**Piețele își temperează pariurile agresive pe Fed, dolarul refuză să scadă**
Narativul dominant al săptămânii nu a fost că Rezerva Federală a devenit mai puțin hawkish, ci că piețele au devenit mai puțin convinse că Fed-ul va trebui să devină și mai hawkish. La începutul săptămânii, investitorii au pariat agresiv pe majorări suplimentare ale ratelor dobânzilor după ședința FOMC din iunie, încurajați de o serie de previziuni tot mai hawkish din partea marilor bănci de investiții. Până la sfârșitul săptămânii, însă, aceste așteptări s-au temperat, pe măsură ce datele privind inflația au corespuns în mare parte previziunilor, iar prăbușirea prețurilor petrolului a diminuat temerile legate de un nou val de inflație alimentată de energie. Schimbarea a fost semnificativă. Anunțul Deutsche Bank privind două majorări de rate anul acesta, urmat de previziunea și mai agresivă a Bank of America pentru creșteri în septembrie, octombrie și decembrie, a trimis inițial dolarul în sus și a împins indicele dolarului peste o rezistență Fibonacci majoră pe termen lung. Aurul a scăzut temporar sub nivelul psihologic cheie de 4.000 de dolari, pe măsură ce piețele se poziționau pentru un răspuns mai ferm din partea Fed. Însă raportul PCE din luna mai nu a oferit surpriza inflaționistă necesară pentru a justifica aceste scenarii extreme, în timp ce declinul continuu al prețurilor petrolului brut, în urma armistițiului SUA-Iran, a îmbunătățit semnificativ perspectiva inflației pe termen scurt. Până la sfârșitul săptămânii, piețele s-au aliniat, în mare parte, spre un scenariu de bază care presupune o singură majorare a ratelor înainte de sfârșitul anului.
**Panica Fed se temperează, colapsul petrolului redă încrederea în inflație**
Reevaluarea bruscă a așteptărilor privind Fed-ul în această săptămână a reflectat o piață care s-a temut pentru scurt timp că factorii de decizie ar putea fi nevoiți să reacționeze mult mai agresiv la inflația persistentă. După ședința FOMC de săptămâna trecută, Deutsche Bank a prognozat două majorări de rate anul acesta – în septembrie și decembrie – în timp ce Bank of America a mers și mai departe, solicitând creșteri în septembrie, octombrie și decembrie. Aceste previziuni au amplificat temerile că inflația ar putea rămâne persistent ridicată până în 2027, împingând randamentele trezoreriei în sus și determinând indicele dolarului să depășească o rezistență Fibonacci cheie pe termen lung. Însă, în a doua jumătate a săptămânii, acel narativ a început să își piardă din impuls. Raportul PCE din luna mai a confirmat că inflația generală a accelerat de la 3,8% la 4,1%, în timp ce PCE de bază a crescut de la 3,3% la 3,4%. Dar, deoarece ambele valori au corespuns așteptărilor, investitorii nu au avut surpriza pozitivă necesară pentru a justifica pariuri pe o Fed și mai agresivă. Rezultatul imediat a fost o inversare a unora dintre cele mai extreme pariuri de strângere monetară ale săptămânii, piețele revenind spre un scenariu de bază mai convențional, cu o singură majorare a ratelor înainte de sfârșitul anului. Așteptările privind o mișcare în septembrie au scăzut la aproximativ 60%, în timp ce probabilitatea a două majorări anul acesta a revenit la aproximativ o treime. Celălalt factor major a fost colapsul continuu al prețurilor petrolului. În urma acordului de armistițiu SUA-Iran și a relaxării ulterioare a sancțiunilor, petrolul WTI și-a extins declinul, încheind săptămâna aproape de 70 de dolari pe baril, revenind efectiv la nivelurile pre-război. Acest lucru îmbunătățește dramatic perspectiva inflației pe termen scurt, deoarece prețurile mai mici la energie vor exercita probabil o presiune descendentă semnificativă asupra CPI și PCE generale în următoarele două luni. Deși inflația de bază rămâne inconfortabil de ridicată și este puțin probabil ca Fed să își declare victoria curând, scăderea prețurilor petrolului a oferit factorilor de decizie un răgaz valoros. Cu excepția cazului în care datele primite vor începe să surprindă din nou pozitiv, piețele par confortabile cu o singură majorare a Fed ca rezultat cel mai probabil pentru 2026.
