Previzualizare FOMC: Misiunea Lui Powell Devine Mai Dificilă
De Wells Fargo Securities Mar 13 26, 05:00 GMT
Riscurile de stagflație au crescut de când FOMC s-a reunit ultima dată în ianuarie. O inflație mai mare și o piață a muncii mai slabă reprezintă cel mai mare coșmar al FOMC, deoarece pun în tensiune mandatul dual. Cum vor echilibra Chair Powell și compania aceste riscuri? Ne așteptăm ca FOMC să mențină ratele constante și să mențină flexibilitatea maximă.
Este de la sine înțeles că conflictul din Iran are o perspectivă extrem de incertă, prețurile petrolului oscilând sălbatic ca răspuns la incertitudine. Trecând peste vârtejul geopolitic, datele cheie din raportul lunar privind locurile de muncă au oscilat violent pe parcursul perioadei dintre ședințe, cu câștiguri puternice de locuri de muncă și o rată a șomajului mai scăzută în ianuarie, compensate de un dezastru de raport privind locurile de muncă din februarie. În total, condițiile pieței muncii par puțin schimbate: călduțe și încă bâjbâie.
Nu s-au înregistrat progrese suplimentare către o inflație de 2% în perioada dintre ședințe. Datele recente indică faptul că inflația PCE rămâne blocată în jurul valorii de 3% (grafic). Șocul energetic va consolida inflația headline și va avea un mic transfer către nucleu, dar va reduce și creșterea economică.
Discursul Fed a fost amestecat. Guvernatorii Miran și Waller sunt probabil neconvinși că piața muncii se stabilizează și probabil vor să „ignore” șocul petrolier din partea ofertei – o opinie pentru care avem multă simpatie. Dar, cu inflația intrând în al șaselea an și numărând peste 2%, există semne că unii dintre șoimii Comitetului se înrădăcinează pe fondul unui alt șoc inflaționist.
Declarația de după ședință probabil că nu se va schimba dramatic. Ne așteptăm să evidențieze incertitudinea suplimentară din perspectivă din cauza conflictului din Iran. De asemenea, nu am fi surprinși dacă limbajul din jurul „unor semne de stabilizare” a șomajului este modificat pentru a fi puțin mai pesimist.
SEP se va schimba într-o direcție stagflaționistă: Ne așteptăm ca proiecțiile de inflație ale FOMC să fie revizuite în sus, parțial din cauza prețurilor mai mari la energie și parțial din cauza rezistenței recente a unor componente PCE de bază. Imaginea ușor mai lipicioasă a inflației este probabil să se prelungească până în 2027 și să mențină revenirea anticipată la 2,0% la doi ani distanță. Proiecțiile PIB pentru 2026 sunt probabil să fie mai mici, dar încă compatibile cu o creștere peste tendință. Estimările mediane pentru rata șomajului sunt probabil să crească pe măsură ce mediul cu angajări scăzute/concedieri scăzute se prelungește. Punctele noastre de estimare pentru SEP din martie pot fi găsite în tabelul de pe pagina următoare.
„În primul rând, nu face rău” menține punctele mediane neschimbate. Ar fi nevoie ca două puncte să scadă pentru a reduce mediana din 2026 de la 3,375% la 3,125% și trei care se deplasează mai sus pentru a schimba proiecția mediană până la 3,625%. Cu estimările pentru inflație crescând, dar proiecțiile de creștere scăzând, credem că impactul net va fi nicio modificare a punctelor mediane. Din punct de vedere al echilibrului riscurilor, inimile noastre se află cu o surpriză negativă în puncte. Cu toate acestea, credem că va fi foarte dificil ca punctele să surprindă într-o direcție dovish pe măsură ce îngrijorările cu privire la inflație escaladează, chiar dacă este un șoc al ofertei pe care politica monetară este slab echipată să îl rezolve.
Propria noastră prognoză rămâne pentru două reduceri ale ratei de 25 bps în iunie și septembrie. Ne așteptăm ca Fed să încetinească achizițiile de gestionare a rezervelor la un ritm de 20-25 miliarde de dolari/lună. Aceasta ar fi o încetinire față de ritmul actual de 40 de miliarde de dolari/lună și a fost bine telegrafiată de oficialii Fed. Reducerea este un răspuns la piețele de finanțare care revin la un echilibru mai stabil (grafic). Deoarece Fed a cumpărat exclusiv titluri de trezorerie, acest lucru nu ar trebui să aibă un impact material asupra ratelor dobânzilor pe termen lung.