Michael Saylor de la Strategy spune că vânzarea de bitcoin pentru a finanța dividende este "inconsecventă". Michael Saylor a discutat cu CoinDesk despre vânzarea de bitcoin pentru dividende, retragerea datoriei cu veniturile STRC și de ce criticii care spun că Strategy cumpără vârful săptămânal nu înțeleg punctul de vedere.
De James Van Straten | Editat de Aoyon Ashraf Actualizat 11 Mai 2026, 21:03 Publicat 11 Mai 2026, 20:21
Când Strategy (MSTR), cea mai mare companie tranzacționată public care deține bitcoin, a lansat pentru prima dată ideea de a vinde o parte din rezervele sale de bitcoin pentru a finanța obligațiile de dividend în timpul recentei sale conferințe telefonice privind rezultatele, aceasta a stârnit îngrijorări în rândul investitorilor și al comunității cripto. Cu toate acestea, președintele executiv Michael Saylor a stat de vorbă cu analistul senior al CoinDesk, James Van Straten, la Consensus din Miami, pentru a explica, în opinia sa, de ce anunțul a fost "inconsecvent".
Pe măsură ce firma se extinde de la o companie de trezorerie bitcoin la o operațiune completă de piețe de capital, într-o conversație amplă cu CoinDesk, Saylor a discutat despre potențiala vânzare a bitcoinului de către companie pentru a finanța dividende, mecanica acțiunilor sale preferențiale (numite Stretch sau STRC) și ce greșesc criticii în legătură cu strategia sa de tranzacționare.
Acest interviu a fost editat pentru concizie și claritate.
**CoinDesk:** Conferința dumneavoastră telefonică privind rezultatele a dezvăluit că Strategy ar putea vinde bitcoin pentru a finanța dividendele. Acest lucru i-a speriat pe unii investitori. Cât de semnificativ este de fapt?
**Michael Saylor:** Este o mare neînțelegere din punct de vedere economic. Dacă am finanța toate dividendele noastre exclusiv prin vânzarea de bitcoin în următorul an, am cumpăra 20 de bitcoin pentru fiecare bitcoin pe care l-am vinde. Deci nu este diferit de a cumpăra 20 de bitcoin și a nu vinde niciun bitcoin. Și apoi, din punct de vedere al pieței, bitcoin are undeva între 20 și 50 de miliarde de dolari de lichiditate astăzi. Dacă am finanța toate dividendele noastre cu bitcoin, am vorbi despre poate 3 milioane de dolari; este imensurabil. Este cu adevărat inconsecvent.
**CoinDesk:** Deci, cum decideți efectiv între cumpărarea de bitcoin, retragerea datoriei sau răscumpărarea propriilor acțiuni?
**Saylor:** Folosim două metrici. Prima este randamentul BTC. Care este beneficiul pentru acționarul comun? Dacă nu există randament, este neutru pentru capitaluri proprii. Dacă există un randament negativ, este diluativ. Dacă există un randament pozitiv, este sporitor. A doua metrică este creditul: care este impactul asupra bilanțului? Creează mai mult risc? De exemplu, dacă am folosi toți dolarii noștri pentru a răscumpăra acțiuni, ar fi pozitiv pentru capitaluri proprii, ar crea randament, dar ar fi negativ pentru credit.
Prețul de piață al bitcoinului, al tuturor instrumentelor noastre de credit, al tuturor obligațiunilor noastre, se schimbă în fiecare zi. De la o zi la alta, ne ajustăm activitatea de pe piețele de capital pentru a profita de oportunitățile de randament și pentru a ne îndeplini obligațiile. Prioritizăm tranzacțiile care creează mai mulți bitcoin per acțiune. Dacă putem crea de 10 ori mai mulți bitcoin per acțiune făcând o tranzacție față de alta, am prioritiza mai întâi acea tranzacție.
**CoinDesk:** Bitcoin este în prezent cu aproximativ 36%-37% sub maximul său istoric. Este un moment bun pentru a vinde Bitcoin cu costuri ridicate și a obține acea deducere fiscală?
**Saylor:** Avem opțiunea de a obține până la 2,2 miliarde de dolari în deduceri fiscale. Valoarea acelei deduceri se schimbă în fiecare zi, în fiecare minut. De asemenea, avem opțiunea de a calcula prețul incorect al obligațiunilor convertibile: există un randament masiv în acest sens. Avem, de asemenea, opțiunea de a obține bitcoin într-o tranzacție. Luăm această decizie săptămână de săptămână, zi de zi. Tot ceea ce facem ne împiedică să facem altceva. Deci, trebuie să ne gândim întotdeauna dacă acest lucru este pozitiv pentru capitaluri proprii, dar negativ pentru credit? Poate că este extrem de bun pentru capitaluri proprii, ne face 500 de milioane de dolari, dar este un pic rău pentru credit. Dacă creditul este super puternic, aș face ceva pozitiv pentru capitaluri proprii și ușor negativ pentru credit. Dacă creditul este super slab, nu am face-o. Nu vom telegrafia exact când sau dacă o facem. Dar opțiunea este acolo și este una dintre cele mai interesante tranzacții de pe masă în acest moment.
