Mitul supraofertei de petrol a murit De Cyril Widdershoven - 13 martie 2026, 14:00 CDT
Întreruperea din Strâmtoarea Hormuz a spulberat credința îndelungată într-o supraofertă globală de petrol, dezvăluind că piața funcționa de fapt cu o capacitate de rezervă foarte mică și lanțuri de aprovizionare fragile. Chiar și o eliberare record de 400 de milioane de barili din rezervele strategice nu a reușit să reducă semnificativ prețurile. Ani de subinvestiții în proiecte petroliere, limite ale creșterii șisturilor bituminoase americane și riscuri geopolitice înseamnă că piețele ar putea rămâne tensionate.
De aproape un deceniu, dezbaterea globală privind petrolul a fost dominată de o narațiune puternică: lumea se îneacă în țiței. Punditii financiari, băncile și agențiile energetice băteau toate toba pentru a anunța o „supraofertă de petrol” structurală. Majoritatea de pe piețele petroliere urmărea teoria conform căreia impactul combinat al expansiunii șisturilor bituminoase americane, al exporturilor rusești și al barililor iranieni sancționați care apăreau în liniște pe piețe, împreună cu cererea mai lentă din cauza investițiilor în tranziția energetică, ar reduce prețurile ani de zile. Așa cum a indicat IEA, dar și alții, piețele petroliere se îndreptau sau chiar intraseră într-o eră a abundenței permanente. Doar unii îndrăznesc să pună la îndoială sau să conteste acest lucru.
Criza actuală din Golf nu numai că a spulberat această iluzie, dar a și expus riscurile de a crede în vise. Continuarea războiului din jurul Iranului și închiderea neașteptată a Strâmtorii Hormuz, care a blocat traficul, au clarificat dintr-o dată ceea ce ar putea fi cea mai importantă concepție greșită din analiza energetică modernă. Să contestăm totul afirmând că supraoferta de petrol nu a existat niciodată.
Principala concepție greșită a fost să nu includem geopolitica și politica de putere hardcore. Majoritatea analiștilor și comercianților de petrol nu au văzut că exista doar un echilibru fragil care era la vedere, susținut de lanțuri de aprovizionare riscante din punct de vedere geopolitic și de o capacitate de rezervă extrem de mică. Reacția pieței la toate acestea chiar acum este și mai izbitoare.
În ultimele zile, guvernele au eliberat aproximativ 400 de milioane de barili din rezervele strategice de petrol. În context, este cea mai mare eliberare coordonată de urgență încercată vreodată. Din nou, majoritatea părților, în special factorii de decizie politică, susținuți, desigur, de IEA, au susținut logica unei adevărate supraoferte, crezând că această mișcare va zdrobi prețurile. Realitatea, din nou, a prezentat opusul: prețurile țițeiului abia s-au mișcat în jos. De fapt, într-un timp foarte scurt, au continuat să urce. Puteți afirma clar că declarațiile președintelui SUA Trump, care au mișcat piața petrolului cu 30% temporar, au avut același efect în cele din urmă: nul.
Piața ar trebui să înceapă acum să-și dea seama că această implicație este severă. Dacă eliberările a sute de milioane de barili de țiței de urgență nu duc la o depresiune a pieței, realitatea este că sistemul nu este supraaprovizionat, ci structural strâns.
Pentru a înțelege motivele din spatele acesteia, trebuie mai întâi să ne uităm la amploarea perturbării. Aproximativ 20% din fluxurile globale de petrol trec prin Strâmtoarea Hormuz, ceea ce o face cel mai critic punct de blocaj energetic maritim de pe Pământ. Orice perturbare parțială în această zonă va duce la eliminarea a milioane de barili pe zi din lanțurile globale de aprovizionare. Nu numai că barilii sunt eliminați, dar mai important, tancurile sunt redirecționate, costurile de asigurare explodează și logistica exporturilor se rupe. Din nou, este nevoie de previziune sau doar de a gândi inimaginabilul, recunoașterea schimbărilor de comportament.
