Când analiștii și investitorii vorbesc despre un potențial IPO al SpaceX (SPAX.PVT) – cel mai probabil să aibă loc cândva în vara aceasta, cel mai devreme – ei vorbesc, în mare parte, despre Starlink. Serviciul de internet prin satelit a crescut de la un proiect de inginerie la o mașină dominantă de venituri, supraalimentând cea mai valoroasă companie privată din lume.
În ciuda unui raport recent care sugerează că SpaceX a pierdut 5 miliarde de dolari anul trecut, acea pierdere s-a datorat investițiilor masive în xAI. Afacerea de bază a SpaceX de lansare de rachete și, mai important, serviciul său de satelit Starlink au obținut aproximativ 6 miliarde de dolari venituri înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare (EBITDA). Examinarea Starlink, analizarea modelului său de afaceri și modul în care intenționează să crească este esențială pentru povestea SpaceX. Adunate, toate acestea fac din SpaceX cea mai așteptată ofertă din toate timpurile, dimensiunea sa depășind pe toate celelalte, cu o evaluare estimată de 2 trilioane de dolari.
În esență, Starlink este un serviciu de internet în bandă largă livrat din spațiu, un serviciu global care ajunge la peste 9 milioane de clienți în segmente rezidențiale, de afaceri și guvernamentale, cu planuri de extindere și mai mult. În prezent, serviciul este „un sistem de internet în bandă largă, cu latență scăzută, livrat printr-o constelație de mii de sateliți LEO”, care „extinde avantajul SpaceX prin integrarea verticală a buclei complete – proiectare, fabricație și operare – la o scară fără precedent”, conform unui raport recent de la PitchBook despre importanța SpaceX și Starlink.
Rezultatul este un sistem diferit de orice a fost construit anterior: global, rapid și controlat aproape în întregime de o singură companie privată. În loc să se bazeze pe fibră terestră sau turnuri celulare, Starlink utilizează o constelație de sateliți pe orbită joasă a Pământului (LEO) – la doar 340 până la 750 de mile deasupra suprafeței – pentru a transmite internet de mare viteză direct către antene mici, cu auto-instalare, la sol. Deoarece sateliții LEO sunt mult mai aproape de Pământ decât sateliții geostaționari tradiționali (care orbitează la 22.000 de mile), Starlink spune că semnalele călătoresc pe distanțe mult mai scurte, reducând latența la 25 de milisecunde, comparabilă cu multe conexiuni de bandă largă prin cablu.
Scara constelației de sateliți Starlink este masivă. PitchBook a menționat că constelația cuprinde peste 9.600 de sateliți operaționali, reprezentând aproximativ două treimi din cei 14.300 de sateliți activi de încărcare utilă la nivel global.
SpaceX a construit și a lansat mai mulți sateliți activi decât toate celelalte programe spațiale și companii la un loc – și continuă să adauge la constelație cu o rată de aproximativ 70 de sateliți pe săptămână.
„Scara este esențială”, au scris analiștii PitchBook, menționând că construirea de sateliți în acest ritm seamănă mai mult cu producția industrială decât cu o „cadență aerospațială tradițională”. Și această scară face, de asemenea, parte din experiența hardware a clientului. SpaceX spune că intenționează să producă aproximativ 15.000 de kituri Starlink pe zi, cu planuri de extindere a producției și de a aduce mai multe procese în interior. „Aceste cifre contează”, a menționat PitchBook, „deoarece susțin o curbă de costuri fundamental diferită: fabricarea în volum accelerează învățarea, îmbunătățește randamentele și crește puterea de negociere.”
Portofoliul de produse Starlink s-a extins cu mult dincolo de banda largă pentru consumatori. PitchBook clasifică serviciul în trei domenii principale: conectivitate comercială (rezidențială, de afaceri, maritimă și aviatică), Starshield (o „linie de produse specializată axată pe guvern, care utilizează tehnologia Starlink pentru cazuri de utilizare a securității naționale, inclusiv comunicații securizate și observarea Pământului”) și direct către celulă – „un serviciu de conectivitate emergent (în parteneriat cu operatori precum T-Mobile) conceput pentru a oferi acoperire text și vocală telefoanelor mobile LTE nemodificate.”
