Previziune CPI SUA August: Tendința Fermă Persistă
De Wells Fargo Securities Sep 05 25, 14:52 GMT
Sumar Indicele prețurilor de consum (CPI) din iulie a indicat faptul că tarifele nu sunt singura provocare pentru Fed în a-și termina lupta împotriva inflației. Inflația persistentă a serviciilor, alături de revenirea prețurilor bunurilor, a zădărnicit tendința dezinflaționistă din ultimii doi ani și a împins inflația mai departe de ținta FOMC. Ne așteptăm ca tendința fermă să continue în august și anticipăm ca CPI de bază să crească cu încă 0,3%, menținând rata anuală la 3,1%. O creștere a prețurilor alimentelor și energiei ar trebui să susțină și CPI general, pe care îl prognozăm să crească cu 0,3% pe lună și cu 2,9% față de acum un an.
În perspectivă, suspectăm că ratele tarifare mai mari sunt aici pentru a rămâne, deoarece administrația are autoritatea de a crește taxele vamale dincolo de Legea Internațională privind Puterile Economice de Urgență, aflată în prezent sub control juridic. Cu toate acestea, efectele secundare ale inflației mai puternice a bunurilor asupra inflației serviciilor ar trebui să rămână limitate. Inputurile fizice reprezintă doar o mică parte din costurile totale ale firmelor de servicii, piața locurilor de muncă continuă să se înmoaie și așteptările privind inflația rămân în general ancorate. Ne așteptăm ca CPI de bază și PCE să se situeze în jurul unei rate anuale de 3% în următoarele șase luni sau cam așa, înainte de a-și relua tendința descendentă în primăvara anului viitor.
Inflația menține Fed într-o poziție inconfortabilă
CPI din iulie a oferit dovezi suplimentare ale drumului dificil care urmează pentru Rezerva Federală. Inflația de bază s-a accelerat cu o forță larg răspândită în rândul bunurilor și serviciilor, ilustrând că tarifele nu sunt singurele forțe care mențin inflația persistentă. Ne așteptăm ca tendința fermă să continue în august și anticipăm ca CPI de bază să crească cu încă 0,3%, menținând rata anuală la 3,1% (Figura 1). O creștere a prețurilor alimentelor și energiei ar trebui să susțină și CPI general, pe care îl prognozăm să crească cu 0,3% pe lună și cu 2,9% față de acum un an. Explozia de stocare anticipativă din primul trimestru a permis companiilor să ajusteze treptat prețurile de vânzare, în timp ce așteaptă să vadă unde vor ajunge în cele din urmă ratele tarifare și să evite să alieneze consumatorii între timp. Cu toate acestea, pe măsură ce stocurile s-au diminuat, importurile de mărfuri au început să revină, firmele din SUA înregistrând creșteri abrupte ale facturilor vamale. De la începutul anului până în prezent, veniturile tarifare au crescut cu 94 de miliarde de dolari, sau cu aproximativ 150% față de această perioadă a anului trecut (Figura 2). Povara crescândă a costurilor a fost evidențiată în apelurile privind câștigurile, în conversațiile noastre cu clienții și în cea mai recentă Carte Bej a Rezervei Federale, și ne determină să ne așteptăm la o rezistență suplimentară a inflației bunurilor în lunile următoare. Ne așteptăm ca prețurile bunurilor de bază să crească cu 0,25% în august, marginal mai puternic decât creșterea de luna trecută. Inflația pentru vehiculele noi, care a fost moderată, este pe cale să se consolideze, deoarece o revenire a vânzărilor de automobile a contribuit la reducerea stocurilor, iar utilizarea stimulentelor a încetinit. Creșterea prețurilor pentru alte articole cu importuri ridicate, cum ar fi îmbrăcămintea, articolele de agrement și hardware-ul de comunicații, ar trebui să rămână solidă, de asemenea, cu o altă creștere de 0,3%. Se așteaptă ca accelerarea suplimentară a prețurilor bunurilor de bază să împingă rata anuală până la 1,5% în august, care ar fi cea mai mare din mai 2023.
O inflație mai lentă a serviciilor a contribuit la contracararea presiunii ascendente a inflației mai puternice a bunurilor în prima jumătate a anului. Suspectăm că compensarea se estompează acum și ne așteptăm ca prețurile serviciilor de bază să crească cu 0,30% în august. Prețurile serviciilor legate de călătorii au început să revină în iulie și estimăm un alt câștig solid în august (+1,0%), condus de cazarea în afara casei. În timp ce cheltuielile pentru servicii discreționare rămân, în general, slabe, apetitul consumatorilor pentru călătorii arată semne de revenire, cu ocuparea hotelurilor și screeningurile TSA din nou în creștere față de anul precedent, sugerând o oarecare stabilizare a cererii consumatorilor. În altă parte, inflația serviciilor de asistență medicală pare să fie scadentă pentru o moderare după ce a înregistrat cea mai mare creștere din aproape trei ani în iulie. Măsurile prospective ale creșterii chiriilor sugerează că inflația chiriilor primare ar trebui să se situeze cu puțin sub media sa de 0,31% de la începutul anului până în prezent, până la sfârșitul anului 2025, ceea ce va permite ratei anuale să scadă treptat la 3,6% până în decembrie (Figura 3). Între timp, înmuierea continuă a pieței muncii este probabil să limiteze presiunea ascendentă asupra creșterii salariilor, despre care ne așteptăm să ajute la menținerea unui control asupra inflației serviciilor personale.
Privind mai departe, suspectăm că ratele tarifare mai mari sunt aici pentru a rămâne, chiar dacă utilizarea Legii Internaționale privind Puterile Economice de Urgență (IEEPA) pentru a institui rate „reciproce” nu este menținută în instanță. Există și alte căi pe care administrația le poate urmări pentru a percepe tarife pe motive juridice de securitate națională (secțiunea 232), practici comerciale neloiale (secțiunea 301) și deficite comerciale grave (secțiunea 122). O trecere de la taxe axate pe țară la taxe axate pe produs va complica și mai mult procesul de ajustare a lanțului de aprovizionare, dar va menține presiunile asupra prețurilor crescute. Ne așteptăm în continuare ca efectele secundare asupra serviciilor să fie limitate, cu toate acestea (Figura 4). În timp ce PMI-urile de servicii arată o pondere netă semnificativă a firmelor de servicii care raportează costuri de intrare mai mari, inputurile fizice reprezintă o mică parte din costurile totale. Mai importantă pentru inflația serviciilor este înmuierea continuă a condițiilor de muncă, care ajută la încetinirea creșterii compensațiilor. Acestea fiind spuse, veniturile reale continuă să crească, prevenind o prăbușire a cererii și făcând o dezinflație suplimentară în sectorul serviciilor lentă (Figura 5). Prin urmare, continuăm să ne așteptăm ca CPI de bază și PCE să se situeze în jurul unei rate anuale de 3% în următoarele șase luni sau cam așa, înainte de a-și relua tendința descendentă în primăvara anului viitor.