Gil Luria, șeful departamentului de cercetare în tehnologie la D.A. Davidson, a declarat într-o apariție la CNBC că raliul semiconductorilor a generat o contradicție în evaluări pe care investitorii nu ar trebui să o ignore. El a subliniat că, în timp ce ETF-urile majore din sectorul semiconductorilor au crescut cu peste 80% anul acesta, iar acțiunile producătorilor de memorie au înregistrat un avans de 300% sau chiar mai mult, multiplii pe care investitorii îi plătesc în prezent în acest grup nu pot fi toți corecți simultan. Luria consideră că există o dislocare în piață. Prețul acțiunilor Intel sugerează că ciclul AI va continua până în 2028-2030, în timp ce companii precum Micron (evaluată la aproximativ 11x profituri) și NVIDIA (aproximativ 20x profituri) indică faptul că ciclul este pe punctul de a atinge vârful. "Aceasta este o dislocare. Nu are sens. Puteți crede una sau alta, nu ambele," a afirmat Luria.
**Problema Intel**
Acțiunile Intel (NASDAQ: INTC) se tranzacționează în prezent în jur de 134 USD. Predicția noastră proprietară 24/7 Wall St. indică un preț țintă de aproximativ 103 USD pe 1 an, cu un rating SELL, sugerând o scădere de aproximativ -23% și un raport P/E (preț/profit) de peste 200. Consensul analiștilor este precaut, cu 2 ratinguri Strong Buy, 10 Buy, 31 Hold, 2 Sell și 3 Strong Sell.
Luria a recunoscut argumentele strategice în favoarea Intel. Creșterea de aproximativ 10% a acțiunilor companiei este parțial justificată de valoarea strategică reală, inclusiv producția în SUA și deficitul de procesoare (CPU). Cu toate acestea, el a avertizat că "în special în ultimul deceniu, execuția celor de la Intel a fost foarte inegală." A subliniat că acordul cu Apple pentru producția de cipuri necesită ca Intel să execute impecabil până în 2028, fără prea multe greșeli. Veniturile din T1 al anului fiscal 2026 au fost de 13,58 miliarde USD, în creștere cu 7,2% față de anul precedent, Divizia Data Center & AI înregistrând o creștere de 22%, iar Intel Foundry o creștere de 16%. CEO-ul Lip-Bu Tan a descris oportunitatea ca fiind "următorul val de AI", orientat către sarcinile de inferență și agenți. Riscul principal constă în faptul că investitorii plătesc multipli de "turnaround" pentru o poveste care necesită o execuție perfectă.
**Alternativele cu o Execuție mai Bună**
Luria sugerează că investitorii care caută expunere la ciclul AI pot obține acest lucru prin intermediul companiilor cu o execuție mai bună, fără a paria pe un "turnaround". NVIDIA (NASDAQ: NVDA) se tranzacționează în jur de 211 USD, cu un preț țintă al modelului de 257 USD, un rating BUY cu un potențial de creștere de aproximativ +22% și aproximativ 95% sentiment optimist din partea analiștilor. Veniturile din T1 al anului fiscal 2027 au fost de 81,62 miliarde USD, în creștere cu 85,2% față de anul precedent, Divizia Data Center generând 75,25 miliarde USD (+92%). Jensen Huang a descris extinderea fabricilor de AI drept "cea mai mare expansiune a infrastructurii din istoria umanității".
AMD (NASDAQ: AMD) se tranzacționează în jur de 537 USD, cu un preț țintă al modelului de 570 USD, un rating BUY cu un potențial de creștere de +6%. Ciclul MI450, inclusiv parteneriatul cu Meta pentru implementarea a până la 6 GW de GPU-uri AMD Instinct, este catalizatorul cheie. Veniturile din T1 au atins 10,25 miliarde USD, în creștere cu 37,9% față de anul precedent, Divizia Data Center înregistrând o creștere de 57%.
Broadcom (NASDAQ: AVGO) se tranzacționează la 411 USD, cu un preț țintă al modelului de 498 USD, un rating BUY cu un potențial de creștere de +21%. Veniturile din semiconductori pentru AI au atins 10,80 miliarde USD, în creștere cu 143% față de anul precedent, iar Hock Tan a prognozat venituri din semiconductori pentru AI în T3 de 16,0 miliarde USD.
**Tensiunea Micron**
Micron (NASDAQ: MU) este cazul în care teza lui Luria intră în coliziune cu datele. El a prezentat Micron ca pe o companie orientată spre execuție și a semnalat o configurare optimistă: Apple a declarat anterior că poate absorbi costuri mai mari pentru memorie, dar acum pare pregătită să mărească substanțial prețurile telefoanelor sale, semnalând că puterea de preț a memoriei este stabilă. Veniturile din T2 fiscal au fost de 23,86 miliarde USD (+196,3% YoY), cu o marjă brută GAAP de 74,4%. Cu toate acestea, Micron se tranzacționează la 1.134 USD, în comparație cu o țintă a modelului de 713 USD, un rating SELL cu o scădere implicită de aproximativ -37%, chiar dacă Wall Street rămâne optimist, cu aproximativ 9 Strong Buy, 30 Buy, 4 Hold și 1 Sell.
Micron pare "ieftin" dacă îl comparăm cu estimarea sa de EPS pentru 2026 de 84,09 USD. Cu toate acestea, este important să ne amintim de ce modelul nostru ar putea fi mai conservator în privința acțiunii. Micron deține în prezent o marjă brută de aproximativ 81%. Aceasta este semnificativ mai mare decât nivelurile observate la vârfurile istorice ale companiei. Totuși, dacă ciclul memoriei durează mai mult (până în 2030 sau chiar mai departe), ceea ce este consistent cu nivelul la care se tranzacționează acțiunile Intel, atunci Micron ar putea deveni un câștigător major chiar și de la prețurile actuale.
**Opțiuni în Producția de Cipuri și Echipamente**
Luria a indicat, de asemenea, companiile de top din domeniul producției de cipuri (foundry) și al litografiei ca modalități de a investi în lanțul de aprovizionare pentru AI, alături de beneficiarii cererii, ale căror venituri din T2 FY26 au atins 111,2 miliarde USD (+16,6%), acestea aflându-se la capătul acestui lanț. Atât liderii din producția de cipuri, cât și cei din domeniul echipamentelor sunt înregistrați în străinătate, dar listați în SUA prin intermediul certificatelor de depozit. ASML este o companie de urmărit în acest segment.