Lansarea publică a SpaceX, programată pentru vineri, aduce cu sine un nivel neobișnuit de incertitudine pentru investitorii care au susținut compania prin intermediul vehiculelor cu scop special (SPV). Aceștia ar putea să nu știe exact câte acțiuni li se cuvin sau dacă vor primi vreuna până la finalizarea procesului de ridicare a restricțiilor post-IPO.
Investițiile prin SPV, unde mai mulți investitori își unesc fondurile pentru a investi într-o singură companie, nu sunt un concept nou. Cu toate acestea, cazul SpaceX reprezintă o premieră prin complexitatea sa, cu multiple niveluri de SPV-uri suprapuse. Datorită cererii ridicate pentru alocări SpaceX în ultimii ani, investitorii dintr-un SPV au format, la rândul lor, noi SPV-uri din acțiunile primite, creând structuri care ajung să aibă chiar patru sau cinci niveluri.
Acest scenariu va fi un test major pentru legitimitatea SPV-urilor multi-nivel. Recent, companii precum Anthropic și Anduril au anunțat că nu vor mai permite astfel de structuri. Mai mulți manageri de SPV și investitori de pe piața secundară, contactați de TechCrunch, au avertizat că investitorii din vehiculele de nivel inferior ar putea descoperi că dețin mai puține acțiuni decât credeau sau, în cazuri rare, că nu vor primi deloc acțiuni.
În majoritatea situațiilor, acești investitori vor afla numărul real de acțiuni SpaceX pe care le dețin abia după ridicarea restricțiilor "rolling lock-ups", programate să se desfășoare pe o perioadă de aproximativ patru luni. Acest lucru se datorează faptului că managerii SPV-urilor nu vor distribui acțiunile către investitorii din vehiculele lor până când nu vor avea acces la acțiunile în sine, conform surselor citate de TechCrunch.
Acordurile de restricție (lock-up agreements) împiedică persoanele din interiorul companiei, inclusiv angajații, prietenii și familia acestora, precum și investitorii de capital de risc, să vândă acțiuni pentru o perioadă determinată după IPO, pentru a preveni o presiune excesivă de vânzare pe bursă. Primul nivel de SPV va avea 30 de zile pentru a distribui acțiunile investitorilor săi, explică Justin Ernest, fondatorul și partenerul de management al Sabertooth Capital. Prin urmare, următorul nivel de jos va primi probabil acțiunile după 30 de zile, ceea ce înseamnă că vehiculul de sub acesta va trebui să aștepte și mai mult pentru a livra acțiunile investitorilor săi. Pentru distribuția finală, ultimul nivel de SPV ar putea aștepta chiar opt sau nouă luni, estimează Ernest.
Un investitor de pe piața secundară, care a dorit să rămână anonim, a declarat pentru TechCrunch că unii investitori din SPV-uri multi-nivel "complicați" vor fi surprinși să afle că o parte din acțiunile pe care se așteaptă să le primească vor fi "erodate de comisioane" colectate de SPV. Ideal ar fi ca managerul SPV să comunice cu investitorii din vehiculul său de la data IPO-ului încoace. "Problema este că există un lanț de comunicare, unde fiecare persoană știe doar ce se întâmplă la nivelul de deasupra ei", a afirmat investitorul.
Cea mai mare îngrijorare pentru investitorii SPV-urilor de la nivelurile inferioare este posibilitatea de a nu primi deloc acțiuni SpaceX. Giovanni Pennetta, managerul Sestante Capital, a fost recent condamnat la patru ani de închisoare pentru falsificarea accesului la alocări inexistente în compania de tehnologie de apărare Anduril. Există temerea că Pennetta nu este singurul sponsor înșelător. Investitorii aflați la baza acestor structuri au trebuit, în esență, să confirme legitimitatea fiecărui manager de deasupra lor. Însă, având în vedere complexitatea acestor tranzacții, este probabil ca unii cumpărători să nu fi verificat întreaga "lanț". "Un prieten mi-a împărtășit încredințat – au cumpărat SpaceX printr-un SPV de nivel 2 în 2021. Rentabilitatea ar fi meritat orice comisioane, singura problemă – managerul SPV-ului nu mai răspunde la emailuri sau apeluri", a postat Nick Davidov, fondatorul firmei de capital de risc Davidovs Venture Collective, pe X luna trecută. Acesta a scris că investitorul nu mai are nicio veste de la managerul SPV de un an. Idan Miller, partener la Unicorns Exchange, este convins că alți "actori răi" vor fi dezvăluiți odată ce restricțiile vor expira. "Odată ce restricțiile asupra acțiunilor vor fi ridicate și aceste SPV-uri vor începe să vândă acțiunile, vor apărea vehicule care se vor dovedi a fi înșelătorii sau fraude", a declarat Miller pentru TechCrunch.