Pentru a-și dezvolta baza de abonați – peste 9 milioane de abonați globali în acest moment, cu 4,6 milioane adăugați doar anul trecut – Starlink devine inovator cu oferte pentru consumatori. Un exemplu în acest sens: acordul Starlink de săptămâna trecută cu operatorul prepaid US Mobile, care va oferi pachete pentru clienți noi și existenți, inclusiv Starlink rezidențial, pentru doar 47 de dolari pe lună.
Acordul cu US Mobile este curios, deoarece majoritatea operatorilor sunt reticenți în a încheia acorduri cu SpaceX, deoarece ar putea amenința afacerile lor mobile. Iar această amenințare este evidentă în noul serviciu direct-to-cell (DTC) al Starlink, care oferă acces la internet prin sateliți către telefoanele mobile obișnuite, nemodificate. PitchBook a raportat că oferta DTC deservește deja „peste 6 milioane de abonați lunar și 12 milioane de persoane conectate cel puțin o dată” – și asta înainte de o lansare comercială completă.
Prin parteneriatul cu operatorii de telefonie mobilă existenți, mai degrabă decât prin înlocuirea acestora, Starlink adaugă un nou nivel de venituri cu o scară potențial enormă – efectiv, fiecare abonat mobil reprezintă un potențial client de extindere a acoperirii. Și aceasta, desigur, este o parte importantă a argumentului comercial atunci când se evaluează un IPO SpaceX.
Deoarece SpaceX este încă privată, investitorii și analiștii trebuie să caute surse de date externe pentru a evalua performanța afacerii.
Starlink a generat venituri estimate de 10,6 miliarde de dolari în 2025 – aproximativ 67% din totalul de 15,8 miliarde de dolari al SpaceX – cu EBITDA de 5,8 miliarde de dolari, reprezentând o marjă EBITDA de 54%, conform PitchBook. The Information a raportat cifre similare. Afacerea de bază SpaceX (Starlink, lansări de rachete) a generat aproximativ 6 miliarde de dolari în EBITDA anul trecut, deși veniturile totale ale companiei au fost mai mari, de 18,5 miliarde de dolari.
Marginile Starlink sunt mai apropiate de cele ale unui furnizor de software decât de o afacere tradițională de hardware tehnologic și reflectă economia de bază a modelului: odată ce constelația este pe orbită, fiecare abonat suplimentar adaugă venituri recurente cu marjă mare, cu costuri marginale aproape zero.
Creșterea abonaților prezintă un impuls. Starlink a ajuns la peste 9 milioane de abonați în peste 155 de țări până la sfârșitul anului 2025, dublându-și baza timp de doi ani consecutivi. Analiștii și investitorii se așteaptă probabil la o altă creștere mare de clienți, iar acordul recent al Starlink cu US Mobile ar putea realiza acest lucru.
Pentru investitorii IPO, această combinație de venituri recurente din abonamente, marje în expansiune, creștere multiverticală și un avantaj de cost masiv datorită capacității companiei-mamă de a lansa rachete ieftin este jocul. După cum a spus PitchBook, Starlink „creează o cerere internă recurentă care justifică cheltuieli de capital la scară largă și obligă SpaceX să se comporte ca un producător de volum mare, mai degrabă decât un producător aerospațial personalizat.”
Un IPO SpaceX ar fi, în esență, aproape un IPO Starlink – o oportunitate de a investi în cea mai mare și mai rapidă afacere de internet prin satelit din lume, susținută de singurul furnizor de lansare capabil să reînnoiască și să extindă o constelație de 9.600 de sateliți la scară industrială.