**Raliul dolarului încetinește, dar momentumul bullish rămâne intact**
Deși reevaluarea așteptărilor privind Fed a încetinit avansul dolarului spre sfârșitul săptămânii, aceasta a făcut puțin pentru a submina imaginea bullish generală. În mod obișnuit, o scădere a randamentelor trezoreriei, o diminuare a așteptărilor privind multiple majorări de rate și prăbușirea prețurilor petrolului ar fi provocat o corecție mult mai profundă a dolarului. În schimb, dolarul s-a consolidat doar după un raliu puternic, sugerând că sentimentul bullish rămâne ferm în picioare. Această reziliență sugerează o piață convinsă că avansul dolarului nu depinde exclusiv de așteptările privind o strângere monetară mai agresivă din partea Fed. Chiar dacă scenariul de bază a revenit la o singură majorare a ratelor anul acesta, ratele dobânzilor din SUA se așteaptă în continuare să rămână printre cele mai ridicate din țările dezvoltate, în timp ce economia continuă să performeze mai bine decât mulți dintre principalii săi competitori. În același timp, incertitudinea persistentă legată de creșterea globală și volatilitatea piețelor de acțiuni continuă să susțină cererea pentru dolar ori de câte ori apetitul pentru risc se deteriorează. Atenția se mută acum pe două evoluții care ar putea determina dacă dolarul își va relua avansul. Prima este raportul privind piața muncii din SUA de săptămâna viitoare. O altă lectură a pieței muncii mai puternică decât așteptările ar relansa probabil speculațiile că Fed-ul ar putea fi nevoit, în cele din urmă, să aplice mai mult de o singură majorare a ratelor anul acesta, consolidând recentul breakout al dolarului. A doua este sectorul tehnologic. În ciuda volatilității acestei săptămâni, NASDAQ continuă să tranzacționeze peste nivelul de 25.000 de puncte, sugerând că nu a existat o capitulare generalizată. Cu toate acestea, un nou val de lichidări în sectorul tehnologic ar alimenta aproape sigur o nouă rundă de aversiune la risc, oferind un impuls suplimentar dolarului, indiferent dacă așteptările privind Fed devin din nou mai hawkish.
**Breakout-ul indicelui dolarului semnalează inversarea tendinței pe termen lung**
Din punct de vedere tehnic, indicele dolarului a oferit unul dintre cele mai importante semnale bullish din ultimele luni, depășind decisiv nivelul de retragere Fibonacci 38,2% de la 110,17 la 95,55, la 101,13. Această mișcare sugerează că revenirea de la minimul de 95,55 de anul acesta nu mai este doar un raliu corectiv, ci ar putea deja inversa tendința descendentă mai largă care a început de la maximul din 2025. Atâta timp cât fosta rezistență de la 100,31 acționează acum ca suport, perspectiva pe termen scurt rămâne ferm orientată ascendent. Următorul obiectiv se află la proiecția 100 de la 95,55 la 100,64, din 97,62, la 102,71. Atingerea acestui nivel pare realizabilă dacă datele SUA primite continuă să susțină așteptările pentru cel puțin o majorare suplimentară a ratelor Fed anul acesta. Cu toate acestea, o depășire decisivă peste 102,71 ar necesita probabil ca piețele să parieze din nou pe o traiectorie de strângere monetară mai agresivă, cum ar fi două majorări înainte de sfârșitul anului. Fără această schimbare în așteptări, indicele dolarului ar putea întâlni o rezistență mai puternică și ar intra într-o perioadă de consolidare după avansul recent rapid. Graficele pe termen lung prezintă o imagine și mai constructivă pentru cumpărătorii de dolari. Pe graficul lunar, indicele dolarului și-a recâștigat EMA-ul de 55 de luni (acum la 100,67), după ce a găsit suport la limita inferioară a canalului ascendent care a ghidat acțiunea prețului de la minimul din 2008 de la 70,69. Această combinație marchează adesea începutul unei noi avansări pe termen mediu spre lung, mai degrabă decât doar un alt raliu contra-tendință. Deși este încă prea devreme pentru a declara o revenire completă a trendului secular ascendent, tranzacționarea susținută peste EMA-ul de 55 de luni ar susține tot mai mult cazul pentru o eventuală retestare a maximului din 2022 de la 114,77, cel puțin. Deocamdată, acesta rămâne scenariul pe termen lung care merită monitorizat, deoarece fundalul tehnic al dolarului continuă să se îmbunătățească.
