FED a menținut politica monetară neschimbată, conform așteptărilor. Stephen Miran a votat în favoarea unei reduceri a dobânzii, în timp ce trei participanți s-au opus menținerii unei tendințe de relaxare. Powell a anunțat că va continua ca guvernator al FED după terminarea mandatului său de președinte, dar nu a specificat pentru cât timp. Powell a semnalat că un număr tot mai mare de participanți consideră că poziția actuală este neutră, dar nu a sugerat că majorările de dobândă sunt iminente. Nici declarația, nici Powell nu au discutat despre operațiunile bilanțului FED.
Randamentele UST au crescut, piețele ștergând pariurile anterioare pentru reduceri de dobânzi în acest an și prețuind în schimb o probabilitate de aproximativ 50% a unei majorări în prima jumătate a anului 2027. Ne menținem opinia relativ optimistă și ne așteptăm în continuare la două reduceri în septembrie și decembrie.
Conferința de presă finală a lui Jay Powell în calitate de președinte al FED a fost la fel de mult despre îndrumare într-o perioadă dificilă pentru stabilirea politicilor, pe cât a fost despre alegerea sa personală. Powell continuă ca guvernator al FED și după terminarea mandatului său de președinte pe 15 mai, deși nu a specificat intenționat pentru cât timp. Decizia este ușor agresivă, deoarece îl împiedică pe Trump să numească un nou înlocuitor potențial mai optimist. De asemenea, înseamnă că Stephen Miran, care a fost singurul participant care a votat în favoarea unei reduceri, nu va continua ca guvernator în iunie, când Kevin Warsh îi va lua locul.
Powell și-a legat viitoarea ieșire de ancheta penală a DoJ care este „bine și cu adevărat încheiată”, dar am semnalat și în RtM USD, 28 aprilie, că rămânerea după alegerile de la mijlocul mandatului ar putea complica sarcina lui Trump de a-l înlocui cu un porumbel precum Miran dacă democrații reușesc să întoarcă Senatul.
Trei participanți – Logan, Kashkari și Hammack – s-au opus tendinței actuale de relaxare a FED. Acestea fiind spuse, toți trei au fost ferm în tabăra agresivă a FOMC de ceva timp, deoarece s-au opus în mod vocal celei mai recente reduceri a ratei deja toamna trecută. Powell a specificat că nimeni din comisie nu a argumentat pentru o majorare, iar majoritatea nu au vrut să trimită un semnal că o majorare ar fi la fel de probabilă ca o reducere. Pe de altă parte, Powell a subliniat că comitetul nici măcar nu se va gândi să reducă în următoarele câteva luni, deoarece așteaptă să vadă atât efectele șocului de aprovizionare cu energie, cât și dacă inflația determinată de tarife începe să se estompeze.
Încă credem că FED va relua în cele din urmă ciclul de relaxare cu două reduceri finale în septembrie și decembrie. Războiul din Iran dăunează economiei pe care o vedem deja vulnerabilă la eșecuri – în consumul privat prin venituri disponibile mai mici și în investițiile non-AI prin costuri mai mari ale dobânzilor.
Randamentele obligațiunilor au continuat să crească în timpul conferinței de presă, și nu doar pentru că așteptările de inflație urmează prețurile petrolului. Rata reală swap pe 10 ani este chiar peste nivelurile de dinainte de război (graficul 2). Concluzia este că condițiile financiare mai stricte apasă deja asupra perspectivelor de creștere chiar și fără o înăsprire explicită a politicii.
Nici declarația, nici Powell nu au atins bilanțul FED, dar ne așteptăm la îndrumări suplimentare cu privire la achizițiile de gestionare a rezervelor T-bill în minutele. Orientările anterioare sugerează că sumele de achiziție vor continua să scadă brusc în mai.