Acțiunile Microsoft (MSFT) au scăzut cu peste 20% de la începutul anului, fiind cea mai slabă performanță din Mag-7. Potrivit lui Ben Wright de la Melius Research, care și-a redus recent ținta de preț pentru acțiune, problema principală are un nume: Copilot.
Semnalul de alarmă al lui Wright nu este doar despre numerele slabe de adoptare. Este despre ceea ce a făcut Microsoft ca răspuns la ele. Atunci când o companie reorganizează în liniște directorul executiv care conduce cea mai importantă inițiativă de creștere și îl mută să lucreze la modele, aceasta nu este o actualizare de rutină a organigramei.
„Au reordonat divizia pentru Copilot, iar acum tipul care o conducea lucrează la modele. Acesta este un semnal de alarmă”, a spus Wright, referindu-se la Mustafa Suleyman, care conducea efortul Copilot. Raționamentul său: „Rareori reorganizezi ceva în forță.”
Numerele de adoptare susțin scepticismul său. În februarie, Microsoft a dezvăluit că a vândut 15 milioane de locuri Copilot dintr-o bază de 450 de milioane de utilizatori – o cifră pe care Wright a descris-o drept „mărunță”. Pentru a pune acest lucru în context, Microsoft a cheltuit miliarde construind și comercializând Copilot ca strat AI în întreaga sa gamă de produse, de la Word și Excel până la Teams și Azure. Pătrunderea în aproximativ 3% din propria bază de utilizatori după toată această investiție nu este o poveste de succes.
Wright a remarcat, de asemenea, că Copilot a devenit un fel de „punch line”, cu discuții pe scară largă despre experiențe Copilot frustrante sau amuzante în întreaga sa rețea. Aceasta este o problemă de potrivire produs-piață, nu o problemă de marketing.
Efectul de undă financiar Iată unde devine incomod pentru investitori. Cu Mustafa concentrat acum pe construirea de modele, Wright susține că Microsoft va trebui să cheltuie mai mult pentru a-și construi propriile modele, deoarece „partajarea IP cu OpenAI nu funcționează prea bine”. Asta înseamnă mai multe cheltuieli pentru cercetare și dezvoltare, pe lângă cheltuielile de capital care s-au dublat deja aproape – CapEx a atins 29,88 miliarde de dolari în T2 FY2026, în creștere cu 89% de la an la an. Mai multe cheltuieli se varsă direct în depreciere, ceea ce afectează fluxul de numerar liber. Fluxul de numerar liber FY2025 a scăzut deja cu 3,32% de la an la an, în ciuda unei creșteri puternice a veniturilor, tocmai din cauza construcției infrastructurii. Dacă reorganizarea Copilot semnalează investiții și mai mari în modele, această presiune se intensifică.
Satya Nadella a încadrat oportunitatea AI în termeni expansivi: „Suntem doar în fazele incipiente ale difuzării AI și deja Microsoft a construit o afacere AI care este mai mare decât unele dintre cele mai mari francize ale noastre.” Creșterea Azure de 39% de la an la an validează teza infrastructurii cloud. Dar Copilot trebuia să fie stratul de monetizare care să justifice prima de evaluare, iar în acest moment, reorganizarea sugerează că nici măcar Microsoft nu este mulțumit de direcția în care se îndreaptă lucrurile.