**Randamentele trezoreriei diverg, pe măsură ce temerile legate de inflație se diminuează**
Randamentele obligațiunilor de trezorerie ale SUA au încheiat săptămâna cu o personalitate duală. Randamentul pe 2 ani, sensibil la politicile monetare, a scăzut de la maximul de peste 4,23% de luni, închizând în jurul valorii de 4,09%, pe măsură ce piețele au redus așteptările privind multiple majorări ale ratelor Fed. Cu toate acestea, imaginea tehnică generală rămâne bullish. Atâta timp cât suportul de 4,01% se menține, se anticipează că creșterea de la minimul de 3,36% al anului se va extinde spre proiecția 100 de la 3,36% la 4,02%, din 3,67%, la 4,34%. Chiar și așa, divergența bearish pe MACD zilnic sugerează că momentumul ascendent începe să scadă, ridicând posibilitatea unei perioade de tranzacționare în interval după atingerea valorii de 4,34%, mai degrabă decât un nou salt susținut. Pentru cumpărătorii de dolari, implicația este directă. Indicele dolarului și randamentul pe 2 ani au evoluat în mare parte în tandem pe parcursul recentului raliu, reflectând așteptările în schimbare privind politica Rezervei Federale. Ambele au atins acum repere tehnice importante. Extinderea breakout-ului dolarului peste 102,71 și ridicarea randamentului pe 2 ani spre sau peste 4,34% ar necesita probabil ca piețele să revină la a paria pe mai mult de o majorare a ratelor Fed înainte de sfârșitul anului. Fără acest catalizator, ambele active ar putea petrece timp consolidând câștigurile recente. Randamentul pe 10 ani prezintă o altă poveste. Depășirea nivelului de retragere Fibonacci 38,2% de la 3,96% la 4,69%, la 4,41%, sugerează că avansul de la 3,96% s-a încheiat deja la 4,69%. Se anticipează acum o scădere mai profundă spre nivelul de retragere Fibonacci 61,8% la 4,24%, în timp ce 4,51% acționează ca rezistență. Spre deosebire de scăderea randamentului pe 2 ani, care reflectă o mai mică agresivitate a Fed, scăderea randamentului pe 10 ani pare a fi determinată în principal de îmbunătățirea așteptărilor privind inflația, pe măsură ce prețurile petrolului revin la nivelurile pre-conflict. La fel de important, acțiunile au rămas relativ reziliente, în ciuda randamentelor mai mici pe termen lung, indicând faptul că investitorii nu se refugiază în obligațiuni pentru siguranță. Mai degrabă, piața obligațiunilor prețuiește un scenariu în care inflația se răcește treptat, în timp ce Fed își păstrează suficientă credibilitate pentru a menține așteptările pe termen lung ancorate – un fundal care ar putea tempera, dar nu neapărat inversa, trendul mai larg al dolarului.
**NASDAQ menține suportul cheie, lăsând dolarul cu un obstacol suplimentar**
NASDAQ a traversat încă o săptămână volatilă, pe măsură ce investitorii au continuat să reevalueze evaluările ridicate legate de AI și perspectiva unor rate mai mari ale dobânzilor din SUA. În ciuda fluctuațiilor abrupte, daunele tehnice rămân limitate. Indicele menține confortabil nivelul de retragere Fibonacci 38,2% de la 20.690 la 27.190, la 24.707, sugerând că acțiunea prețului de la maximul istoric este, deocamdată, cel mai bine văzută ca o corecție în cadrul trendului ascendent mai larg, mai degrabă decât începutul unei inversări majore. Structura prețului sugerează, de asemenea, că corecția ar putea intra în etapele sale finale. Dacă retragerea de la 27.190 se finalizează ca o consolidare în trei unde peste 24.707, NASDAQ ar fi bine poziționat să își reia avansul pe termen lung și, eventual, să depășească noi maxime istorice. O astfel de recuperare ar încuraja probabil investitorii să se reorienteze către activele de creștere, reducând cererea pentru dolar ca activ defensiv și diminuând temerile că o strângere monetară mai strictă din partea Fed va afecta semnificativ câștigurile corporative. Scenariul bullish, însă, depinde de menținerea nivelului de 24.707. O depășire decisivă sub acest suport ar sugera că întregul avans de la 20.690 se inversează, mai degrabă decât se consolidează, expunând nivelul de retragere Fibonacci 61,8% la 23.173 și, potențial, pierderi și mai profunde. Acest lucru ar reaprinde aproape sigur aversiunea generală la risc, oferind un nou suport dolarului, indiferent dacă așteptările privind Fed devin din nou mai hawkish. În acest sens, NASDAQ ar putea fi la fel de important ca raportul privind piața muncii din SUA de săptămâna viitoare în determinarea dacă dolarul își va relua raliul sau va extinde consolidarea actuală în iulie.