Criza actuală a arătat că așteptările, care au fost prezentate ca un fapt concret, că Iranul nu va închide niciodată Hormuz, s-au dovedit acum greșite: Hormuz este efectiv închis pentru o perioadă prelungită de timp. Perturbarea a atins, de asemenea, niveluri pe care analiștii le studiau doar ca opțiune teoretică, nelăsând loc pentru a discuta măsuri de rezistență. Uneori, între șase și opt milioane de barili pe zi de aprovizionare au fost afectați. Principalele motive sunt clare: riscuri de transport maritim, atacuri asupra infrastructurii, încetiniri operaționale și reduceri preventive ale exporturilor producătorilor GCC.
Piața, până acum, s-a bazat, de asemenea, pe teoria conform căreia vor exista supape de siguranță pentru a preveni o criză globală a pieței petroliere. Din nou, supapele nu există sau nu funcționează. După cum majoritatea știu, sistemul global al pieței petroliere s-a bazat timp de decenii pe teoria și declarațiile producătorilor OPEC conform cărora există un mecanism simplu de stabilizare: capacitatea de rezervă OPEC. Principalul jucător de putere în acest sens a fost întotdeauna OPEC Kingpin, Arabia Saudită, cu sprijinul altora, cum ar fi Emiratele Arabe Unite. Ori de câte ori prețurile creșteau brusc, Riad ar putea injecta mai mulți milioane de bpd pe piață. Ceea ce a fost uitat este geografia! Capacitatea de rezervă contează doar dacă nu numai că există de fapt, dar și poate fi desfășurată și ajunge pe piețe. Tamponul real în prezent este mult mai mic sau nici măcar nu există, așa cum arată criza actuală.
Înainte de atacurile SUA-Israel asupra Iranului, capacitatea de producție de rezervă a OPEC era estimată între 3 și 4 milioane de bpd, ceea ce reprezintă o pernă foarte confortabilă. Cea mai mare parte a acesteia este concentrată în Arabia Saudită și Emiratele Arabe Unite. Rețineți, majoritatea acestor cifre privind capacitatea de producție de rezervă sunt teoretice, deoarece se bazează pe condiții ideale și pe o infrastructură care funcționează la eficiență maximă. Acesta din urmă contează, condițiile ideale și eficiența, nu au fost dovedite în ultimii ani, dar au fost întotdeauna luate de bune de către comercianți și factori de decizie politică. În același timp, ar fi trebuit să se realizeze că, în practică, capacitatea de rezervă nu poate fi pornită ca o lumină. Pentru a atinge aceste niveluri, câmpurile neproducătoare trebuie să crească (timp), terminalele de export trebuie să funcționeze normal și să funcționeze la nivelurile declarate și ar trebui să existe o trecere sigură pentru petroliere prin căile de transport maritim. Într-un conflict din Golf, în special cu închiderea Hormuz, atacurile asupra statelor GCC și o posibilitate tot mai mare ca proxy-ul iranian Houthis să se implice, aceste condiții nu există.
Când se face o reevaluare acum, care ar fi trebuit făcută deja înainte, prin previziune sau analiza Black Swan, toate cele de mai sus înseamnă că sistemul global petrolier a funcționat mult mai aproape de plafonul său de producție decât s-a presupus de comercianți, analiști și agenții energetice. Foaile Excel sau algoritmii nu arată întotdeauna realitatea.
Oferta globală astăzi plutește în jurul a 102 până la 103 milioane bpd, în timp ce cererea rămâne încăpățânat de mare, în ciuda narațiunii tranziției energetice. Ne uităm acum la o bandă periculos de îngustă, deoarece marja dintre oferta disponibilă și consumul efectiv s-a redus.
