Raportul Formularului 13F pentru primul trimestru depus de Pershing Square Capital Management al lui Bill Ackman a relevat recent o schimbare notabilă în portofoliu, care a atras atenția investitorilor de retail și instituționali. Investitorul miliardar activist a vândut aproape toată participația fondului său de aproximativ 1,9 miliarde de dolari în Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) și a redirecționat veniturile într-o nouă poziție în Microsoft (NASDAQ: MSFT). Această mișcare a reflectat filozofia de investiții a lui Ackman - deținerea răbdătoare a compușilor de înaltă calitate cumpărați la prețuri rezonabile, urmată de o luare de profit decisivă atunci când se formează configurații mai bune de risc-recompensă în altă parte.
Când a investit Pershing Square în Alphabet?
Pershing Square și-a inițiat poziția în Alphabet la începutul anului 2023, achiziționând 2,2 milioane de acțiuni de clasa A și 8,1 milioane de acțiuni de clasa C. La acea vreme, Alphabet se tranzacționa între 90 și 100 de dolari pe acțiune. La momentul respectiv, acțiunile păreau subevaluate în raport cu poziția sa dominantă în căutare, cu afacerile sale de cloud în curs de dezvoltare și cu capacitățile sale emergente în inteligența artificială (AI).
Participația Pershing Square la Alphabet a devenit în cele din urmă una dintre cele mai mari dețineri ale sale. Ackman și-a menținut poziția pe tot parcursul raliului Alphabet bazat pe AI, urmărind cum acțiunile se triplează, deoarece motorul de publicitate al companiei a rămas rezistent, iar investițiile sale în YouTube, Google Cloud și AI generativă au început să dea roade.
În a doua jumătate a anului 2025, Pershing Square și-a redus modest participația pe măsură ce Alphabet a fost martorul unei expansiuni substanțiale a evaluării. În primul trimestru al anului 2026, Ackman a redus expunerea fondului său la Alphabet cu 95% în ambele clase de acțiuni.
Ackman a apelat la social media pentru a explica faptul că vânzarea Alphabet nu a fost un apel negativ cu privire la perspectivele pe termen lung ale companiei. De fapt, el rămâne optimist cu privire la avantajul competitiv al Alphabet. Ieșirea a reprezentat pur și simplu o demonstrație clasică a gestionării prudente a portofoliului. După ani de performanță puternică și o creștere semnificativă, acțiunile Alphabet nu mai ofereau aceeași marjă de siguranță pe care o aveau odată. Cu o cantitate limitată de capital disponibilă, Ackman a ales să scoată profituri de pe masă și să redistribuie fonduri în ceea ce el consideră a fi o configurație superioară în Microsoft.
Ackman a cumpărat scăderea în Microsoft
Oportunitatea Microsoft s-a cristalizat la începutul anului 2026. La scurt timp după ce compania a prezentat rezultatele fiscale pentru trimestrul al doilea al anului 2026 la sfârșitul lunii ianuarie, acțiunile au scăzut brusc, deoarece investitorii au devenit îngrijorați de o încetinire modestă a creșterii veniturilor din cloud Azure și de planurile companiei de cheltuieli de capital în creștere, legate de infrastructura AI.
Severitatea acelei vânzări - mai mult de 18% pe parcursul câtorva sesiuni - a dat impresia că investitorii se temeau că cheltuielile masive ale Microsoft pentru centrele de date și parteneriatul său cu OpenAI ar putea să nu genereze randamente suficient de repede pentru a compensa presiunile continue asupra marjei și fluxului de numerar. Deși aceste preocupări erau valide, Ackman a considerat probabil reacția pieței ca fiind exagerat de pesimistă.
Conform postării sale pe X (fostul Twitter), Ackman a început să acumuleze acțiuni Microsoft în februarie - construind în cele din urmă o poziție de bază de aproximativ 5,6 milioane de acțiuni. La momentul respectiv, Microsoft se tranzacționa la multipli ai prețului la câștiguri (P/E) viitor între 20 și 23 - semnificativ sub nivelurile la care se tranzacționa anterior în timpul revoluției AI.
Decizia lui Ackman de a cumpăra scăderea a avut sens strategic din mai multe motive. Inițiativele AI ale Microsoft, în special instrumentele de productivitate Copilot și stratul de infrastructură cloud Azure, poziționează compania pentru a captura monetizarea de la AI generativă la scară atât în fluxurile de lucru pentru consumatori, cât și pentru întreprinderi. Prin alocarea de capital la o evaluare normalizată într-o afacere de top cu avantaje competitive durabile, Pershing Square și-a asigurat practic o poziție într-una dintre cele mai importante francize de tehnologie mare din lume, la o reducere rară.
Acțiunile Microsoft sunt încă o achiziție bună?
Până la data scrierii (19 mai), acțiunile Microsoft au început să-și revină de la minimele din 2026. Cu toate acestea, acțiunile sunt încă în scădere cu aproximativ 23% față de maximul istoric pe care l-au atins la sfârșitul anului trecut. În opinia mea, evaluarea companiei rămâne rezonabilă în raport cu creșterea așteptată a câștigurilor. Între timp, prețul țintă mediu pe 12 luni în rândul analiștilor vânzători care acoperă acțiunile Microsoft este de 560 USD - cu aproximativ 34% mai mare decât nivelurile actuale de tranzacționare. Deși acțiunile Microsoft nu sunt chilipirul de necrezut care au fost în februarie, cred că se califică în continuare ca un compus convingător care se tranzacționează la un preț care va recompensa investitorii răbdători pe un orizont lung de timp.