**Privind înainte: Iulie deține cheia**
Piațele s-au retras de la scenariile agresive privind Fed care au dominat temporar sentimentul mai devreme în săptămână. Având în vedere că raportul privind inflația PCE din luna mai nu a adus surprize pozitive, iar prețurile petrolului au revenit la nivelurile pre-război, investitorii s-au aliniat în mare parte la un scenariu de bază care presupune o singură majorare a ratelor Fed înainte de sfârșitul anului. Totuși, capacitatea dolarului de a-și păstra aproape toate câștigurile, în ciuda acestei reevaluări, transmite un mesaj important: recuperarea dolarului este susținută de o îmbunătățire mai largă atât a fundamentelor macroeconomice, cât și a momentumului tehnic, mai degrabă decât pur și simplu de așteptări tot mai hawkish din partea Fed. Atenția se mută acum spre iulie, unde se va determina probabil următoarea fază a raliului – sau consolidării – dolarului. Un raport mai puternic decât așteptările privind piața muncii din iunie ar putea relansa rapid speculațiile că Fed va trebui să strângă mai agresiv, în timp ce o slăbiciune reînnoită a acțiunilor tehnologice ar oferi un impuls suplimentar prin canalul aversiunii la risc. Pe de altă parte, date mai slabe de pe piața muncii și o stabilizare a acțiunilor ar putea menține indicele dolarului în consolidare după breakout-ul recent. Chiar și așa, având în vedere că indicele dolarului se menține deasupra unei rezistențe Fibonacci majore pe termen lung, randamentele trezoreriei rămân ridicate conform standardelor istorice, iar imaginea tehnică generală continuă să se îmbunătățească, calea de rezistență minimă pare să favorizeze o continuare a forței dolarului în a doua jumătate a anului.
**Perspective USD/CAD pentru săptămână**
Perechea USD/CAD a continuat să crească la 1,4247 săptămâna trecută, dar s-a retras ușor de atunci. Bias-ul inițial rămâne neutru săptămâna aceasta pentru consolidări. Deși o retragere mai profundă nu poate fi exclusă, scăderea ar trebui să fie limitată deasupra suportului format din rezistența anterioară de la 1,3965. O depășire peste 1,4247 va relua raliul de la 1,3480 spre nivelul de retragere Fibonacci 61,8% de la 1,4791 la 1,3480, la 1,4290. O depășire fermă acolo va deschide calea înapoi spre maximul de la 1,4791. În contextul mai larg, evoluția actuală sugerează că scăderea de la 1,4791 s-a încheiat ca o corecție în trei unde până la 1,3480. Este încă prea devreme pentru a judeca dacă creșterea de la acel nivel este un raliu corectiv sau o reluare a trendului ascendent mai larg de la 1,2005 (minimul din 2021). Dar, în ambele cazuri, o retestare a maximului de la 1,4791 ar trebui să urmeze. În imaginea pe termen lung, EMA-ul ascendent de 55 de luni (acum la 1,3588) rămâne intact. Astfel, trendul ascendent de la 0,9056 (minimul din 2007) ar putea fi încă în desfășurare. Cu toate acestea, având în vedere condiția de divergență bearish a MACD-ului, tranzacționarea susținută sub EMA-ul de 55 de luni va argumenta că trendul ascendent s-a încheiat cu cinci unde în sus până la 1,4791 și va transforma perspectiva pe termen mediu în bearish, pentru o corecție la nivelul de retragere Fibonacci 38,2% de la 0,9056 la 1,4791, la 1,2600.