În același timp, rezervele strategice de petrol (SPR) sunt menite să furnizeze ultimul strat de protecție împotriva perturbărilor. Limitele acesteia și teoria din spatele acesteia au fost acum dezvăluite. 400 de milioane de barili care intră pe piață pot părea enormi, dar rețineți că lumea consumă în prezent, în medie, mai mult de 100 de milioane de barili în fiecare zi. Dacă nu s-ar produce petrol în altă parte, aceasta ar însemna doar patru zile de cerere globală. Aceste volume vor fi răspândite pe parcursul mai multor luni, oferind doar o ușurare marginală, mai puțin eficientă. În mod clar, nu modifică fundamental echilibrul actual al ofertei. Poate crea chiar și o nouă problemă. În primul rând, fiecare baril eliberat trebuie înlocuit, deoarece guvernele nu pot permite ca aceste tampoane de urgență să rămână scăzute sau să rămână goale pe termen nelimitat. Când criza din Iran este stabilizată, toate aceste țări vor trebui să înceapă să cumpere barili noi pentru a-și reface rezervele. Acest lucru, care este parțial omis în majoritatea analizelor, înseamnă că piața nu numai că absoarbe oferta suplimentară astăzi, dar creează și o cerere suplimentară în viitor, 400 de milioane de barili. Această cerere suplimentară viitoare, pe lângă cererea de țiței deja în creștere în următorii ani, va veni într-un moment în care capacitatea de aprovizionare devine din ce în ce mai restrânsă. Rezultatul este clar, cel puțin pentru unii: piețele petroliere se vor strânge, cu sau fără o criză în Iran. Această situație va persista chiar și după ce conflictul imediat se va potoli. De asemenea, înseamnă, dar majoritatea guvernelor nu vor recunoaște acest lucru, că eliberarea SPR pune un preț minim pentru viitor.
O altă iluzie care se prăbușește în prezent este ideea că petrolul sancționat oferă un surplus ascuns. În ultimii ani, țițeiul rusesc și iranian au intrat pe piețele globale. Sancțiunile nu au fost eficiente, deoarece Moscova și Teheranul au creat rețele de tranzacționare opace sau așa-numitele flote umbre. Punditii de pe piață au citat acești barili ca dovadă că lumea avea mai mult petrol decât avea nevoie. Criza actuală arată din nou că aceste fluxuri nu sunt oferte în exces, ci componente esențiale ale unui sistem global fragil. Piața se va strânge foarte repede dacă aceste fluxuri sunt eliminate. Unii ar putea argumenta că acesta este motivul pentru care volumele de țiței iranian se deplasează încă prin Hormuz în timp ce vorbim. Unele părți nu doresc să șocheze și mai mult piața, având în vedere toate consecințele negative. Teheran și Moscova încă primesc venituri, ceea ce nu ar trebui să fie cazul.
Șisturile bituminoase din SUA sunt un alt exemplu al acestei concepții greșite. Chiar dacă producția americană de țiței a crescut dramatic în ultimul deceniu, cauzată de revoluția șisturilor bituminoase, făcând-o cel mai mare producător de petrol din lume, producția de șisturi bituminoase atinge propriile limite. În prezent, rata de declin a puțurilor este în creștere, ceea ce înseamnă foraj constant pentru a menține producția, adică nevoia de capital continuu sau chiar în creștere. Așa cum se vede chiar acum, disciplina capitalului în rândul producătorilor și presiunea investitorilor pentru rentabilitate încetinesc ritmul de expansiune. Pentru piețele globale, șisturile bituminoase pot crește în continuare, dar nu au opțiunea de a înlocui instantaneu perturbările geopolitice masive din Golf. Volumele nu sunt disponibile și există, de asemenea, constrângeri de calitate a țițeiului.
În același timp, sectorul petrolier se confruntă, de asemenea, cu ani de declin al investițiilor upstream. Contrar rapoartelor IEA, lumea trebuie să contracareze situația de la mijlocul anilor 2010, deoarece cheltuielile globale, în special pentru proiecte petroliere noi (pe uscat și offshore), au rămas structural și chiar periculos sub nivelurile necesare pentru a extinde capacitatea pe termen lung. Unul dintre motivele subiacente este că companiile energetice s-au confruntat cu presiuni din partea investitorilor, a autorităților de reglementare și, în special, a guvernelor europene, nu numai pentru a-și reduce expunerea generală la hidrocarburi, ci și pentru a accelera investițiile în energie regenerabilă. Această situație, care a fost din ce în ce mai criticată, este acum o cauză a penuriilor.
