Când Paul Atkins a preluat conducerea autorității de reglementare de top de pe Wall Street, a venit cu o listă lungă de lucruri de făcut: elaborarea de reguli pentru industria criptomonedelor, "a face ofertele publice inițiale să fie din nou grozave" și relaxarea raportării financiare pentru companiile publice.
După un an în funcție, există puține semne de bifare lângă aceste sarcini mari. Aceasta a fost o dezamăgire pentru unii jucători din industrie, care s-au bucurat când președintele Donald Trump l-a nominalizat pe Atkins pentru a conduce Securities and Exchange Commission. O față familiară în clădire, era cunoscut pentru că a favorizat o reglementare lejeră ca membru al personalului SEC în anii 1990, înainte de a deveni comisar în timpul unor momente esențiale, cum ar fi consecințele scandalului contabil Enron Corp. și începutul crizei financiare.
Această experiență în cadrul agenției și anii ca consultant în sectorul privat l-au prezentat drept un candidat ideal pentru a demara o agendă pro-business, știind că regulile pot dura în jur de 18 luni până la doi ani pentru a fi finalizate din cauza voturilor necesare și a contribuțiilor publice. Dar chiar și un insider din Washington ca Atkins poate avea un început lent. Trei lucruri i-au întârziat agenda: o închidere guvernamentală record a oprit majoritatea operațiunilor SEC timp de aproximativ șase săptămâni în toamnă, autoritatea de reglementare are cu 18% mai puțini angajați după impulsul lui Trump de a reduce guvernul federal, iar agențiile independente trebuie acum să ceară aprobarea Casei Albe înainte de a propune reglementări majore.
Atkins a declarat recent că intenționează să lanseze aproximativ 30 de propuneri de reguli în acest an. Peste două treimi dintre acestea vor fi legate de finanțele corporative, cum ar fi reducerea informațiilor corporative, potrivit unui oficial SEC care a cerut să nu fie identificat discutând deliberări non-publice. Atkins trebuie să accelereze elaborarea de reguli în acest an, altfel riscă să nu reușească să își "protejeze planurile de viitor". Aceasta este expresia pe care a folosit-o pentru a descrie regulile formale, care sunt mai puțin vulnerabile la oscilațiile pendulului politic decât avizele și orientările informale pe care agenția le-a emis până acum.
"Elaborarea de reguli este necesară pentru atât de multe dintre aceste inițiative", a declarat Anna Pinedo, partener la Mayer Brown. "Este imposibil să o ocolești."
Agenția avansează treptat spre unele obiective, inclusiv o propunere de reducere a frecvenței raportării financiare cerute de Trump, pe care Atkins a promis apoi să o accelereze. Această măsură a fost trimisă recent la Casa Albă pentru revizuire în cadrul noului proces din era Trump, împreună cu o propunere de modificare a informațiilor fondurilor speculative.
Între timp, oficiali SEC superiori au spus grupurilor din industrie în ultimele luni să sugereze modalități prin care alte priorități politice pot fi abordate prin îndrumare, scrisori de non-acțiune sau alte mijloace în afară de elaborarea de reguli, potrivit a doi profesioniști din industria financiară care au solicitat anonimatul pentru a discuta discuții private. Aceste tipuri de măsuri pot aborda probleme presante pe termen scurt, dar nu au greutatea elaborării formale a regulilor. De asemenea, ele pot fi anulate cu ușurință în viitoarele administrații. Exemplu elocvent: SEC a inversat îndrumările contabile pentru criptomonede ale personalului din era Biden la trei zile după inaugurarea lui Trump.
Emiterea de îndrumări sau scrisori poate permite agenției să acționeze rapid și să învețe cum funcționează ideile noi pe piață înainte de a se angaja la reguli mai permanente, a spus oficialul agenției, adăugând că, dacă ideile nu funcționează, ele pot fi eliminate mai ușor.
Într-o declarație, Atkins a spus că SEC sub conducerea sa a făcut progrese mari. "Am pus capăt reglementării prin aplicare, cu o reorientare către protecția semnificativă a investitorilor, ne-am avansat agenda de a face IPO-urile din nou grozave, am făcut pași importanți pentru a oferi claritate piețelor de active cripto și am inițiat o agendă solidă de elaborare a regulilor pentru anul următor", a spus el.
Blocajul legislației cripto
Cea mai mare prioritate pentru Atkins este elaborarea de reguli clare pentru industria activelor digitale, pe care a numit-o în mod repetat "munca numărul unu" pentru agenție. Dar acest efort a fost parțial blocat de un proiect de lege blocat în Congres pentru a clarifica autoritățile SEC și ale Commodity Futures Trading Commission asupra activelor digitale. Atkins și omologul său CFTC avansează deocamdată în timp ce legiuitorii iau în considerare următorii pași cu privire la legislație, care este legată de o luptă între grupurile bancare și cele cripto. SEC a emis recent îndrumări la nivel de comisie, care au indicat că toate activele digitale, cu excepția unei mici părți, intră sub incidența CFTC. Casa Albă analizează, de asemenea, o nouă propunere de elaborare a regulilor cripto, care include oferirea de scutiri de la unele cerințe ale legilor valorilor mobiliare pentru firmele de active digitale.
