, au agravat incertitudinea.
Cu un sentiment deja fragil, chiar și titlurile minore declanșează acum fluctuații de preț exagerate.
„Ecosistemul era deja pe gheață subțire din cauza dinamicii ciclului”, a spus Dori. Apoi adăugați constrângeri suplimentare de lichiditate și sentiment în scădere, aceasta este o configurație foarte vulnerabilă, a adăugat el.
De la începutul lunii octombrie, bitcoin a suferit scăderi de aproximativ 40% până la 50% față de maximele sale recente. Ultima dată când piețele au înregistrat scăderi de această magnitudine a fost în timpul crizei sistemice din 2022, ceea ce a provocat temeri reînnoite cu privire la riscul structural mai larg.
Dori respinge comparația. „Din perspectivă macro, claritatea reglementărilor, adoptarea instituțională și soliditatea contrapărților, imaginea de astăzi este total diferită de 2022”, a spus el. „Acesta nu este același mediu de risc sistemic.”
Transformarea lichidității?
În viziunea lui Dori, slăbiciunea actuală reflectă o criză de lichiditate pe termen scurt, mai degrabă decât o schimbare a fundamentelor. Datele de piață, a spus el, arată semne empirice de îmbunătățire sub suprafață.
Ciclul de afaceri din SUA se extinde. Activitatea serviciilor ISM s-a extins în ultimele luni, iar printurile de producție au surprins în sus, premise istorice pentru îmbunătățirea apetitului pentru risc. În același timp, inflația principală rămâne peste ținta de 2% a Rezervei Federale, dar nu este nicăieri aproape de nivelurile care au alimentat anterior preocupări acute cu privire la politica comercială sau tarife. Tendința, a spus Dori, pare suficient de subțire pentru a permite Fed să își continue ciclul de reducere a ratelor în lunile următoare.
„Asta ar îmbunătăți din nou condițiile de lichiditate”, a spus el.
Presiunile de lichiditate determinate de Trezorerie s-ar putea, de asemenea, reduce, pregătind terenul pentru o transformare mai rapidă decât se aștepta înainte de următoarea reuniune a Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, a adăugat Dori.
Dintr-o perspectivă cripto-nativă, fundalul fundamental rămâne constructiv. Creșterea stablecoin-urilor continuă, integrarea în finanțele tradiționale se extinde, iar numărul de jetoane native blocate pe rețele precum Ethereum și Solana rămâne robust. Adoptarea instituțională, deși inegală, încă progresează.
„Odată ce sentimentul se normalizează și condițiile de lichiditate se îmbunătățesc, decalajul dintre activele tradiționale și cripto ar trebui să se restrângă din nou”, a spus Dori.
Căutarea unui declanșator
Deocamdată, totuși, sentimentul este forța dominantă. Indicatorii de frică și lăcomie se află la niveluri extreme de frică, subliniind cât de puțin apetit există pentru a reconstrui expunerea.
„Asta indică clar că încrederea și credința sunt foarte limitate”, a spus Dori. „Avem nevoie de un fel de declanșator.”
Ceea ce ar putea fi acel catalizator este mai puțin clar. Adoptarea unei legislații cripto cuprinzătoare din SUA, cum ar fi Clarity Act, ar fi „o evoluție extrem de pozitivă”, a spus el. O normalizare a tensiunilor geopolitice ar putea, de asemenea, ajuta la restabilirea apetitului mai larg al investitorilor. Îmbunătățirea preocupărilor legate de inteligența artificială și narațiunile de sustenabilitate ar putea oferi vânturi suplimentare.
Între timp, o recuperare suplimentară a condițiilor de lichiditate, combinată cu fluxuri instituționale continue, ar întări cazul constructiv.
Până atunci, piețele rămân expuse. Vederea pe termen scurt, din cauza sentimentului, nu este grozavă, a spus Dori. Dar el rămâne încrezător că fundația structurală este mai puternică decât pare.
„Fundamental, vedem îmbunătățirea datelor ciclului de afaceri, creșterea stablecoin-urilor, participarea instituțională și o gestionare mai puternică a riscului de contrapartidă”, a spus el. „Asta este foarte diferit de ceea ce am văzut în 2022.”
În evaluarea lui Dori, căderea actuală a bitcoin-ului este mai puțin un verdict asupra viabilității sale pe termen lung și mai mult o funcție a mecanicii lichidității și a încrederii zdruncinate. Volatilitatea se poate intensifica înainte de a se potoli. Prețurile pot chiar să testeze niveluri mai mici. Cu toate acestea, dacă condițiile de lichiditate se relaxează și datele macro continuă să se consolideze, Dori crede că transformarea ar putea veni mai devreme decât mulți se așteaptă.
Deocamdată, cripto rămâne în alertă. Dar sub suprafață, argumentează el, fundamentele se îmbunătățesc în liniște.