Mutarea de la mai multe investiții în hidrocarburi la mai multe energii regenerabile a creat un paradox. Lumea consumă și va continua să consume mai mult de 100 de milioane de bpd de petrol, în timp ce conducta de investiții pentru a extinde oferta a fost slăbită sau, uneori, blocată complet. Situația de mai sus a erodat capacitatea de rezervă în timp. Chiar dacă producția a fost mare, capacitatea de a contracara șocurile (producția de rezervă) a scăzut dramatic. Lumea se confruntă acum cu realitatea propriilor greșeli strategice.
Piețele petroliere nu vor reveni la echilibru instantaneu, chiar dacă pacea este semnată astăzi. Piețele ar trebui să-și dea seama că nu numai că infrastructura fizică din întreaga regiune a fost deteriorată sau tensionată de conflict și perturbări operaționale, dar și că a fost afectată de conflict și perturbări operaționale. În același timp, nu este posibil din punct de vedere fizic sau tehnic să reporniți terminalele de export, conductele și instalațiile de stocare la capacitate maximă peste noapte. Producția de petrol în sine este, de asemenea, extrem de sensibilă la întreruperile operaționale, deoarece puțurile oprite necesită o represiune atentă și ajustări tehnice înainte de a putea reveni la o producție stabilă.
De asemenea, trebuie remarcat faptul că logistica transportului maritim va dura timp pentru a reveni la normal, în special având în vedere constrângerile imense din jurul Hormuz, Marea Omanului și Golful în sine. Aceasta va însemna o situație în care restaurarea ofertei va fi mai lentă decât presupun mulți analiști.
Pentru a înrăutăți lucrurile, cererea globală de petrol continuă să crească. Dacă o piață nu are capacitate de rezervă, chiar și o creștere modestă de 1 milion de bpd într-un an o va strânge. Dacă adăugăm și cele 400 de milioane de barili de refacere SPR, cererea nu va fi doar mai mare, ci se va confrunta și cu un deficit structural ani de zile. În acel scenariu extrem de posibil, nu va fi greu să vedem motive pentru a sprijini o situație în care prețurile petrolului ar putea rămâne ridicate mult după ce criza imediată se estompează. O nouă linie de bază posibilă pe termen scurt a fost deja discutată, plutind peste 100 de dolari pe baril. Aceasta nu este ficțiune sau un vârf temporar. Dacă, în următoarele zile sau săptămâni, daunele aduse infrastructurii cresc (sau se agravează), combinate cu tensiuni geopolitice, niveluri de 120 de dolari sau chiar 150 de dolari nu pot fi excluse.
Analiștii și factorii de decizie politică ar trebui să citească istoria, deoarece aceasta din urmă oferă un avertisment clar de luat în considerare. Șocurile majore ale petrolului dispar rareori rapid, așa cum arată crizele din 1973, 1979 și 1990, fiecare dintre ele creând perioade prelungite de prețuri ridicate și noi realități geopolitice. Șocul actual urmează un model similar, dar ar putea avea chiar și efecte pe termen lung mult mai dure.
Implicațiile geopolitice sunt profunde, deoarece securitatea energetică este din nou în centrul gândirii strategice globale. Guvernele se uită acum la realitatea incomodă că petrolul rămâne coloana vertebrală a economiei globale. Este chiar mai rău; gazul natural va prezenta aceleași caracteristici. Iluzia abundenței a permis factorilor de decizie politică și consilierilor occidentali să creadă că tranziția de la hidrocarburi va fi lină. Nu ar pune în pericol securitatea energetică. Criza Hormuz demonstrează riscurile acestei presupuneri.
Piețele petroliere nu au fost niciodată definite doar de producția totală, ci și de capacitatea de rezervă, rezistența logistică și stabilitatea geopolitică. Toate acestea au dispărut, rezultând o volatilitate a prețurilor. Acesta este exact mediul la care ne uităm chiar acum.
Mitul supraofertei de petrol s-a terminat. Lumea își dă seama din nou că piețele petroliere sunt sisteme fragile echilibrate pe margini înguste. Când marginile dispar, consecințele vor remodela economia globală.
De Cyril Widdershoven pentru Oilprice.com