Accentul lui Atkins pe cripto a declanșat, de asemenea, tensiuni cu firmele financiare tradiționale, care timp de zeci de ani au avut influență la autoritatea de reglementare. SIFMA, un grup comercial din industria de investiții, și Citadel Securities, un creator de piață, au tras ambele semnale de alarmă cu privire la ambițiile lui Atkins de a permite firmelor de active digitale, în special cele care nu au controale corporative centralizate, să tranzacționeze versiuni "tokenizate" sau digitale ale valorilor mobiliare, cum ar fi acțiunile sau obligațiunile. Cele două grupuri au cerut în mod repetat SEC să încetinească și să emită propuneri formale, mai degrabă decât să ofere lumini verzi prin așa-numita scutire exceptivă.
"Această abordare ar pune Comisia pe un teren mult mai ferm, atât din punct de vedere procedural, cât și substanțial, și s-ar asigura că zecile de milioane de americani care se bazează pe piața de capital din SUA pentru a-și asigura viitorul pensiilor rămân protejați", a spus un director superior al Citadel Securities într-o scrisoare din decembrie.
Atkins a spus că SEC va lansa o propunere de regulă pentru active digitale de 400 de pagini în următoarele săptămâni, precum și scutire exceptivă pentru firmele de active digitale.
Lecțiile lui Gensler
Unele grupuri din industrie sunt cu precauție optimiste cu privire la planurile insider-ului din Washington, pe fondul impulsului de dereglementare al administrației Trump.
"A venit cu o agendă clară de a reduce permanent birocrația inutilă, de a moderniza reglementările depășite și de a consolida piețele de capital pentru a stimula inovația și creșterea economică", a declarat Bryan Corbett, director executiv al Managed Funds Association, într-o declarație. "Așteptăm cu nerăbdare să-l ajutăm să livreze."
Iar Atkins a spus recent că o serie de propuneri ale agenției vor apărea în curând în "tot felul" de domenii. "Doar țineți-vă de scaune, avem multe alte lucruri în mânecă pentru restul anului", a spus el reporterilor la o conferință cripto în martie.
Dar elaborarea de reguli este un proces îndelungat, de la redactarea din culise până la cântărirea costurilor și beneficiilor și respingerea potențialelor obiecții și procese ale industriei. Asta face ca primul și al doilea an să fie critici pentru stabilirea unei agende și punerea în aplicare a planurilor, mai ales având în vedere potențialul ca vânturile politice să se schimbe pe măsură ce se apropie alegerile de la jumătatea mandatului.
"Dacă ajungem la mijlocul anului și nu vedem nimic, am să întreb: 'ce se întâmplă?'", a spus George Wilson, directorul programului Practising Law Institute axat pe reglementarea valorilor mobiliare.
Lipsa de propuneri contrastează cu predecesorul său, Gary Gensler, care a lansat una dintre cele mai ambițioase - și controversate - agende din istoria modernă a SEC. Până în acest moment, sub Gensler, agenția propusese deja reguli semnificative cu privire la probleme care variază de la taxele fondurilor speculative și vânzarea în lipsă de acțiuni până la poluarea cu gaze cu efect de seră și atacurile cibernetice.
La rândul său, Atkins a fost suspicios cu privire la abordarea predecesorului său, potrivit unor persoane familiarizate cu modul său de gândire, după ce ritmul accelerat de elaborare a regulilor al lui Gensler a atras critici și contestații legale. Aceste procese au dus la dezmembrarea unor părți cheie ale agendei lui Gensler de către reclamanții care au depus cazuri în instanțe favorabile, cu tendințe conservatoare. O serie de hotărâri ale Curții Supreme a SUA au restrâns, de asemenea, în mod semnificativ cantitatea de discreție acordată agențiilor în procesul lor de elaborare a regulilor.
Aceleași dinamici ar putea intra în joc și pentru Atkins. În timp ce Atkins și-a contrastat politicile și metodele în opoziție cu cele ale lui Gensler, lansarea a zeci de propuneri pe parcursul anului 2026 ar putea atrage unele dintre aceleași critici cu privire la perioadele de comentarii suprapuse și la reguli separate care se referă una la alta - cum ar fi eforturile de a reduce informațiile corporative, relaxând în același timp cerințele de raportare trimestrială.
De asemenea, Atkins nu vrea să se îndepărteze prea mult de problemele fundamentale ale SEC - de care Gensler a fost acuzat frecvent - și și-a descris slujba de reglementator ca aplicând "doza minimă eficientă de reglementare" pe piețe.
"El a proiectat în mod clar o intenție de a fi atent și deliberat", a spus Stephen Cohen, un fost membru al personalului SEC care lucrează acum la firma de avocatură Sidley Austin LLP. "Nu caută să obțină numărul maxim de puncte în primele 12 luni."