Voi fi foarte direct. Mulți pensionari spun că vor venituri din portofoliul lor, dar refuză să vândă acțiuni pentru a le genera. Ideea este că cheltuirea dividendelor sau a distribuțiilor se simte acceptabilă, în timp ce vânzarea principalului se simte ca epuizarea portofoliului. Această distincție este mai ales o contabilitate mentală. Ceea ce contează de fapt este randamentul total. Asta înseamnă performanța după impozitare a unei investiții cu toate distribuțiile reinvestite. Dacă randamentul total al unei strategii nu este competitiv cu un benchmark de index de bază, atunci randamentul ridicat nu vă ajută. Pur și simplu plătiți un administrator de fond pentru a vă împacheta propriii bani înapoi ca venit.
Nu poate exista un exemplu mai bun al acestei probleme decât o categorie de ETF-uri cu randament ultra ridicat care a atras un val de investitori axați pe venituri. Exemplul de astăzi este YieldMax TSLA Options Income Strategy ETF (NYSEMKT:TSLY). La data de 5 martie 2026, ETF-ul publică o rată de distribuție de 48,5%. Pentru pensionarii înfometați de venituri, acest număr poate părea irezistibil. Dar randamentul spune doar o parte a poveștii. În realitate, investitorii care au cumpărat acest ETF ar fi fost într-o situație mai proastă din punct de vedere istoric decât cineva care a cumpărat pur și simplu acțiuni Tesla și a vândut câteva acțiuni în fiecare an pentru a finanța venitul de pensionare. În secțiunea următoare, vom parcurge matematica randamentului total folosind date istorice. Scopul meu este simplu: să arăt de ce concentrarea exclusivă pe randamentele ridicate poate fi înșelătoare și de ce randamentul total ar trebui să fie întotdeauna metrica care vă ghidează deciziile.
Cântecul de sirenă al unui randament ridicat
Folosind date de pe platforma de backtesting testfolio.io, am comparat TSLY cu Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) pe o perioadă de 3,28 de ani, din 23 noiembrie 2022 până în 4 martie 2026. Rezultatele se bazează pe randamentul total înainte de impozitare, cu toate distribuțiile reinvestite. Cu alte cuvinte, acest lucru îi oferă lui TSLY beneficiul îndoielii. Presupunem că reinvestiți fiecare distribuție și ignorați factura fiscală cu care s-ar confrunta mulți investitori.
Analizând mai întâi TSLY, ETF-ul a oferit un randament cumulat de 55,51% în acea perioadă. La prima vedere, s-ar putea să nu pară teribil. La urma urmei, aceasta este o strategie construită în jurul generării de venituri, mai degrabă decât maximizarea aprecierii prețului. Dacă ați fi reinvestit cu credință acel randament uriaș și ați fi ignorat taxele, acesta este aproximativ rezultatul pe care l-ați fi obținut.
Dar acum comparați asta cu simpla deținere de acțiuni Tesla. În aceeași perioadă, Tesla a produs un randament cumulat de 121,58%. Fără suprapuneri complexe de opțiuni. Fără strategie de covered call. Fără randament masiv de distribuție. Doar mergând long pe acțiuni. Asta înseamnă că un investitor care a deținut pur și simplu Tesla ar fi câștigat de mai mult de două ori randamentul investitorului care a ales TSLY!
Dar aici intervin adesea contabilitatea mentală. Unii investitori vor spune că Tesla nu plătește dividende, așa că ar fi trebuit să vândă acțiuni pentru a genera venituri. Dar asta este perfect în regulă și superior din punct de vedere matematic. Vânzarea de acțiuni este pur și simplu o altă modalitate de a converti randamentul total în flux de numerar. De fapt, chiar dacă ați fi vândut jumătate din participația Tesla și ați fi plătit impozitul pe câștigurile de capital pentru a finanța retragerile, tot ați fi ieșit mai bine în comparație cu deținerea TSLY.
Imaginea devine și mai proastă dacă vă uitați la ce se întâmplă atunci când distribuțiile ETF sunt de fapt cheltuite în loc să fie reinvestite. Dacă ați fi retras plățile de la TSLY în loc să le reinvestiți, principalul dvs. ar fi scăzut cu 83,69% în aceeași perioadă. Care este rostul colectării unei distribuții mari dacă cuibul dvs. de ouă se micșorează constant săptămână după săptămână?
De ce nu-mi place TSLY
Am stabilit deja că randamentul atrăgător al TSLY vine cu o valoare netă a activelor în scădere constantă. Asta creează două probleme majore pentru investitori. În primul rând, chiar dacă ați reinvestit fiecare distribuție și ați ignorat taxele, strategia a oferit totuși mai puțin de jumătate din randamentul total al deținerii simple de acțiuni Tesla în aceeași perioadă. În al doilea rând, dacă ați retras efectiv distribuțiile, principalul dvs. s-ar fi deteriorat semnificativ. În timp, această bază în scădere face mai dificilă susținerea veniturilor viitoare.
Gândiți-vă la ce se întâmplă aici: plătiți YieldMax un raport obscen de cheltuieli de 0,99% pentru a subperform acțiunile subiacente, a urmări capitalul dvs. scăzând constant și a ajunge cu un rezultat pe termen lung mai rău decât simpla cumpărare a acțiunilor dvs. înșivă.
În plus, tratamentul fiscal este surprinzător de ineficient. Multe strategii cu randament ridicat distribuie o parte din plăți ca returnare a capitalului. Acesta este, în esență, propriul dvs. bani care vă sunt returnați, ceea ce vă scade baza de cost, dar nu este impozabil imediat. TSLY nu oferă acest beneficiu în acest moment. Cea mai recentă estimare a distribuției din 4 martie 2026 a fost clasificată ca 100% venituri și 0% returnare a capitalului. Asta înseamnă că întreaga plată va fi probabil tratată ca venit ordinar și impozitată la rata marginală a impozitului dvs.
Când combinați o valoare netă a activelor în scădere, randamente totale mai slabe și distribuții pe deplin impozabile, propunerea de valoare devine dificil de justificat, motiv pentru care este atât de surprinzător să vezi câți bani au intrat în fond. În ciuda acestor dezavantaje, investitorii au investit în total aproximativ 941 de milioane de dolari în TSLY!
Dacă vedeți un randament de două cifre, acordați-vă timp pentru a săpa mai adânc. Înțelegeți de unde provine acel randament și ce compromisuri acceptați în schimbul acestuia. Pentru că, la sfârșitul zilei, randamentul total este ceea ce determină dacă averea ta crește efectiv.