**CoinDesk:** Criticii de pe X (fostul Twitter) spun că cumpărați întotdeauna maximul săptămânal al bitcoinului. Ce se întâmplă de fapt?
**Saylor:** Aceasta este o critică ignorantă. Ceea ce se întâmplă este că, atunci când cumpărăm bitcoin cu un swap de capitaluri proprii, este pentru că capitalul a crescut și există o primă masivă de capitaluri proprii. Când bitcoinul crește, capitalul crește, prima se extinde și devine de fapt mai profitabil pentru noi să facem swap. Facem swap cu o acțiune MSTR pentru o acțiune BTC atunci când prima se extinde, iar atunci bitcoinul crește.
Într-o săptămână de 168 de ore, ar putea exista trei ore în care piața a crescut și am putea strânge 250 de milioane de dolari din swap-uri în acele trei ore. Deci, da, alegem vârful pieței bitcoin, dar alegem și vârful pieței de capitaluri proprii și facem swap cu cele două - și generăm un câștig mult mai mare. Câștigăm bani pentru acționarii noștri fără riscuri făcând aceste swap-uri.
Dacă am vrea să facem aceste swap-uri când prețul este scăzut, prima este scăzută. Se fac mult mai puțini bani sau am pierde bani pentru acțiunile comune făcând swap cu capitalul atunci când prețul bitcoinului este scăzut. De aceea pare că am cumpăra vârful, dar nu îl cumpărăm cu bani care au stat degeaba.
**CoinDesk:** STRC a fost produsul dumneavoastră de succes. Puteți explica cum diferă de o obligațiune tipică?
**Saylor:** Am construit acest instrument astfel încât să fie extraordinar de robust. Cheia este că am creat un preferențial perpetuu care nu ajunge niciodată la scadență. Când cineva decide că vrea să vândă 2 miliarde de dolari de STRC, nu îl răscumpărăm. Nu există drept de lichidare. Nu există drept de vânzare. Nu este un depozit bancar.
Dacă vă vând 2 miliarde de dolari de stablecoin vineri, îl puteți răscumpăra luni și trebuie să vin cu 2 miliarde de dolari în numerar. Dar când vă vindem 2 miliarde de dolari de Stretch, este un swap perpetuu. Suntem de acord să vă plătim SOFR [Secured Overnight Financing Rate] plus o marjă de credit perpetuu. Sunteți de acord să ne dați banii perpetuu. Intenționăm să deținem bitcoin perpetuu.
Lichiditatea nu este furnizată de noi. Este furnizată de piață. Există oameni la Soros și Millennium și Citadel care chiar vor să facă tranzacții rapide în minute sau ore. Dacă aș fi legat întregul lucru la 100 și aș fi absorbit eu însumi toată lichiditatea, ei nu ar avea oportunitatea. Și aș prelua 100 de miliarde de dolari de risc, ceea ce ar fi o problemă pentru capitalul propriu și i-aș priva de a putea obține un randament anualizat foarte sănătos, aproape fără riscuri.
**CoinDesk:** Stretch s-a tranzacționat recent cu o ușoară reducere față de paritate și durează mai mult pentru a se recupera după datele de dividend. Ce se întâmplă?
**Saylor:** Trebuie să vă uitați la el pe cicluri lunare complete. Am vândut 3,2 miliarde de dolari în câteva săptămâni pe un instrument cu o bază de aproximativ 5 miliarde de dolari. Deci am extins oferta cu un factor uriaș. Nu mă surprinde că durează ceva timp pentru ca piața să digere asta. O parte din asta a fost cu siguranță oameni care au cumpărat un miliard pentru a obține un dividend de 90 de cenți și apoi au vândut înapoi.
Avem o rată de creștere de aproape 400%. Având în vedere hipercreșterea, nu mă surprinde că [STRC] o digeră [presiunea de vânzare]. În ultimele câteva zile, [STRC] s-a tranzacționat într-un interval zilnic de cinci cenți [de 100 de dolari per acțiune], trei cenți ieri. Toate acestea sunt confortabile. Ne gândim la el în același mod în care am proiecta o aripă de avion: vrei ca aripile să se flexeze. Dacă încercați să faceți flexiunea să dispară, ele se rup. Instrumentul este conceput pentru a se îndoi sub stres, dar nu pentru a se rupe.